不良資產(chǎn)市場(chǎng)正在進(jìn)入發(fā)展新時(shí)期。國有大行不良貸款余額規模有所下降，但股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農村商業(yè)銀行不良貸款余額則持續上升，與此同時(shí)，資本和機構參與逐步回歸理性，不良資產(chǎn)包價(jià)格虛高現象有所緩解。

　　業(yè)內人士表示，隨著(zhù)供給側結構性改革深入推進(jìn)，銀行信貸風(fēng)險將會(huì )持續暴露，未來(lái)三到五年不良資產(chǎn)市場(chǎng)規?？赡苓M(jìn)一步擴大。同時(shí)，專(zhuān)家建議對于近年來(lái)快速擴張的地方資管公司、民間資管公司應加大監管力度防范風(fēng)險，出臺相關(guān)條例并建立行業(yè)協(xié)會(huì )規范其發(fā)展。

　　市場(chǎng)短期下探　見(jiàn)頂為時(shí)尚早

　　自2016年銀行業(yè)開(kāi)始加大信貸資產(chǎn)的風(fēng)險管控和不良資產(chǎn)的核銷(xiāo)力度，部分銀行的不良資產(chǎn)“雙升”勢頭開(kāi)始得到遏制，已公布的銀行2017年年報顯示，去年銀行業(yè)不良貸款率同比普遍出現不同程度的下降，國有五大行的不良貸款率更是在6年內首次實(shí)現同時(shí)下降。銀監會(huì )數據顯示，截至2017年末，商業(yè)銀行不良貸款余額為1.71萬(wàn)億元，不良貸款率為1.74%，較2016年減少0.01個(gè)百分點(diǎn)。

　　盡管不良貸款率在2017年底有所下降，但從絕對量上看，去年商業(yè)銀行不良貸款余額較2016年增加了近2000億元，業(yè)內也普遍認為當前商業(yè)銀行不良情況并未見(jiàn)頂。中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱(chēng)“東方資產(chǎn)”）經(jīng)營(yíng)事業(yè)部總經(jīng)理張忠驥認為，盡管今年整個(gè)銀行業(yè)不良資產(chǎn)余額、不良率有緩和的趨勢，但銀行對不良資產(chǎn)包的出包量基本會(huì )和2017年持平。

　　“隨著(zhù)供給側結構性改革深入推進(jìn)，銀行信貸風(fēng)險將會(huì )持續暴露，未來(lái)三到五年不良資產(chǎn)市場(chǎng)規?；驅⑦M(jìn)一步擴大?！睎|方資產(chǎn)戰略發(fā)展規劃部副總經(jīng)理董裕平表示。

　　對于銀行不良貸款率中長(cháng)期的走勢，多數受訪(fǎng)資產(chǎn)管理公司人士認為，目前不良貸款率可能只是一次階段性的下探，見(jiàn)頂或在2020年，而未來(lái)不良貸款主要將來(lái)自中小銀行。東方資產(chǎn)日前發(fā)布的《2018中國金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調查報告》（下稱(chēng)《報告》）顯示，農村商業(yè)銀行不良貸款率在較高水平繼續上行，不良貸款風(fēng)險有加速惡化的趨勢，需要重視對貸款風(fēng)險的管控。

　　同時(shí)，《報告》認為，2018年商業(yè)銀行不良貸款率與其實(shí)際信貸風(fēng)險相比普遍被低估。與上年相比，2018年商業(yè)銀行處置不良貸款的緊迫性或將增強。在金融監管和MPA考核等對資本充足率不斷提出更高要求的情況下，商業(yè)銀行亟須加速處置不良貸款。

　　董裕平表示，商業(yè)銀行出于業(yè)績(jì)考核和監管要求，存在粉飾財務(wù)報表、掩蓋不良貸款的動(dòng)機，有可能會(huì )采取借新還舊、資產(chǎn)置換、虛假出表、降低評級標準等方式，有的甚至可能公然造假，對真實(shí)不良貸款進(jìn)行隱藏和緩釋?zhuān)档彤斊诓涣假J款壓力。

　　多主體涌入　行業(yè)規范程度待提高

　　除銀行資產(chǎn)外，2018年不良資產(chǎn)市場(chǎng)供應多元化趨勢有所加強，東方資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理一部總經(jīng)理劉波表示，非銀行金融機構，如保險、證券、信托等產(chǎn)生的不良資產(chǎn)正在對市場(chǎng)形成新的供應。

　　“也有單個(gè)危機項目是由市場(chǎng)突發(fā)情況或是周期性的問(wèn)題所帶來(lái)的，例如備受關(guān)注的資本市場(chǎng)股票質(zhì)押出現流動(dòng)性問(wèn)題，也成為整個(gè)不良市場(chǎng)新的供應?！眲⒉ㄟM(jìn)一步表示，隨著(zhù)供給側結構性改革深入，將給不良資產(chǎn)市場(chǎng)提供新的業(yè)務(wù)機會(huì )和來(lái)源。

　　市場(chǎng)的擴容吸引了大量機構涌入并從事和不良資產(chǎn)收購、處置、轉讓或投資相關(guān)的業(yè)務(wù)。

　　整體來(lái)看，當前一級市場(chǎng)不良資產(chǎn)收購的主力軍仍是四大資產(chǎn)管理公司（AMC）。但在監管政策的推動(dòng)下，各省設立地方資產(chǎn)管理公司的熱情也日趨高漲。尤其是2016年10月，銀監會(huì )放寬了“一個(gè)省可設立一家地方資產(chǎn)管理公司”的限制，允許確有意愿的省級人民政府增設一家地方資產(chǎn)管理公司。截至目前，地方資產(chǎn)管理公司已設立60余家，銀行系金融資產(chǎn)投資公司已成立5家。

　　境外資本和民營(yíng)資本也對這一市場(chǎng)表現出了濃厚興趣。外資其實(shí)也是上一輪周期中不良資產(chǎn)市場(chǎng)的重要投資人，而在這一輪周期中其更是加大了對中國不良資產(chǎn)市場(chǎng)的投入，包括KKR、海岸基金、高盛資本、橡樹(shù)資本等都不同程度參與了不良資產(chǎn)的收購與處置。

　　除此之外，近兩年，一些民間的、非持牌的資產(chǎn)管理公司也紛紛成立，瞄準不良資產(chǎn)市場(chǎng)，這些大大小小公司的數量將近3000家。

　　快速擴圍也引發(fā)行業(yè)亂象，部分民營(yíng)乃至草根資管公司風(fēng)控缺位，一味炒作不良資產(chǎn)包價(jià)格，擾亂了正常的行業(yè)秩序，造成金融風(fēng)險隱患。對于良莠不齊的不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，首要的任務(wù)就是規范和治理?！俺雠_對于不良資產(chǎn)處置行業(yè)具有針對性的法律有助于行業(yè)規范，從當前和未來(lái)一段時(shí)間看，重點(diǎn)應該關(guān)注地方政府支持下所建立的資產(chǎn)管理公司以及民間資產(chǎn)管理公司，這是整個(gè)行業(yè)中的一個(gè)薄弱環(huán)節?！?/p>

　　連平建議成立不良資產(chǎn)行業(yè)協(xié)會(huì )來(lái)組織、協(xié)調不良資產(chǎn)管理行業(yè)的業(yè)務(wù)和發(fā)展，以更好地促進(jìn)金融業(yè)有序健康發(fā)展。

　　四大AMC集體“補血”　回歸不良資產(chǎn)主業(yè)

　　隨著(zhù)地方資產(chǎn)管理公司擴容，不良資產(chǎn)處置行業(yè)的競爭進(jìn)一步加劇，資產(chǎn)包收購價(jià)格也一度隨之整體走高，警惕不良資產(chǎn)包價(jià)格虛高導致二次不良潮成為行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。張忠驥坦言這一現象在去年下半年表現尤為明顯。

　　“個(gè)人覺(jué)得這是暫時(shí)現象。資產(chǎn)質(zhì)量提升和競爭因素帶動(dòng)了價(jià)格上漲。資產(chǎn)管理市場(chǎng)相對不大，價(jià)格還是會(huì )回歸理性?！睆堉殷K表示，今年一季度已經(jīng)有所反映，不良資產(chǎn)的熱度開(kāi)始下降，價(jià)格也有下降的趨勢。

　　劉波同樣判斷，2018年不良資產(chǎn)的價(jià)格將保持平穩甚至是穩中有降，一方面受宏觀(guān)經(jīng)濟金融防控的影響，銀行不良資產(chǎn)的供給短期內不會(huì )出現大幅度下降，甚至在嚴監管環(huán)境下余額還會(huì )略有上升；另一方面，地方資產(chǎn)管理公司，包括部分民間資本，經(jīng)過(guò)過(guò)去一到兩年大規模的參與和收購，購買(mǎi)和消化不良資產(chǎn)的能力也趨于飽和。

　　《報告》顯示，45.1%的受訪(fǎng)者認為2018年金融不良資產(chǎn)將以三折至五折的價(jià)格成交，43.1%的受訪(fǎng)者預計成交價(jià)格相對賬面價(jià)格打五折至七折。這一價(jià)格基本與去年持平。

　　盡管收購不良資產(chǎn)包競爭壓力加大，但四大資產(chǎn)管理公司仍表示今年將繼續積極回歸主業(yè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，并通過(guò)多渠道進(jìn)行資本補充。

　　東方資產(chǎn)“引戰”已在2月得到監管層批復，4家戰略投資者合計入股180.37億元，引進(jìn)總股比不到20%，引戰后東方資產(chǎn)的資本充足率達14.3%，高于監管要求的12.5%。中國華融也于2017年首次成功發(fā)行100億元二級資本債券，同時(shí)謀求回歸A股；長(cháng)城資產(chǎn)董事長(cháng)沈曉明在去年年中工作會(huì )議上表示，要穩妥推進(jìn)引進(jìn)戰略投資者工作；中國信達今年已發(fā)行合計260億元的金融債。

　　劉波表示，從去年開(kāi)始，東方資產(chǎn)逐步把主要的精力調回不良資產(chǎn)主業(yè)?！案鶕居媱?，投入到不良資產(chǎn)市場(chǎng)的1000億元中，有一半安排用于金融不良資產(chǎn)，另一半用于非金融不良資產(chǎn)，包括對一些大型企業(yè)進(jìn)行重組救助。東方資產(chǎn)已按監管部門(mén)規定，圍繞不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)做了一些配套的投資和服務(wù)?！?/p>

　　中國華融總裁助理胡英同樣表示，早在2015年上市時(shí)華融就對投資者作出承諾，將募集資金的60%用于投向主業(yè)，并為此制定了五年發(fā)展規劃，從調整業(yè)務(wù)結構、調整收入結構、調整客戶(hù)結構幾方面進(jìn)行布局?！懊磕赆槍Σ涣假Y產(chǎn)市場(chǎng)，華融經(jīng)營(yíng)計劃都會(huì )有一些有針對性的措施，包括營(yíng)銷(xiāo)力度、考核政策等?！?/p>

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