科創(chuàng )板是中國資本市場(chǎng)改革的“試驗田”，設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制，就是要在發(fā)行體制上實(shí)現市場(chǎng)化的突破，以信息披露為中心，把發(fā)行和定價(jià)權力最終交還給市場(chǎng)。在試點(diǎn)過(guò)程中，不可避免地會(huì )出現對于申報企業(yè)認識的種種分歧，對于企業(yè)價(jià)值的最終判斷，正是要在這種觀(guān)點(diǎn)碰撞和博弈中產(chǎn)生。市場(chǎng)各方要以長(cháng)遠的目光、寬容的態(tài)度對待科創(chuàng )板的建設。

　　自3月22日上交所陸續公布科創(chuàng )板受理企業(yè)名單以來(lái)，申報的企業(yè)引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。一些意見(jiàn)認為，部分企業(yè)科創(chuàng )含量不足，存在包括業(yè)務(wù)模式、科創(chuàng )含量、財務(wù)指標等各種各樣的問(wèn)題，應當怎樣看待這一現象？

　　筆者認為，首先，科創(chuàng )板是中國資本市場(chǎng)的一次重大改革，市場(chǎng)化、法治化是這一改革的基本方向?？苿?chuàng )板市場(chǎng)股票發(fā)行，需要按照市場(chǎng)主導、強化約束的原則進(jìn)項改革，包括發(fā)行價(jià)格、規模、節奏主要通過(guò)市場(chǎng)化方式?jīng)Q定，詢(xún)價(jià)、定價(jià)、配售等環(huán)節由機構投資者主導。在審核層面，則需要上交所按照試點(diǎn)注冊制的理念和要求，承擔科創(chuàng )板發(fā)行上市審核的職責。市場(chǎng)化的定價(jià)發(fā)行，正是科創(chuàng )板與過(guò)去主板、創(chuàng )業(yè)板發(fā)行方式最大的區別。

　　這一發(fā)行體制改革，是對過(guò)去新股發(fā)行審核制的突破，把發(fā)行和定價(jià)權力交還給市場(chǎng)。從本質(zhì)上看，在注冊制下，無(wú)論是監管部門(mén)還是交易所，都將不再承擔“選美”的責任，不會(huì )也不能對上市企業(yè)的質(zhì)量進(jìn)行背書(shū)或者承擔最終的責任。一家企業(yè)到底有沒(méi)有發(fā)展前景、到底值什么價(jià)，其結果最終要由市場(chǎng)、投資者來(lái)決定，其市場(chǎng)風(fēng)險最終也將由投資者來(lái)承擔。在這一背景下，市場(chǎng)各方對受理企業(yè)的科創(chuàng )含量進(jìn)行深入討論，是符合科創(chuàng )板制度設計初衷的。對于一個(gè)具體公司而言，到底有沒(méi)有價(jià)值、值什么價(jià)，不同的人肯定有不同的觀(guān)點(diǎn)，而企業(yè)的發(fā)行價(jià)格正是要通過(guò)這種觀(guān)點(diǎn)的碰撞和市場(chǎng)各方力量博弈來(lái)產(chǎn)生。

　　其次，科創(chuàng )板設立了多元化的上市標準，在制度設計上大幅提升了上市條件的包容度和適應性。因此，只要是符合法定的上市標準，符合非財務(wù)等條件的企業(yè)，都可以在科創(chuàng )板進(jìn)行申報。在申報受理之后，上交所可以在后續的審核中針對市場(chǎng)廣泛關(guān)注的科創(chuàng )代表性、技術(shù)能力、企業(yè)質(zhì)量等問(wèn)題進(jìn)行問(wèn)詢(xún)，通過(guò)充分的信息披露，對企業(yè)的定價(jià)、發(fā)行和上市形成市場(chǎng)化制約。通過(guò)充分、及時(shí)、完整的信息披露，市場(chǎng)各方才能夠在消除信息不對稱(chēng)的條件下對擬上市企業(yè)形成充分的認知，并在此基礎上進(jìn)行有效的定價(jià)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，以信息披露為核心的審核問(wèn)詢(xún)，是在科創(chuàng )板試行注冊制改革的“靈魂”。這樣的審核過(guò)程，是一個(gè)提出問(wèn)題、回答問(wèn)題，相應地不斷豐富完善信息披露內容的互動(dòng)過(guò)程；是震懾欺詐發(fā)行、便利投資者在信息充分的情況下做出投資決策的監管過(guò)程。

　　再次，應當充分認識到，作為一個(gè)新生事物，科創(chuàng )板即使制度設計再完備、再細致，在實(shí)踐過(guò)程中，實(shí)施初期也避免不了出現這樣那樣的問(wèn)題，市場(chǎng)各方應當以寬容的態(tài)度對待科創(chuàng )板的建設發(fā)展。設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制是一項重大改革工作，任務(wù)十分艱巨，在改革初期很可能面臨一系列問(wèn)題。在試驗期間，不排除出現投資者參與熱情過(guò)高導致個(gè)別公司股價(jià)劇烈波動(dòng)的現象，也不排除個(gè)別公司定價(jià)并不完全符合市場(chǎng)各方的預期，市場(chǎng)各方也許會(huì )質(zhì)疑它是不是完全符合科創(chuàng )板的定位。在通過(guò)一段時(shí)間的運行和磨合之后，整個(gè)市場(chǎng)化的制約機制能夠運行起來(lái)，這樣的改革就是成功的。

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