2018年4月27日，經(jīng)國務(wù)院同意，《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）正式發(fā)布。日前，中國人民銀行有關(guān)負責人就《意見(jiàn)》相關(guān)問(wèn)題回答了記者提問(wèn)。

　　一、公開(kāi)征求意見(jiàn)及吸收情況如何？

　　經(jīng)國務(wù)院批準，《意見(jiàn)》于2017年11月17日起向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)，為期一個(gè)月。征求意見(jiàn)過(guò)程中，金融機構、專(zhuān)家學(xué)者、社會(huì )公眾等各方給予了廣泛關(guān)注。中國人民銀行會(huì )同相關(guān)部門(mén)對反饋意見(jiàn)進(jìn)行反復研究和審慎決策，充分吸收了其中科學(xué)合理的意見(jiàn)，結合市場(chǎng)影響評估結果，對相關(guān)條款進(jìn)行了以下修改完善。

　　在非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)投資方面，《意見(jiàn)》明確標準化債權類(lèi)資產(chǎn)的核心要素，提出期限匹配、限額管理等監管措施，引導商業(yè)銀行有序壓縮非標存量規模。

　　在產(chǎn)品凈值化管理方面，《意見(jiàn)》要求資產(chǎn)管理（以下簡(jiǎn)稱(chēng)資管）業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，明確剛性?xún)陡兜恼J定及處罰標準，鼓勵以市值計量所投金融資產(chǎn)，同時(shí)考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場(chǎng)訴求，允許對符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計量。

　　在消除多層嵌套方面，《意見(jiàn)》統一同類(lèi)資管產(chǎn)品的監管標準，要求監管部門(mén)對資管業(yè)務(wù)實(shí)行平等準入，促進(jìn)資管產(chǎn)品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動(dòng)機。同時(shí)，將嵌套層級限制為一層，禁止開(kāi)展多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。

　　在統一杠桿水平方面，《意見(jiàn)》充分考慮了市場(chǎng)需求和承受力，根據不同產(chǎn)品的風(fēng)險等級設置了不同的負債杠桿，參照行業(yè)監管標準，對允許分級的產(chǎn)品設定了不同的分級比例。

　　在合理設置過(guò)渡期方面，經(jīng)過(guò)深入的測算評估，相比征求意見(jiàn)稿，《意見(jiàn)》將過(guò)渡期延長(cháng)至2020年底，給予金融機構充足的調整和轉型時(shí)間。對過(guò)渡期結束后仍未到期的非標等存量資產(chǎn)也作出妥善安排，引導金融機構轉回資產(chǎn)負債表內，確保市場(chǎng)穩定。

　　二、制定出臺《意見(jiàn)》的背景是什么？

　　近年來(lái)，我國金融機構資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規模不斷攀升，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，總規模已達百萬(wàn)億元。其中，銀行表外理財產(chǎn)品資金余額為22.2萬(wàn)億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬(wàn)億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額分別為11.6萬(wàn)億元、11.1萬(wàn)億元、16.8萬(wàn)億元、13.9萬(wàn)億元、2.5萬(wàn)億元。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類(lèi)投資顧問(wèn)公司等非金融機構開(kāi)展資管業(yè)務(wù)也十分活躍。

　　 資管業(yè)務(wù)在滿(mǎn)足居民財富管理需求、增強金融機構盈利能力、優(yōu)化社會(huì )融資結構、支持實(shí)體經(jīng)濟等方面發(fā)揮了積極作用。但由于同類(lèi)資管業(yè)務(wù)的監管規則和標準不一致，導致監管套利活動(dòng)頻繁，一些產(chǎn)品多層嵌套，風(fēng)險底數不清，資金池模式蘊含流動(dòng)性風(fēng)險，部分產(chǎn)品成為信貸出表的渠道，剛性?xún)陡镀毡?，在正規金融體系之外形成監管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀(guān)調控，提高了社會(huì )融資成本，影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的質(zhì)效，加劇了風(fēng)險的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳遞。在黨中央、國務(wù)院的領(lǐng)導下，中國人民銀行會(huì )同中國銀行保險監督管理委員會(huì )、中國證券監督管理委員會(huì )、國家外匯管理局等部門(mén)，堅持問(wèn)題導向，從彌補監管短板、提高監管有效性入手，在充分立足各行業(yè)金融機構資管業(yè)務(wù)開(kāi)展情況和監管實(shí)踐的基礎上，制定了《意見(jiàn)》。

　　三、《意見(jiàn)》的總體思路和原則是什么？

　　《意見(jiàn)》的總體思路是：按照資管產(chǎn)品的類(lèi)型制定統一的監管標準，對同類(lèi)資管業(yè)務(wù)作出一致性規定，實(shí)行公平的市場(chǎng)準入和監管，最大程度地消除監管套利空間，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng )造良好的制度環(huán)境。

　　《意見(jiàn)》遵循以下基本原則：一是堅持嚴控風(fēng)險的底線(xiàn)思維，減少存量風(fēng)險，嚴防增量風(fēng)險。二是堅持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的根本目標，既充分發(fā)揮資管業(yè)務(wù)功能，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟投融資需求，又嚴格規范引導，避免資金脫實(shí)向虛，防止產(chǎn)品過(guò)于復雜加劇風(fēng)險跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨區域傳遞。三是堅持宏觀(guān)審慎管理與微觀(guān)審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念，實(shí)現對各類(lèi)金融機構開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的全面、統一覆蓋，采取有效監管措施，加強金融消費者權益保護。四是堅持有的放矢的問(wèn)題導向，重點(diǎn)針對資管業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問(wèn)題，設定統一的監管標準，同時(shí)對金融創(chuàng )新堅持趨利避害、一分為二，留出發(fā)展空間。五是堅持積極穩妥審慎推進(jìn)，防范風(fēng)險與有序規范相結合，充分考慮市場(chǎng)承受能力，合理設置過(guò)渡期，加強市場(chǎng)溝通，有效引導市場(chǎng)預期。

　　四、《意見(jiàn)》的適用范圍是什么？包括哪些機構的哪些產(chǎn)品？

　　《意見(jiàn)》主要適用于金融機構的資管業(yè)務(wù)，即銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資管機構、金融資產(chǎn)投資公司等金融機構接受投資者委托，對受托的投資者財產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。金融機構為委托人利益履行誠實(shí)信用、勤勉盡責義務(wù)并收取相應的管理費用，委托人自擔投資風(fēng)險并獲得收益，金融機構可以收取合理的業(yè)績(jì)報酬，但需計入管理費并與產(chǎn)品一一對應。資管產(chǎn)品包括銀行非保本理財產(chǎn)品，資金信托，證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司、保險資管機構、金融資產(chǎn)投資公司發(fā)行的資管產(chǎn)品等。依據金融管理部門(mén)頒布規則開(kāi)展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、依據人力資源社會(huì )保障部門(mén)頒布規則發(fā)行的養老金產(chǎn)品不適用本意見(jiàn)。

　　針對非金融機構違法違規開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的亂象，《意見(jiàn)》也按照“未經(jīng)批準不得從事金融業(yè)務(wù)，金融業(yè)務(wù)必須接受金融監管”的理念，明確提出除國家另有規定外，非金融機構不得發(fā)行、銷(xiāo)售資管產(chǎn)品?！皣伊碛幸幎ǖ某狻敝饕杆侥纪顿Y基金的發(fā)行和銷(xiāo)售。私募投資基金適用私募投資基金專(zhuān)門(mén)法律、行政法規，其中沒(méi)有明確規定的，適用《意見(jiàn)》，創(chuàng )業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規定另行制定。

　　五、《意見(jiàn)》對資管產(chǎn)品分類(lèi)的依據和目的是什么？對不同類(lèi)型產(chǎn)品監管的主要區別是什么？

　　對資管產(chǎn)品進(jìn)行分類(lèi)，對同類(lèi)產(chǎn)品適用統一的監管規則，是《意見(jiàn)》的基礎?！兑庖?jiàn)》從兩個(gè)維度對資管產(chǎn)品進(jìn)行分類(lèi)。一是從資金來(lái)源端，按照募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類(lèi)。公募產(chǎn)品面向風(fēng)險識別和承受能力偏弱的社會(huì )公眾發(fā)行，風(fēng)險外溢性強，在投資范圍等方面監管要求較私募產(chǎn)品嚴格，主要投資標準化債權類(lèi)資產(chǎn)以及上市交易的股票，除法律法規和金融管理部門(mén)另有規定外，不得投資未上市企業(yè)股權。私募產(chǎn)品面向風(fēng)險識別和承受能力較強的合格投資者發(fā)行，監管要求相對寬松，更加尊重市場(chǎng)主體的意思自治，可以投資債權類(lèi)資產(chǎn)、上市或掛牌交易的股票、未上市企業(yè)股權和受（收）益權以及符合法律法規規定的其他資產(chǎn)。二是從資金運用端，根據投資性質(zhì)分為固定收益類(lèi)產(chǎn)品、權益類(lèi)產(chǎn)品、商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品、混合類(lèi)產(chǎn)品四大類(lèi)。按照投資風(fēng)險越高、分級杠桿約束越嚴的原則，設定不同的分級比例限制，各類(lèi)產(chǎn)品的信息披露重點(diǎn)也不同。

　　對產(chǎn)品從以上兩個(gè)維度進(jìn)行分類(lèi)的目的在于：一是按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則強化功能監管。實(shí)踐中，不同行業(yè)金融機構開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，按照機構類(lèi)型適用不同的監管規則和標準，為監管套利創(chuàng )造了空間，因而需要按照業(yè)務(wù)功能對資管產(chǎn)品進(jìn)行分類(lèi)，對同類(lèi)產(chǎn)品適用統一的監管標準。二是貫徹“合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資者”理念：一方面公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品，分別對應社會(huì )公眾和合格投資者兩類(lèi)不同的投資群體，體現不同的投資者適當性管理要求；另一方面，根據投資性質(zhì)將資管產(chǎn)品分為不同類(lèi)型，以此可區分產(chǎn)品的風(fēng)險等級，同時(shí)要求資管產(chǎn)品發(fā)行時(shí)明示產(chǎn)品類(lèi)型，可避免“掛羊頭賣(mài)狗肉”，切實(shí)保護金融消費者權益。

　　六、《意見(jiàn)》在哪些方面強化了金融機構開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的資質(zhì)要求和管理職責？

　　資管業(yè)務(wù)是“受人之托、代人理財”的金融服務(wù)，為保障委托人的合法權益，《意見(jiàn)》要求金融機構符合一定的資質(zhì)要求，并切實(shí)履行管理職責。一是金融機構應當建立與資管業(yè)務(wù)發(fā)展相適應的管理體系和管理制度，公司治理良好，風(fēng)險管理、內部控制和問(wèn)責機制健全。二是金融機構應當健全資管業(yè)務(wù)人員的資格認定、培訓、考核評價(jià)和問(wèn)責制度，確保其具備必要的專(zhuān)業(yè)知識、行業(yè)經(jīng)驗和管理能力，遵守行為準則和職業(yè)道德。三是對于違反相關(guān)法律法規以及《意見(jiàn)》規定的金融機構資管業(yè)務(wù)從業(yè)人員，依法采取處罰措施直至取消從業(yè)資格。

　　七、標準化債權類(lèi)資產(chǎn)的認定標準是什么？《意見(jiàn)》如何對資管產(chǎn)品投資非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行規范？

　　《意見(jiàn)》明確，標準化債權類(lèi)資產(chǎn)應當具備以下特征：等分化、可交易、信息披露充分、集中登記、獨立托管、公允定價(jià)、流動(dòng)性機制完善、在經(jīng)國務(wù)院同意設立的交易市場(chǎng)上交易等。具體認定規則由中國人民銀行會(huì )同金融監督管理部門(mén)另行制定。標準化債權類(lèi)資產(chǎn)之外的債權類(lèi)資產(chǎn)均為非標。

　　非標具有期限、流動(dòng)性和信用轉換功能，透明度較低，流動(dòng)性較弱，規避了宏觀(guān)調控政策和資本約束等監管要求，部分投向限制性領(lǐng)域，影子銀行特征明顯。為此，《意見(jiàn)》規定，資管產(chǎn)品投資非標應當遵守金融監督管理部門(mén)有關(guān)限額管理、流動(dòng)性管理等監管標準，并且嚴格期限匹配。作出上述規范的目的是，避免資管業(yè)務(wù)淪為變相的信貸業(yè)務(wù)，防控影子銀行風(fēng)險，縮短融資鏈條，降低融資成本，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的效率和水平。在規范非標投資的同時(shí)，為了更好地滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟的融資需求，還需要大力發(fā)展直接融資，建設多層次資本市場(chǎng)體系，進(jìn)一步深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的效率和水平。

　　八、《意見(jiàn)》如何防范資管產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險？如何規范金融機構的資金池運作？

　　部分金融機構在開(kāi)展資管業(yè)務(wù)過(guò)程中，通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行、集合運作、分離定價(jià)的方式，對募集資金進(jìn)行資金池運作。在這種運作模式下，多只資管產(chǎn)品對應多項資產(chǎn)，每只產(chǎn)品的收益來(lái)自哪些資產(chǎn)無(wú)法辨識，風(fēng)險也難以衡量。同時(shí)，將募集的短期資金投放到長(cháng)期的債權或股權項目，加大了資管產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險，一旦難以募集到后續資金，容易發(fā)生流動(dòng)性緊張。

　　《意見(jiàn)》在禁止資金池業(yè)務(wù)、強調資管產(chǎn)品單獨管理、單獨建賬、單獨核算的基礎上，要求金融機構加強產(chǎn)品久期管理，規定封閉式資管產(chǎn)品期限不得低于90天，以此糾正資管產(chǎn)品短期化傾向，切實(shí)減少和消除資金來(lái)源端和運用端的期限錯配和流動(dòng)性風(fēng)險。此外，對于部分機構通過(guò)為單一融資項目設立多只資管產(chǎn)品變相突破投資人數限制的行為，《意見(jiàn)》明確予以禁止。為防止同一資產(chǎn)發(fā)生風(fēng)險波及多只產(chǎn)品，《意見(jiàn)》要求同一金融機構發(fā)行多只資管產(chǎn)品投資同一資產(chǎn)的資金總規模不得超過(guò)300億元，如果超出該規模，需經(jīng)金融監督管理部門(mén)批準。

　　 九、《意見(jiàn)》關(guān)于資管產(chǎn)品的風(fēng)險準備金計提或資本計量要求與現有各類(lèi)機構的相關(guān)標準是何種關(guān)系？二者如何銜接？

　　資管業(yè)務(wù)屬于金融機構的表外業(yè)務(wù)，投資風(fēng)險應由投資者自擔，但為了應對操作風(fēng)險或其他非預期風(fēng)險，仍需建立一定的風(fēng)險補償機制，計提相應的風(fēng)險準備金，或在資本計量時(shí)考慮相關(guān)風(fēng)險因素。目前，各行業(yè)資管產(chǎn)品的風(fēng)險準備金計提或資本計量要求不同：銀行實(shí)行資本監管，按照理財業(yè)務(wù)收入計量一定比例的操作風(fēng)險資本；證券公司資管計劃、公募基金、基金子公司特定客戶(hù)資管計劃、部分保險資管計劃按照管理費收入計提風(fēng)險準備金，但比例不一；信托公司則按照稅后利潤的5%計提信托賠償準備金。

　　綜合考慮現行要求，《意見(jiàn)》規定，金融機構應當按照資管產(chǎn)品管理費收入的10%計提風(fēng)險準備金，或者按照規定計量操作風(fēng)險資本或相應風(fēng)險資本準備。風(fēng)險準備金余額達到產(chǎn)品余額的1%時(shí)可以不再提取。風(fēng)險準備金主要用于彌補因金融機構違法違規、違反資管產(chǎn)品協(xié)議、操作錯誤或技術(shù)故障等給資管產(chǎn)品財產(chǎn)或者投資者造成的損失。金融機構應當定期將風(fēng)險準備金的使用情況報告金融管理部門(mén)。需要說(shuō)明的是，對于目前不適用風(fēng)險準備金計提或資本計量的金融機構，如信托公司，《意見(jiàn)》并非要求在此基礎上進(jìn)行雙重計提，而是由金融監督管理部門(mén)按照《意見(jiàn)》的標準，在具體細則中進(jìn)行規范。

　　十、為什么要打破資管產(chǎn)品的剛性?xún)陡?？如何?shí)行產(chǎn)品凈值化管理？

　　剛性?xún)陡镀x了資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財”的本質(zhì)，抬高無(wú)風(fēng)險收益率水平，干擾資金價(jià)格，不僅影響發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，還弱化了市場(chǎng)紀律，導致一些投資者冒險投機，金融機構不盡職盡責，道德風(fēng)險較為嚴重。打破剛性?xún)陡兑呀?jīng)成為社會(huì )共識，為此《意見(jiàn)》作出了一系列細化安排。首先，在定義資管業(yè)務(wù)時(shí)，要求金融機構不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現兌付困難時(shí)不得以任何形式墊資兌付。第二，引導金融機構轉變預期收益率模式，強化產(chǎn)品凈值化管理，并明確核算原則。第三，明示剛性?xún)陡兜恼J定情形，包括違反凈值確定原則對產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益、采取滾動(dòng)發(fā)行等方式保本保收益、自行籌集資金償付或委托其他機構代償等。第四，分類(lèi)進(jìn)行懲處。存款類(lèi)金融機構發(fā)生剛性?xún)陡?，足額補繳存款準備金和存款保險保費，非存款類(lèi)持牌金融機構由金融監督管理部門(mén)和中國人民銀行依法糾正并予以處罰。此外，強化了外部審計機構的審計責任和報告要求。

　　實(shí)踐中，部分資管產(chǎn)品采取預期收益率模式，過(guò)度使用攤余成本法計量所投資金融資產(chǎn)，基礎資產(chǎn)的風(fēng)險不能及時(shí)反映到產(chǎn)品的價(jià)值變化中，投資者不清楚自身承擔的風(fēng)險大小，進(jìn)而缺少風(fēng)險自擔意識；而金融機構將投資收益超過(guò)預期收益的部分轉化為管理費或直接納入中間業(yè)務(wù)收入，而非給予投資者，也難以要求投資者自擔風(fēng)險。為了推動(dòng)預期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉型，讓投資者在明晰風(fēng)險、盡享收益的基礎上自擔風(fēng)險，《意見(jiàn)》強調金融機構的業(yè)績(jì)報酬需計入管理費并與產(chǎn)品一一對應，要求金融機構強化產(chǎn)品凈值化管理，并由托管機構核算、外部審計機構審計確認，同時(shí)明確了具體的核算原則。首先，要求資管產(chǎn)品投資的金融資產(chǎn)堅持公允價(jià)值計量原則，鼓勵使用市值計量。同時(shí)，允許符合以下條件之一的部分資產(chǎn)以攤余成本計量：一是產(chǎn)品封閉式運作，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現金流量為目的并持有到期；二是產(chǎn)品封閉式運作，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場(chǎng)，或者在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計量公允價(jià)值。

　　十一、如何規范資管產(chǎn)品的杠桿水平？

　　為維護債券、股票等金融市場(chǎng)平穩運行，抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，應當控制資管產(chǎn)品的杠桿水平。資管產(chǎn)品的杠桿分為兩類(lèi)，一類(lèi)是負債杠桿，即產(chǎn)品募集后，金融機構通過(guò)拆借、質(zhì)押回購等負債行為，增加投資杠桿；一類(lèi)是分級杠桿，即金融機構對產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)先、劣后的份額分級，優(yōu)先級投資者向劣后級投資者提供融資杠桿。在負債杠桿方面，《意見(jiàn)》對開(kāi)放式公募、封閉式公募、分級私募和其他私募資管產(chǎn)品，分別設定了140%、200%、140%和200%的負債比例（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）上限，并禁止金融機構以受托管理的產(chǎn)品份額進(jìn)行質(zhì)押融資。在分級產(chǎn)品方面，《意見(jiàn)》禁止公募產(chǎn)品和開(kāi)放式私募產(chǎn)品進(jìn)行份額分級。在可以分級的封閉式私募產(chǎn)品中，固定收益類(lèi)產(chǎn)品的分級比例（優(yōu)先級份額/劣后級份額）不得超過(guò)3：1，權益類(lèi)產(chǎn)品不得超過(guò)1：1，商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品、混合類(lèi)產(chǎn)品均不得超過(guò)2：1。

　　十二、如何消除多層嵌套并限制通道業(yè)務(wù)？

　　資管產(chǎn)品多層嵌套，不僅增加了產(chǎn)品的復雜程度，導致底層資產(chǎn)不清，也拉長(cháng)了資金鏈條，抬高了社會(huì )融資成本。大量分級產(chǎn)品的嵌入，還導致杠桿成倍聚集，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。為從根本上抑制多層嵌套的動(dòng)機，《意見(jiàn)》明確資管產(chǎn)品應當在賬戶(hù)開(kāi)立、產(chǎn)權登記、法律訴訟等方面享有平等地位，要求金融監督管理部門(mén)對各類(lèi)金融機構開(kāi)展資管業(yè)務(wù)平等準入。同時(shí)，規范嵌套層級，允許資管產(chǎn)品再投資一層資管產(chǎn)品，但所投資的產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的產(chǎn)品，禁止開(kāi)展規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道業(yè)務(wù)?？紤]到現實(shí)情況，投資能力不足的金融機構仍然可以委托其他機構投資，但不得因此而免除自身應當承擔的責任，公募資管產(chǎn)品的受托機構必須為金融機構，受托機構不得再進(jìn)行轉委托。

　　十三、《意見(jiàn)》對智能投顧業(yè)務(wù)作出了哪些規范？主要考慮是什么？

　　金融科技的發(fā)展正在深刻改變金融業(yè)的服務(wù)方式，在資管領(lǐng)域就突出體現在智能投資顧問(wèn)。近年來(lái)，智能投資顧問(wèn)在美國市場(chǎng)快速崛起，在國內也發(fā)展迅速，目前已有數十家機構推出該項業(yè)務(wù)。但運用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)、資管等業(yè)務(wù)，由于服務(wù)對象多為長(cháng)尾客戶(hù)，風(fēng)險承受能力較低，如果投資者適當性管理、風(fēng)險提示不到位，容易引發(fā)不穩定事件。而且，算法同質(zhì)化可能引發(fā)順周期高頻交易，加劇市場(chǎng)波動(dòng)，算法的“黑箱屬性”還可能使其成為規避監管的工具，技術(shù)局限、網(wǎng)絡(luò )安全等風(fēng)險也不容忽視。為此，《意見(jiàn)》從前瞻性角度，區分金融機構運用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)和資管業(yè)務(wù)兩種情形，分別進(jìn)行了規范。一方面，取得投資顧問(wèn)資質(zhì)的機構在具備相應技術(shù)條件的情況下，可以運用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，非金融機構不得借助智能投資顧問(wèn)超范圍經(jīng)營(yíng)或變相開(kāi)展資管業(yè)務(wù)。另一方面，金融機構運用人工智能技術(shù)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，不得夸大宣傳或誤導投資者，應當報備模型主要參數及資產(chǎn)配置主要邏輯，明晰交易流程，強化留痕管理，避免算法同質(zhì)化，因算法模型缺陷或信息系統異常引發(fā)羊群效應時(shí)，應當強制人工介入。

　　十四、對資管業(yè)務(wù)的監管理念是什么？監管協(xié)調包括哪些舉措？

　　針對分業(yè)監管下標準差異催生套利空間的弊端，加強監管協(xié)調，強化宏觀(guān)審慎管理，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則實(shí)施功能監管，是規范資管業(yè)務(wù)的必要舉措?！兑庖?jiàn)》明確，中國人民銀行負責對資管業(yè)務(wù)實(shí)施宏觀(guān)審慎管理，按照產(chǎn)品類(lèi)型而非機構類(lèi)型統一標準規制，同類(lèi)產(chǎn)品適用同一監管標準，減少監管真空，消除套利空間。金融監督管理部門(mén)在資管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)準入和日常監管中，要強化功能監管。中國人民銀行牽頭建立資管產(chǎn)品統一報告制度和信息系統，對產(chǎn)品的發(fā)售、投資、兌付等各個(gè)環(huán)節進(jìn)行實(shí)時(shí)、全面、動(dòng)態(tài)監測，為穿透監管奠定堅實(shí)基礎。繼續加強監管協(xié)調，金融監督管理部門(mén)在《意見(jiàn)》框架內，研究制定配套細則，配套細則之間要相互銜接，避免產(chǎn)生新的監管套利和不公平競爭。

　　十五、非金融機構開(kāi)展資管業(yè)務(wù)需要符合哪些規定？

　　當前，除金融機構外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類(lèi)投資顧問(wèn)公司等非金融機構開(kāi)展資管業(yè)務(wù)也十分活躍，由于缺乏市場(chǎng)準入和持續監管，產(chǎn)品分拆、誤導宣傳、資金侵占等問(wèn)題較為突出，甚至演變?yōu)榉欠Y、非法吸收公眾存款、非法發(fā)行證券，擾亂金融秩序，威脅社會(huì )穩定。為規范市場(chǎng)秩序，切實(shí)保障投資者合法權益，《意見(jiàn)》明確提出，資管業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù)，必須納入金融監管，非金融機構不得發(fā)行、銷(xiāo)售資管產(chǎn)品，國家另有規定的除外?！皣伊碛幸幎ǖ某狻敝饕杆侥纪顿Y基金的發(fā)行和銷(xiāo)售，私募投資基金適用私募投資基金專(zhuān)門(mén)法律、行政法規，私募投資基金專(zhuān)門(mén)法律、行政法規中沒(méi)有明確規定的，適用《意見(jiàn)》。非金融機構和個(gè)人未經(jīng)金融監督管理部門(mén)許可，不得代銷(xiāo)資管產(chǎn)品。針對非金融機構違法違規開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的情況，尤其是利用互聯(lián)網(wǎng)平臺等分拆銷(xiāo)售具有投資門(mén)檻的投資標的、通過(guò)增信措施掩蓋產(chǎn)品風(fēng)險、設立產(chǎn)品二級交易市場(chǎng)等行為，按照國家規定進(jìn)行規范清理。非金融機構違法違規開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的，依法予以處罰，同時(shí)承諾或進(jìn)行剛性?xún)陡兜?，依法從重處罰。

　　 十六、《意見(jiàn)》的過(guò)渡期如何設置？“新老劃斷”具體如何實(shí)施？

　　為確保平穩過(guò)渡，《意見(jiàn)》充分考慮存量資管產(chǎn)品期限、市場(chǎng)規模及其所投資資產(chǎn)的期限和規模，兼顧增量資管產(chǎn)品的合理發(fā)行，提出按照“新老劃斷”原則設置過(guò)渡期。過(guò)渡期設置為“自《意見(jiàn)》發(fā)布之日起至2020年底”，相比征求意見(jiàn)稿而言，延長(cháng)了一年半的時(shí)間，給予金融機構更為充足的整改和轉型時(shí)間。過(guò)渡期內，金融機構發(fā)行新產(chǎn)品應當符合《意見(jiàn)》的規定；為接續存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，維持必要的流動(dòng)性和市場(chǎng)穩定，可以發(fā)行老產(chǎn)品對接，但應當嚴格控制在存量產(chǎn)品整體規模內，并有序壓縮遞減，防止過(guò)渡期結束時(shí)出現斷崖效應。金融機構還需制定過(guò)渡期內的整改計劃，明確時(shí)間進(jìn)度安排，并報送相關(guān)金融監督管理部門(mén)，由其認可并監督實(shí)施，同時(shí)報備中國人民銀行，對提前完成整改的機構，給予適當監管激勵。過(guò)渡期結束后，金融機構的資管產(chǎn)品按照《意見(jiàn)》進(jìn)行全面規范（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外），金融機構不得再發(fā)行或存續違反《意見(jiàn)》規定的資管產(chǎn)品。