4月8日，中國證監會(huì )就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標管理辦法》及配套規則(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》及配套規則)向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。根據行業(yè)實(shí)際情況，《辦法》及配套規則將券商凈資產(chǎn)比負債指標由不得低于20%調整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標由不得低于40%調整至20%。

　　此次《辦法》修訂在維持總體框架不變基礎上，對不適應行業(yè)發(fā)展需要的具體規則進(jìn)行調整，主要內容有以下六個(gè)方面：一是改進(jìn)凈資本、風(fēng)險資本準備計算公式，提升資本質(zhì)量和風(fēng)險計量的針對性。將凈資本區分為核心凈資本和附屬凈資本，將金融資產(chǎn)的風(fēng)險調整統一納入風(fēng)險資本準備計算，不再重復扣減凈資本。將按業(yè)務(wù)類(lèi)型計算整體風(fēng)險資本準備調整為按照市場(chǎng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險等風(fēng)險類(lèi)型分別計算。二是完善杠桿率指標，提高風(fēng)險覆蓋的完備性。將原有凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債兩個(gè)杠桿控制指標，優(yōu)化為一個(gè)資本杠桿率指標(核心凈資本/表內外資產(chǎn)總額)，并設定不低于8%的監管要求。三是優(yōu)化流動(dòng)性監控指標，強化資產(chǎn)負債的期限匹配。四是完善單一業(yè)務(wù)風(fēng)控指標，提升指標的針對性。調整權益類(lèi)證券計算口徑、將衍生品區分權益類(lèi)和非權益類(lèi)衍生品，合并融資類(lèi)業(yè)務(wù)計算口徑等。五是明確逆周期調節機制，提升風(fēng)險控制的有效性。明確了證監會(huì )可根據證券公司分類(lèi)監管、行業(yè)風(fēng)險和市場(chǎng)狀況，對相關(guān)指標的具體計算比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整的原則性要求。六是強化全面風(fēng)險管理要求，提升風(fēng)險管理水平。

　　根據實(shí)際情況，《辦法》及其配套規則將證券公司凈資產(chǎn)比負債指標由不得低于20%調整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標由不得低于40%調整至20%。按照新的監管要求，證券公司需滿(mǎn)足：風(fēng)險覆蓋率不得低于100%;資本杠桿率不得低于8%;流動(dòng)性覆蓋率不得低于100%;凈穩定資金率不得低于100%;自營(yíng)權益類(lèi)證券及其衍生品的合計額不得超過(guò)凈資本的100%;自營(yíng)非權益類(lèi)證券及其衍生品的合計額不得超過(guò)凈資本的500%。據2015年年底數據測算，此舉將釋放行業(yè)凈資本，大約將增加20%，行業(yè)風(fēng)險資本準備將增加大約兩倍，風(fēng)險覆蓋率有效性顯著(zhù)提高，修改后行業(yè)平均水平為200%左右。

　　證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人表示，優(yōu)化調整后，原來(lái)的兩個(gè)杠桿控制指標理應取消，鑒于目前證券法明確證監會(huì )應當對上述指標比例作出規定，因此擬繼續保留相關(guān)指標。但為避免與資本杠桿率指標沖突，將凈資產(chǎn)比負債指標由不得低于20%調整至10%，未來(lái)主要通過(guò)資本杠桿率對公司杠桿進(jìn)行約束。8%資本杠桿率的倒數所算出的倍數(12.5倍)不是通常意義的財務(wù)杠桿倍數。按資本杠桿率8%的監管標準進(jìn)行測算，并結合流動(dòng)性指標要求，財務(wù)杠桿率大體為6倍左右，與現行辦法的要求基本相當。

　　有業(yè)內人士則表示，在券商的各條業(yè)務(wù)線(xiàn)中，凈資產(chǎn)比例有明確要求的，只有自營(yíng)業(yè)務(wù)。因此，《辦法》及其配套規則對凈資產(chǎn)比例的放寬，實(shí)際上就是鼓勵券商對自營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行加杠桿。與此同時(shí)，上述文件對權益類(lèi)和固受類(lèi)的規模上限都有要求，之前券商通常把衍生品算在權益類(lèi)，現在衍生品可以分一部分去固收類(lèi)，這將會(huì )間接降低權益類(lèi)的占比，同時(shí)也意味著(zhù)增加權益類(lèi)投資的空間在增多?？傮w而言，這將為A股市場(chǎng)帶來(lái)更多的增量資金，對市場(chǎng)構成短期利好。

　　另一方面，無(wú)論是MPA(央行的宏觀(guān)審慎)、還是MSCI列入等事件，都要求金融體系整體排查杠桿風(fēng)險、做到賬目清晰，特別是做到滿(mǎn)足各項財務(wù)標準。在去年A股市場(chǎng)異常波動(dòng)期間，證券公司都投入了大量資金用于維護市場(chǎng)穩定，目前，這部分資金絕大多數都處于浮虧狀態(tài)，證券公司把上述資產(chǎn)列入“持有至到期”名目，所以不按市值計算，而按照成本計算。降低自營(yíng)業(yè)務(wù)的標準，有助于滿(mǎn)足金融監管標準。

　　證監會(huì )表示，近年來(lái)，以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險控制指標制度在督促證券公司加強風(fēng)險管理、保障證券行業(yè)總體持續穩健運行中發(fā)揮了積極作用。但隨著(zhù)證券公司組織架構、業(yè)務(wù)產(chǎn)品越來(lái)越多元，相關(guān)風(fēng)險類(lèi)型日趨復雜，現有風(fēng)險控制指標制度已經(jīng)難以適應新形勢下風(fēng)險管理的需要。有必要對《辦法》進(jìn)行修改完善，以提升風(fēng)險控制指標的持續有效性，促進(jìn)證券公司持續穩定健康發(fā)展。此次《辦法》修訂，結合行業(yè)發(fā)展的新形勢，通過(guò)改進(jìn)凈資本、風(fēng)險資本準備計算公式，完善杠桿率、流動(dòng)性監管等指標，明確逆周期調節機制等，提升風(fēng)控指標的完備性和有效性。