編者按：2018年4月27日，在《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)《征求意見(jiàn)》)發(fā)布將近半年之際，資管新規正式落地。相比《征求意見(jiàn)》，正式發(fā)布的資管新規在過(guò)渡期、標準化債權類(lèi)資產(chǎn)認定、凈值化管理等方面進(jìn)行了一定的調整。對于銀行、保險、公募證券投資基金以及信托等資管機構來(lái)講，如何在“準資管新規”時(shí)代迅速適應更統一的監管標準和新的監管要求，是下一階段奪取資管“高地”的重中之重?！蹲C券日報》從各金融子行業(yè)入手，梳理資管新規將對各類(lèi)型金融機構帶來(lái)的影響，并嘗試“求解”各機構在資管新時(shí)代的轉型方略。

　　資管新規將促銀行理財優(yōu)勝劣汰

　　銀行客戶(hù)標準或重新調整

　　五一前夕，《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》(以下稱(chēng)《資管新規》)終于千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，與此前公布的《征求意見(jiàn)》內容相比，仍有多處進(jìn)行了增減。中國銀行(3.820, 0.03, 0.79%)業(yè)協(xié)會(huì )首席經(jīng)濟學(xué)家巴曙松撰文指出，未來(lái)銀行凈值化的理財產(chǎn)品，在所面臨的低風(fēng)險客戶(hù)群體大致不變的情況下，開(kāi)發(fā)低風(fēng)險的策略產(chǎn)品以取代剛性保本保收益的理財產(chǎn)品，有望成為銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展的一大趨勢。

　　中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級研究員董希淼對《證券日報》記者表示，一些未持有金融牌照的平臺依托互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，其違法違規行為更多、隱蔽性更強。如果不對那些非持牌機構進(jìn)行約束，而是允許它們繼續非法違規經(jīng)營(yíng)，資管業(yè)務(wù)的亂象將得不到根治。

　　奧維咨詢(xún)大中華區金融業(yè)負責人盛海諾告訴本報記者，就智能投顧來(lái)說(shuō)，中國目前還沒(méi)有形成真正的投顧市場(chǎng)，老百姓并不會(huì )為投資建議支付費用，但監管走在前面是必要的。

　　合格投資者門(mén)檻增加

　　《資管新規》規定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者分為不特定社會(huì )公眾和合格投資者兩大類(lèi)。合格投資者是指具備相應風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。投資者不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

　　對于合格投資者，要求具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿(mǎn)足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元。最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的法人單位。金融管理部門(mén)視為合格投資者的其他情形。

　　其中，家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元是征求意見(jiàn)稿中沒(méi)有的內容。某股份制個(gè)金部負責人對《證券日報》記者表示，資管新規中對于合格投資者的門(mén)檻要求比銀行高凈值客戶(hù)要高，私人銀行客戶(hù)的資產(chǎn)要求則高于合格投資者的門(mén)檻，未來(lái)有可能銀行對于客戶(hù)的劃分要重新調整。

　　目前，銀行私人銀行客戶(hù)是指金融凈資產(chǎn)達到600萬(wàn)元人民幣及以上的商業(yè)銀行客戶(hù)。高凈值客戶(hù)是指符合下列條件之一的商業(yè)銀行客戶(hù)：?jiǎn)喂P認購理財產(chǎn)品不少于100萬(wàn)元人民幣的自然人;認購理財產(chǎn)品時(shí)，個(gè)人或家庭金融凈資產(chǎn)總計超過(guò)100萬(wàn)元人民幣，且能提供相關(guān)證明的自然人;個(gè)人收入在最近三年每年超過(guò)20萬(wàn)元人民幣或者家庭合計收入在最近三年內每年超過(guò)30萬(wàn)元人民幣，且能提供相關(guān)證明的自然人。

　　光大證券分析師張文朗認為，在2015年-2016年債券牛市的時(shí)期，確實(shí)有很多債券發(fā)行人將債券募集資金用于購買(mǎi)銀行理財的案例，這需要銀行加強對貸款、債券募集資金用途的監管。但如何對個(gè)人投資者的資金來(lái)源進(jìn)行監管，《資管新規》執行或許有一些難度。

　　資管業(yè)務(wù)回歸本源

　　董希淼在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，《資管新規》有助于推動(dòng)資管產(chǎn)品和服務(wù)加快轉型，引導資管業(yè)務(wù)回歸“受人之托、代人理財”本質(zhì)，促進(jìn)資管業(yè)務(wù)更加規范健康，從長(cháng)遠看將利好資管行業(yè)發(fā)展。尤其是，強調打破剛性?xún)陡兜南嚓P(guān)安排，非常具有針對性和必要性。但同時(shí)，這一系列監管要求的提出，對有關(guān)各方面帶來(lái)不小的挑戰，應充分利用近三年的過(guò)渡期，共同努力，協(xié)同推進(jìn)。

　　《資管新規》要求，金融機構對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當實(shí)行凈值化管理，凈值生成應當符合企業(yè)會(huì )計準則規定，及時(shí)反映基礎金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險。

　　普益標準認為，凈值化轉型將對銀行的客群營(yíng)銷(xiāo)、系統支持、投資管理等產(chǎn)生較大影響，相對于大型銀行，中小銀行面臨的轉型壓力更大。部分資產(chǎn)管理能力較差的機構將被迫退出銀行理財市場(chǎng)，轉向純代銷(xiāo)業(yè)務(wù)。

　　天風(fēng)證券認為，順沿凈值化管理、打破剛性?xún)陡兜乃悸?，保本理財和一部分原先具有保本保收益預期的非保本理財在打破剛性?xún)陡兑笙聦?huì )逐步推出，隨之而來(lái)的是銀行打兩個(gè)人和機構客戶(hù)以及負債來(lái)源的潛在流失問(wèn)題。

　　智能投顧仍處于萌芽期

　　隨著(zhù)銀行資產(chǎn)子公司漸行漸近，也受益于金融科技的發(fā)展，智能投顧出現在人們眼前的頻率越來(lái)越高。此次《資管新規》要求，運用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)應當取得投資顧問(wèn)資質(zhì)，非金融機構不得借助智能投資顧問(wèn)超范圍經(jīng)營(yíng)或者變相開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。金融機構應當向金融監督管理部門(mén)報備人工智能模型的主要參數以及資產(chǎn)配置的主要邏輯。

　　普益標準認為，人工智能使用過(guò)程中的夸大宣傳或誤導行為，或將成為未來(lái)資管產(chǎn)品銷(xiāo)售層面的一大問(wèn)題。這是監管所預見(jiàn)到的，并給予了禁止要求。

　　盛海諾對《證券日報》記者表示，投顧市場(chǎng)在國內還沒(méi)有形成一個(gè)有效市場(chǎng)，本質(zhì)原因是投資者不愿意為投資建議付費，這與國外差距較大。目前所謂的智能投顧是幫助投資人進(jìn)行資產(chǎn)的組合配置，而不是幫助你去選擇投資的具體標的資產(chǎn)，不過(guò)監管的前瞻性，是應該肯定的。

　　池業(yè)務(wù)的要求和去通道降杠桿的要求，將促使信托行業(yè)規模下降，減少風(fēng)險隱藏。

　　根據信托業(yè)協(xié)會(huì )的數據，2017年末信托受托資產(chǎn)余額約26.3萬(wàn)億元，其中被認為“通道”業(yè)務(wù)占比較高的事務(wù)管理類(lèi)信托占比約60%?？梢灶A見(jiàn)的是，去通道下信托規模增速將放緩或萎縮。

　　2011年起，監管層對信托資金池業(yè)務(wù)監管逐步趨嚴，要求存量資金池中的“非標資產(chǎn)”只能自然到期，不得新增，逐步壓縮資金池中非標投資占比。此后，監管機構又多次發(fā)文，對信托公司資金池業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴格監管。

　　陳赤認為，當務(wù)之急是，信托機構要運用好過(guò)渡期的安排，化壓力為動(dòng)力，盡快改善資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品設計、升級產(chǎn)品模式。一是加快風(fēng)險項目的處置，力爭在過(guò)渡期內消化歷史包袱，從而輕裝上陣，迎接新的挑戰。二是走基金化的道路，避免單一項目帶來(lái)的過(guò)度集中風(fēng)險。三是在處理風(fēng)險項目時(shí)，探索以循序漸進(jìn)的方式，嘗試不全額兌付預期收益、僅兌付本金不兌付預期收益以及不全額兌付本金等技術(shù)路線(xiàn)，逐步打破發(fā)生風(fēng)險時(shí)本息全部剛性?xún)陡兜年愐帯?/p>

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