在全行業(yè)經(jīng)歷了焦灼的等待之后，央行、銀保監會(huì )、證監會(huì )、外管局日前聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)資管新規），全面覆蓋、統一規制各類(lèi)金融機構的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，消除資管產(chǎn)品的多層嵌套，限制通道，縮短資金鏈，降低資管機構之間風(fēng)險的傳遞性。高達百萬(wàn)億元規模的中國資管市場(chǎng)，終于步入統一監管時(shí)代。

　　資管新規遵循堅持嚴控風(fēng)險的底線(xiàn)思維，堅持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的根本目標，堅持宏觀(guān)審慎管理與微觀(guān)審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念，堅持有的放矢的問(wèn)題導向和堅持積極穩妥審慎推進(jìn)五大原則，重點(diǎn)針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問(wèn)題，設定統一的標準規制。同時(shí)，資管新規按照“新老劃斷”原則設置過(guò)渡期，確保平穩過(guò)渡。過(guò)渡期為新規發(fā)布之日起至2020年底，對提前完成整改的機構，給予適當監管激勵。

　　資管新規明確，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機構的表外業(yè)務(wù)，金融機構開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。出現兌付困難時(shí)，金融機構不得以任何形式墊資兌付。金融機構不得在表內開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。未經(jīng)金融監督管理部門(mén)許可，任何非金融機構和個(gè)人不得代理銷(xiāo)售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。金融機構應當做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開(kāi)展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)。在消除多層嵌套方面，資管新規要求監管部門(mén)對資管業(yè)務(wù)實(shí)行平等準入，從根源上消除多層嵌套的動(dòng)機。同時(shí)將嵌套層級限制為一層，禁止開(kāi)展多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。

　　數據顯示，近年來(lái)我國金融機構資管業(yè)務(wù)規模不斷攀升，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，總規模已達百萬(wàn)億元。其中，銀行表外理財產(chǎn)品資金余額為22.2萬(wàn)億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬(wàn)億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額分別為11.6萬(wàn)億元、11.1萬(wàn)億元、16.8萬(wàn)億元、13.9萬(wàn)億元、2.5萬(wàn)億元。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類(lèi)投資顧問(wèn)公司等非金融機構開(kāi)展資管業(yè)務(wù)也十分活躍。由于同類(lèi)資管業(yè)務(wù)的監管規則和標準不一致，導致監管套利活動(dòng)頻繁，加劇了風(fēng)險的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳遞。

　　中信建投證券宏觀(guān)首席分析師黃文濤表示，資管新規關(guān)于打破剛性?xún)陡?、降低期限錯配風(fēng)險、控制杠桿率風(fēng)險、實(shí)現凈值化管理等要求，可能對資管行業(yè)甚至整個(gè)金融業(yè)造成重大影響。從短期影響來(lái)看，隨著(zhù)資管行業(yè)標準的逐步統一，此前依托同業(yè)加杠桿、委外、多層嵌套等快速擴張的資管產(chǎn)品將受到明顯擠壓，資管行業(yè)盈利模式將發(fā)生根本性變化。監管套利、過(guò)度加杠桿、期限錯配曾是眾多資管產(chǎn)品的主要盈利方式，也是滋生系統性金融風(fēng)險的重要領(lǐng)域。資管新規針對上述問(wèn)題所提出的監管要求和操作規則，將從根本上改變此前“重套利、輕管理”“重規模、輕質(zhì)量”的行業(yè)投資風(fēng)氣。

　　民生銀行研究院金融發(fā)展研究中心主任王一峰對《經(jīng)濟參考報》記者表示，相對于征求意見(jiàn)稿，資管新規有“三點(diǎn)放松”：在凈值管理方面，允許使用攤余成本法計量；分級產(chǎn)品設計有所放松；過(guò)渡期延長(cháng)至2020年底，且新老劃斷。他認為，資管新規比征求意見(jiàn)稿過(guò)渡期延長(cháng)了一年半，同時(shí)執行新老劃斷標準，允許為接續存量資產(chǎn)進(jìn)行發(fā)行產(chǎn)品對接。這些政策調整充分體現了監管層尊重當前客觀(guān)現實(shí)，防止資產(chǎn)池出現流動(dòng)性斷裂，政策設置較長(cháng)的過(guò)渡期，可以有效防止影子銀行融資過(guò)快收縮而出現的斷崖效應。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新對記者表示，從中長(cháng)期來(lái)看，資管新規是中國資管業(yè)務(wù)的第一個(gè)統一監管規則，也是大資管行業(yè)步入透明監管、穿透式監管新時(shí)期的標志。資管新規中一些帶有顛覆性的規則出臺，將打破傳統的剛性?xún)陡兑约斑^(guò)去一些屢禁不止的資金池業(yè)務(wù)、所謂保本保收益的承諾、虛假營(yíng)銷(xiāo)以及不誠信的行為。這些將給資管產(chǎn)品的發(fā)行人和投資者帶來(lái)理念上顛覆性的改變，家庭理財和個(gè)人投資將會(huì )更加注重風(fēng)險。

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