中國人民銀行日前披露，去年12月末，中國外匯儲備再度縮水1079.22億元，創(chuàng )史上最大降幅。去年，中國外儲累計減少5126.6億美元，也創(chuàng )下有記錄以來(lái)年內最大降幅。

　　外匯儲備下降引發(fā)市場(chǎng)諸多擔憂(yōu)。其實(shí)，外匯儲備也有一個(gè)適度問(wèn)題，過(guò)高的外匯儲備會(huì )增加經(jīng)濟風(fēng)險，特別是通貨膨脹壓力，但是外匯儲備過(guò)低則影響經(jīng)濟的抗風(fēng)險能力。外儲增量有正有負是正常態(tài)勢，如無(wú)太劇烈的波動(dòng)，不會(huì )對經(jīng)濟產(chǎn)生過(guò)大影響。

　　外匯儲備是我國經(jīng)濟實(shí)力不斷增強的象征，也是我國對外開(kāi)放水平的標志。從總體上講，外匯儲備的擴大對中國經(jīng)濟的抗風(fēng)險能力還是發(fā)揮了十分重要的作用。然而，同時(shí)也帶來(lái)了一系列挑戰。一是加大了宏觀(guān)調控難度。在形成國內通脹潛在壓力的同時(shí)提高了央行存款準備金率和對沖操作壓力。二是增加央行資產(chǎn)負債風(fēng)險。超過(guò)總資產(chǎn)八成的外匯儲備加劇央行資產(chǎn)負債貨幣結構不匹配，帶來(lái)較大的匯率風(fēng)險和成本對沖壓力。三是加大外匯儲備經(jīng)營(yíng)挑戰。四是資源、環(huán)境等其他成本也在不斷上升。

　　中國外儲近來(lái)的縮水原因主要是資本外流所導致，而不是經(jīng)常項目下的貿易順差變化。當前市場(chǎng)上個(gè)人和企業(yè)對外匯的需求大于外匯供給，央行為減少資本外流，保持人民幣匯率穩定，出售了以美元為主的外幣，造成了外儲減少。受美國加息及中國經(jīng)濟結構調整未完成等因素影響，國際上對中國經(jīng)濟的信心還不能馬上恢復，所以短期內資本外流的情況難以改變。

　　非美貨幣資產(chǎn)匯兌形成的賬面損失、“一帶一路”政策下融資需求引發(fā)儲備減少、企業(yè)機構為避險購匯還款增加，也是外匯儲備下降的重要原因。例如，在絲路基金首期已經(jīng)到位的100億美元中，中國外匯儲備出資65億美元。央行還以外匯儲備委托貸款債轉股形式，向進(jìn)出口銀行和國開(kāi)行分別注資300億和320億美元。

　　從技術(shù)層面上，外匯儲備減少還和美元指數上升有關(guān)。中國外匯儲備中，除了美元資產(chǎn)，還有其他一些非美元資產(chǎn)，需要折算成美元對外公布，美元升值就會(huì )導致非美元資產(chǎn)在折算成美元時(shí)金額減少。

　　外匯儲備增減對外貿的影響體現在人民幣匯率上。人民幣貶值有利于企業(yè)出口。目前外儲下降或令人民幣繼續承壓。2016年第一周，人民幣兌美元已貶值超過(guò)1.5%，至5年來(lái)最低水平。外匯儲備水平并非幣值的最終決定因素，但其下降或給市場(chǎng)帶來(lái)較大的心理影響，刺激更多外匯流出。短期內存在的外儲下降和人民幣貶值的趨勢將利好出口企業(yè)，但是由于我國加工貿易占有一定比例，對于來(lái)料加工的企業(yè)，其進(jìn)口成本也將因人民幣貶值而上升，令出口的價(jià)格優(yōu)勢打了折扣。

　　在人民幣匯率彈性加大、國際化程度提高、實(shí)施藏匯于民政策等背景下，國際資本將呈現有進(jìn)有出的態(tài)勢，外儲增量有正有負也將成為常態(tài)。隨著(zhù)人民幣加入SDR貨幣籃子，中國將按照市場(chǎng)化的原則持續擴大匯率制度彈性，未來(lái)央行對人民幣匯率的干預也會(huì )相應減少，而這無(wú)疑會(huì )降低對外匯儲備的消耗。從中短期看，外匯儲備還會(huì )減少，但減少的速度應有所放緩。