神霧環(huán)保、丹東港、上海華信……今年以來(lái)，公司債違約時(shí)有發(fā)生，此類(lèi)事件會(huì )否常態(tài)化、會(huì )否引發(fā)進(jìn)一步風(fēng)險，成為當下市場(chǎng)關(guān)注度極高的問(wèn)題。

　　不過(guò)，在受訪(fǎng)的券商人士看來(lái)，優(yōu)勝劣汰是市場(chǎng)作用的一種體現，違約情況發(fā)生并不意味著(zhù)債券市場(chǎng)發(fā)展不健康。他們認為，造成今年以來(lái)公司債違約個(gè)案“明顯集中”的原因有很多，包括2018年是兌付高峰期、部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善等問(wèn)題在去杠桿過(guò)程中加速暴露等。從券商角度出發(fā)，在當前不斷完善的風(fēng)控管理機制下，相關(guān)風(fēng)險可控，市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度擔憂(yōu)。

　　債券違約仍是局部現象

　　根據Wind統計，截至5月24日，今年以來(lái)交易所債市已有8只公司債違約，違約金額合計72.24億元，包括富貴鳥(niǎo)股份有限公司、中安消股份有限公司、億陽(yáng)集團股份有限公司、神霧環(huán)保技術(shù)股份有限公司、丹東港集團有限公司等。

　　“到目前為止出現這種情況都是比較正常的?！痹谠u價(jià)今年以來(lái)涉及上市公司的債券違約事件時(shí)有發(fā)生的現象時(shí)，瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示。

　　高挺說(shuō)，從目前來(lái)看，債券違約情況還是局部的，大多數都處于非常低頻率的信用債方面?！皬氖袌?chǎng)整體的角度出發(fā)，還沒(méi)有看到非常高的風(fēng)險，對于是否會(huì )從局部開(kāi)始向整個(gè)債券市場(chǎng)蔓延這點(diǎn)，我不是特別擔心?！?/p>

　　一批市場(chǎng)人士也持類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)。華南某大型券商的質(zhì)控部門(mén)負責人告訴記者，今年以來(lái)爆發(fā)的公司債違約案例，相對于發(fā)債公司總數來(lái)看，占比是很小的。造成爆發(fā)“明顯集中”的主要原因之一，就是公司債兌付期的集中。

　　“2015、2016年公司債市場(chǎng)增長(cháng)迅猛，這些債券的期限大多在3年以下，這就導致了兌付期集中在今明兩年，假設違約率是固定的，那么當基數大了，自然就會(huì )發(fā)生違約事件，這是很正常的?！?/p>

　　企業(yè)財務(wù)問(wèn)題在去杠桿過(guò)程中加速暴露，則是造成公司債違約時(shí)有發(fā)生的另一原因?！斑@兩年金融去杠桿在不斷深入，一些擴張過(guò)快或經(jīng)營(yíng)不善，或經(jīng)營(yíng)不錯但現金流緊缺的企業(yè)，發(fā)債更加難了。從目前來(lái)看，出現債券違約的大致都是這類(lèi)企業(yè)?！痹撊耸空J為，這種債券違約并非無(wú)序，在未來(lái)也將常態(tài)化，但仍屬正?，F象，風(fēng)險是可控的。

　　另一大型券商固收部負責人告訴記者，交易所債市比銀行間債市發(fā)展得晚，一旦發(fā)生違約情況，更容易因為“新鮮”而受到市場(chǎng)關(guān)注，但其實(shí)其整體違約率并不高，市場(chǎng)不必過(guò)于擔憂(yōu)。

　　一組數據或可成為佐證：僅以深市為例，截至目前，深交所公司債發(fā)債企業(yè)達878家，已兌付金額合計達6194.41億元，而迄今深市發(fā)生違約公司債的金額僅17.5億元，違約金額占總托管量之比約0.1%。

　　另有市場(chǎng)人士表示，信用風(fēng)險事件的出現將推動(dòng)市場(chǎng)各方更加注重對投資人權利的保護，長(cháng)期來(lái)看，對投資人、對交易所市場(chǎng)的健康有序發(fā)展都是有利的。

　　風(fēng)控機制成為重中之重

　　不過(guò)，風(fēng)險可控，并不代表沒(méi)有風(fēng)險。在實(shí)際操作中，風(fēng)險管理顯得尤為重要。受訪(fǎng)人士表示，在當前機構的風(fēng)控管理機制下，對債券風(fēng)險防控的信心還是頗足的。

　　華南某大型券商的質(zhì)控部門(mén)負責人坦言，其所在機構對債券風(fēng)險管控分事前、事后兩步走。事前即是債券申報和發(fā)行之前，券商作為主承銷(xiāo)商會(huì )做盡職調查，內容包括公司組織架構，通過(guò)實(shí)際控制人和公司管理層訪(fǎng)談了解公司風(fēng)格、戰略，了解公司財務(wù)和經(jīng)營(yíng)情況等。

　　據介紹，在債券發(fā)行之后，公司會(huì )繼續進(jìn)行存續期管理和風(fēng)險監測。從機制上，一方面，由項目組持續跟蹤監測發(fā)行人;另一方面，由公司資本市場(chǎng)部從大層面統籌后續管理，兩方在互相獨立的同時(shí)，互相協(xié)作和監督。公司會(huì )按月度、季度、半年、年度進(jìn)行動(dòng)態(tài)監測，每年對發(fā)行人至少回訪(fǎng)一次。資本市場(chǎng)部會(huì )及時(shí)掌握最新業(yè)務(wù)政策，并組織培訓。同時(shí)，公司會(huì )根據交易所的相關(guān)業(yè)務(wù)指引，以更細化的指標，設立“關(guān)注池”，凡是涉及關(guān)注類(lèi)、風(fēng)險類(lèi)、違約類(lèi)等的，只要觸發(fā)條件，就會(huì )強制“入池”。入池之后會(huì )增加對其進(jìn)行風(fēng)險監測的頻率。

　　此外，通過(guò)外部軟件支持對發(fā)行人的財務(wù)情況等進(jìn)行持續監控，也是該公司進(jìn)行有效風(fēng)控的方式之一。

　　以另一綜合大型券商為例，據其相關(guān)負責人表示，在立項方面，公司早在2015年三季度末便起草了立項標準，要求高于外部監管標準。同時(shí)，風(fēng)險管理體現信息化——上線(xiàn)持續督導系統，定期對債券還本付息等信息自動(dòng)提示等。在承做過(guò)程中，如果發(fā)行人風(fēng)險較大，公司會(huì )設計交叉違約條款，具體針對一些財務(wù)指標對發(fā)行人進(jìn)行約束，并在持續督導中密切關(guān)注。

　　“在持續督導階段要抓重點(diǎn)環(huán)節，比如募集資金使用情況。我們要求發(fā)票、合同、轉賬憑證都需要歸檔，具體放款流程是發(fā)行人先向券商申請、項目經(jīng)理審批之后提交OA系統內核審批、出具同意放款通知才能放款?！痹撠撠熑吮硎?。

　　“就我們公司的經(jīng)驗而言，債券續做項目較多，違約的風(fēng)險并不是很大?！痹撠撠熑吮硎?。