全球人口老齡化趨勢突出，“養老難”已上升為國際課題。綜合海內外養老金管理的經(jīng)驗，專(zhuān)業(yè)投資機構在養老金保值、增值中的重要作用已成為共識。

　　根據2018年4月發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養老保險試點(diǎn)的通知》，業(yè)內普遍認為，在個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養老保險試點(diǎn)期一年結束后，公募產(chǎn)品或有望納入個(gè)人商業(yè)養老賬戶(hù)投資范圍。留給基金行業(yè)的這一年“準備期”里，各家公司加速布局養老目標基金。迄今為止，獲批的養老目標基金已達到40只，而記者獲悉，第三批養老目標基金也在近日喜獲“入場(chǎng)券”。藍海之下，一批有社保和年金功底的基金公司，正加速向個(gè)人養老領(lǐng)域進(jìn)軍。

　　大類(lèi)資產(chǎn)配置是長(cháng)期回報的關(guān)鍵

　　根據人社部2018年公開(kāi)的信息，在此前的18年間，社?；鹉昊找媛蔬_到8.4%左右，管理資產(chǎn)規模從最初的幾百億增長(cháng)到2.5萬(wàn)億元，回報總額接近1萬(wàn)億元。企業(yè)年金也表現不俗，根據人社部公布的信息，自有統計的2007年以來(lái)截至2017年底，這11年里企業(yè)年金加權平均收益率為7.34%。

　　即使在股票市場(chǎng)單邊下跌的2018年，在債券牛市支撐下，根據目前公開(kāi)的數據，1.4萬(wàn)億元的企業(yè)年金在前三季度依舊取得正收益，整體凈賺2.34%。

　　根據記者了解，2003年成立的海富通基金具有全國社會(huì )保障基金境內投資管理人、企業(yè)年金投資管理人、基本養老保險基金證券投資管理人的資格，根據人社部每年公開(kāi)的數據，連續12年來(lái)該公司管理的企業(yè)年金組合平均收益率均為正，在2008、2011年行業(yè)平均投資收益為負的情況下也不例外。過(guò)去兩年，海富通的企業(yè)年金表現十分亮眼。2018年上半年里，海富通基金管理的企業(yè)年金單一和集合計劃含權組合收益率均在11家基金公司中排名第一，截至2018年9月，共管理社保、年金、基本養老保險、養老金等養老類(lèi)資產(chǎn)686億元。

　　在海富通基金看來(lái)，養老資產(chǎn)的管理有特殊之處?！梆B老資產(chǎn)高度安全、適度收益、長(cháng)期增值”是他們的養老資產(chǎn)投資理念。在他們看來(lái)，平衡風(fēng)險與收益的關(guān)鍵在于合適的大類(lèi)資產(chǎn)配置。由于“股債”資產(chǎn)具有蹺蹺板效應，風(fēng)險對沖后的收益率更高。嚴格限制權益倉位能夠幫助組合更好地抗風(fēng)險，同時(shí)在股市向好時(shí)組合也不失進(jìn)攻性。

　　具體來(lái)說(shuō)，海富通基金的養老資產(chǎn)配置管理主要分為四個(gè)層次，一是運用公司戰略性資產(chǎn)配置模型，自上而下對不同資產(chǎn)類(lèi)別進(jìn)行深入的分析與研究，發(fā)揮投資決策委員會(huì )的作用，決定不同資產(chǎn)類(lèi)別的配置比例；二是從行業(yè)、風(fēng)格、久期、杠桿等層面分別進(jìn)行權益類(lèi)資產(chǎn)和固收類(lèi)資產(chǎn)的戰術(shù)配置；三是從估值分析、增長(cháng)質(zhì)量分析、信用分析和流動(dòng)性分析等方面，積極主動(dòng)精選個(gè)股和個(gè)券，在適度分散性的原則下進(jìn)行具體投資標的選擇；四是基于市場(chǎng)變化情況以及組合的風(fēng)控績(jì)效表現，對投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整。

　　個(gè)人養老需加強金融資產(chǎn)投資比重

　　目前，作為第一支柱的基本養老保險收支差額現擴大趨勢，而作為第二支柱的企業(yè)年金目前還存在覆蓋面低、參?？傤~小等不足。個(gè)人若想提升退休后的生活水平，作為第三支柱的個(gè)人養老金建設顯得尤為重要和緊迫。

　　中國人歷來(lái)有養老儲備的傳統，但是如何科學(xué)養老，又是擺在老百姓面前的一個(gè)現實(shí)問(wèn)題。海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家姜超曾在一次演講中表示，“由于我們的養老金太少，所以大家都傾向于買(mǎi)房養老，而這產(chǎn)生的另外一個(gè)問(wèn)題是中國居民的資產(chǎn)配置非常不均衡，房地產(chǎn)太多”。另一方面，“如果大家的錢(qián)能夠投到養老金，再通過(guò)養老金投到中國的優(yōu)秀企業(yè)，而不是把錢(qián)投到長(cháng)期不創(chuàng )造任何價(jià)值的房子里面，中國經(jīng)濟的未來(lái)也會(huì )更有希望”。

　　隨著(zhù)“房住不炒”政策基調的落實(shí)，中國居民“以房養老”的路徑依賴(lài)有望被打破。越來(lái)越多的工薪階層意識到個(gè)人養老也需早謀劃，并且養老投資的重點(diǎn)逐步轉向金融資產(chǎn)。這也是養老目標基金被社會(huì )各界寄予厚望的主要原因。

　　目前，個(gè)稅新政有效落地，“改革紅包”惠及千萬(wàn)納稅人。參照《關(guān)于開(kāi)展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養老保險試點(diǎn)的通知》，自2018年5月1日起，在上海市、福建?。ê瑥B門(mén)市）和蘇州工業(yè)園區實(shí)施個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養老保險試點(diǎn)。試點(diǎn)結束后，根據試點(diǎn)情況，結合養老保險第三支柱制度建設的有關(guān)情況，有序擴大參與的金融機構和產(chǎn)品范圍，將公募基金等產(chǎn)品納入個(gè)人商業(yè)養老賬戶(hù)投資范圍，這對養老目標基金的發(fā)展無(wú)疑將起到巨大的推動(dòng)作用。

　　在海富通基金看來(lái)，養老目標基金雖然是新生事物，但其投資管理與年金投資有諸多相似之處，比如嚴格執行大類(lèi)資產(chǎn)配置策略和風(fēng)險控制手段；比如最少一年的封閉期限，有助于建立長(cháng)線(xiàn)投資機制；另外，在稅延制度正式擴容至養老目標基金以后，在理想狀態(tài)下，投資者可如同企業(yè)年金繳納般分批逐次投入養老目標基金，資金流入模式也將與年金高度相似。

　　股債結合能有效降低組合波動(dòng)性

　　據公開(kāi)資料，目前海富通基金的一只養老目標基金——穩健養老目標一年持有期混合型發(fā)起式基金已經(jīng)順利獲批。在他們看來(lái)，通過(guò)專(zhuān)業(yè)、科學(xué)的投資方法，可以在控制下行和波動(dòng)風(fēng)險的情況下，實(shí)現養老資產(chǎn)的長(cháng)期穩健增值。

　　參考相關(guān)法規，作為一只最短持有期為一年的養老目標基金，該基金中投資于權益類(lèi)產(chǎn)品的比例原則上不超過(guò)30%。根據海富通基金長(cháng)期管理社保、年金組合的經(jīng)驗，股債組合長(cháng)期收益率高于純債組合，股票倉位低于30%是安全度較高的組合，股債相結合還能有效降低組合波動(dòng)性。

　　在具體選基金方面，他們將重點(diǎn)考察風(fēng)格特征穩定性、風(fēng)險控制和合規運作，綜合考慮中長(cháng)期業(yè)績(jì)、波動(dòng)回撤、費用、流動(dòng)性等因素在全市場(chǎng)選基金。除了股混和債券型基金，商品型、香港互認基金都將在養老目標基金的投資范圍內，在分散風(fēng)險的基礎上，也為組合提供豐富的收益來(lái)源。

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