下跌陰云籠罩國際原油達七周之久，油市短期供需失衡難題依然難解。對中國來(lái)說(shuō)，油價(jià)下跌會(huì )影響中上游行業(yè)收入，但同時(shí)也會(huì )降低下游行業(yè)成本，進(jìn)而緩解人民幣貶值和資本外流的壓力。

　　2018年以來(lái)，國際油市跌宕起伏。上半年受地緣政治快速升溫等因素影響，原油價(jià)格快速走高，隨后沙特和俄羅斯主張修改減產(chǎn)協(xié)議，適當增產(chǎn)以緩解壓力，這令油價(jià)承壓回落。由于美國宣布在11月重啟對伊朗的制裁計劃，市場(chǎng)對原油供應緊缺的憂(yōu)慮升溫，紐約及布倫特原油在10月初漲至四年來(lái)最高點(diǎn)，分別一度站上每桶75美元和85美元。

　　但美國給予中國、印度、韓國、日本等八個(gè)國家和地區最長(cháng)180天的豁免權，而這八大買(mǎi)家的進(jìn)口量占伊朗石油出口相當大的比例，這使得制裁效果大打折扣，自3月的峰值每天僅減產(chǎn)50萬(wàn)桶，而沙特、俄羅斯以及美國等國的增產(chǎn)就已遠高于這一數字。

　　11月22日，沙特能源大臣法利赫稱(chēng)，今年11月國內產(chǎn)油每日超過(guò)1070萬(wàn)桶，這意味著(zhù)將刷新2016年OPEC聯(lián)合減產(chǎn)前所創(chuàng )的最高紀錄。而美國10月新鉆油井數達到1577口，比3月增長(cháng)了30%。11月21日公布的EIA原油庫存數據顯示，美國上一周原油庫存增加485.1萬(wàn)桶至4.469億桶，連續第九周錄得增長(cháng)。

　　一系列信號表明，全球原油市場(chǎng)供應過(guò)度，未來(lái)預期依然不穩定。12月5日，OPEC將在維也納舉行會(huì )議討論2019年生產(chǎn)計劃，此前沙特表態(tài)稱(chēng)將在12月每日減產(chǎn)50萬(wàn)桶，大約相當于目前產(chǎn)量的4.5%，回落到9月的水平。但美國鼓勵繼續抑制油價(jià)。因為擔憂(yōu)經(jīng)濟增長(cháng)、市場(chǎng)份額受影響，俄羅斯減產(chǎn)積極性也不高。即便OPEC峰會(huì )達成減產(chǎn)協(xié)議，短期內供應不會(huì )有大幅削減。

　　與此同時(shí)，全球范圍內的原油需求在持續下滑，這與全球經(jīng)濟增速開(kāi)始重新放緩不無(wú)關(guān)系。IMF下調了今明兩年的全球經(jīng)濟增長(cháng)預期，均維持在3.7%，較4月的預測值下調了0.2個(gè)百分點(diǎn)，這也是自2016年以來(lái)的首次下調。而OECD最新發(fā)布的經(jīng)濟展望也將2019年全球整體經(jīng)濟增速下調至3.5%。市場(chǎng)對全球經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)成為此輪油價(jià)下跌的深層次原因。

　　除了供需失衡，美元匯率、地緣政治、技術(shù)進(jìn)步等其他因素也推波助瀾，導致油價(jià)連續七周下跌，創(chuàng )35年最長(cháng)連跌紀錄，上周更是兩度“閃崩”。

　　原油持續下跌，對于中國經(jīng)濟而言可謂是“雙刃劍”。油價(jià)下跌會(huì )對能源、化工等價(jià)格產(chǎn)生系統性影響，進(jìn)而影響整體的工業(yè)品價(jià)格表現和通脹預期。同時(shí)，包括原油在內的大宗商品價(jià)格下跌，將導致中上游企業(yè)收入、利潤等受損，涉及采掘、油服、部分中游石化加工、裝備制造等行業(yè)。

　　作為最大的石油進(jìn)口國，原油下跌對于中國而言也有更為積極的影響。數據顯示，2017年中國原油進(jìn)口量達到4.2億噸，而今年1-10月，進(jìn)口原油37716萬(wàn)噸，同比增長(cháng)8.1%。以此增速估算，全年原油進(jìn)口量將達到4.5億噸，折合33億桶。原油價(jià)格持續下跌，將能節省大量的外匯。

　　由于我國是原材料進(jìn)口大國，原材料價(jià)格下跌對下游行業(yè)的成本改善將遠大于上游行業(yè)的收入下降。原油價(jià)格的下跌將減少能源品在居民個(gè)人消費支出中的占比，航空、物流、下游化工產(chǎn)業(yè)鏈中，如涂料、塑料、輪胎以及汽車(chē)等企業(yè)也會(huì )因成本的降低而增加利潤。同時(shí)，將增加貿易順差，進(jìn)而有助于減緩在全球流動(dòng)性收緊、特別是美元走強和融資成本抬升環(huán)境下，人民幣匯率貶值和資本外流壓力。

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