9月4日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指出，堅持實(shí)施穩健貨幣政策并適時(shí)預調微調，加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施，及時(shí)運用普遍降準和定向降準等政策工具，引導金融機構完善考核激勵機制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)的支持力度。

　　業(yè)內人士預期，今年8月包括新增人民幣貸款、新增社融以及廣義貨幣（M2）增速等在內的金融數據將較7月有所反彈。不過(guò)，鑒于國內外復雜的經(jīng)濟和金融市場(chǎng)形勢，實(shí)體經(jīng)濟融資需求仍待進(jìn)一步提振，根據國務(wù)院常務(wù)會(huì )和日前召開(kāi)的金融委會(huì )議的精神，下一步貨幣政策著(zhù)力點(diǎn)將是進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導，降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，下調MLF操作利率和降準均在預期之內。

　　8月金融數據或將反彈

　　受實(shí)體融資需求不旺以及季節性、時(shí)點(diǎn)性等因素影響，今年7月的新增人民幣貸款、新增社融以及廣義貨幣（M2）增速均不及預期。具體來(lái)看，7月新增人民幣貸款1.06萬(wàn)億元，社會(huì )融資規模增量為1.01萬(wàn)億元，M2同比增長(cháng)8.1%。不過(guò)，接受記者采訪(fǎng)的大部分業(yè)內人士表示，8月金融數據會(huì )有不同程度反彈。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，信貸方面，伴隨短期影響因素退去，8月新增企業(yè)短期信貸將會(huì )轉正，這會(huì )帶動(dòng)當月新增人民幣信貸規模走高，但今年以來(lái)企業(yè)中長(cháng)期信貸同比少增局面能否扭轉尚待觀(guān)察，估計當月新增人民幣信貸將達到1.2萬(wàn)億元左右，環(huán)比上升近1500億元，同比基本持平。

　　另外，在新增社會(huì )融資規模方面，在新增貸款上行的同時(shí)，表外票據融資大幅負增的局面在8月也有望緩解，當月信托貸款負增的拖累作用估計仍較為有限，加之新增專(zhuān)項債融資規模會(huì )保持穩定，預估8月新增社會(huì )融資規模有望達到1.4萬(wàn)億元左右，較7月的1.01萬(wàn)億元顯著(zhù)反彈。與此同時(shí)，主要受信貸回升推動(dòng)存款派生影響，估計8月M2增速將小幅加快至8.2%左右。

　　光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰也認為，8月新增信貸和新增社會(huì )融資規模整體情況會(huì )較7月有所好轉。他表示，就他的調研，零售貸款方面，個(gè)人住房按揭貸款的需求仍然較為穩定；對公貸款方面，諸多銀行在政策引導下均加大了對先進(jìn)制造業(yè)、基礎設施領(lǐng)域、電子信息行業(yè)等中長(cháng)期貸款投入，因此，新增信貸預計將較7月出現一定反彈。另外，8月一定規模的專(zhuān)項債發(fā)行量也將對社融增量形成支撐。

　　金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明表示，中國經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)能穩定，且表現出了較好的韌性。他表示，8月份的金融數據會(huì )強于7月，但是從以往銀行信貸投放的規律來(lái)看，下半年整體信貸投放節奏會(huì )比上半年慢，因此無(wú)論是人民幣新增貸款還是社會(huì )融資增量，出現如上半年那樣的高速增長(cháng)可能性不大。

　　降準和下調MLF概率加大

　　貨幣政策是宏觀(guān)調控的手段之一，從目前的數據以及市場(chǎng)預期來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟融資需求仍待進(jìn)一步提振，下一步貨幣政策具體操作也備受市場(chǎng)關(guān)注。業(yè)內專(zhuān)家表示，根據9月4日國務(wù)院常務(wù)會(huì )和日前召開(kāi)的金融委會(huì )議的精神，下一步貨幣政策著(zhù)力點(diǎn)將是進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導，降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，下調MLF操作利率和降準均在預期之內。

　　在疏通貨幣政策傳導方面，8月央行已經(jīng)宣布進(jìn)一步推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化，改革完善LPR形成機制，將LPR與公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要是指MLF）掛鉤。王青表示，目前MLF利率自2018年4月以來(lái)一直保持在3.3%的穩定水平，未來(lái)為引導LPR下行，央行或將適時(shí)下調MLF操作利率。

　　他表示，從兼顧內外平衡的角度判斷，這意味著(zhù)未來(lái)我國央行下調公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要包括央行逆回購及MLF操作利率）的一個(gè)掣肘因素在削弱。下一步央行會(huì )密切關(guān)注國內宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力，以及在“利率并軌”過(guò)程中企業(yè)一般貸款利率下行程度，決定是否下調公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。他表示，實(shí)施“降息”的時(shí)點(diǎn)或在三季度末前后。9月17日，將有2650億MLF到期，屆時(shí)市場(chǎng)會(huì )密切關(guān)注央行續作過(guò)程中MLF利率是否會(huì )下調。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，現在我國實(shí)施“三檔兩優(yōu)”的存款準備金制度，但我國存款準備金率仍存下調空間和必要。他表示，雖然MLF可以補充市場(chǎng)流動(dòng)性，但是對銀行來(lái)說(shuō)，MLF成本比較高，且只有部分機構能獲得MLF，因此普遍降準仍是必要的，與此同時(shí)，為了防止普遍降準之后的資金流入到房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩等領(lǐng)域，有針對性的定向降準也是必要的。

　　需加大金融對實(shí)體支持力度

　　業(yè)內人士也表示，提振實(shí)體需求、加大金融對實(shí)體的支持力度從根本上還是要提升銀行的風(fēng)險偏好和信貸投放能力。

　　“一是要進(jìn)一步鼓勵金融機構提升風(fēng)險偏好，但也要創(chuàng )造更加合適的條件和環(huán)境、更加合理的激勵機制鼓勵金融機構增加對企業(yè)，特別是中小企業(yè)的信貸支持意愿。二是在改革L(fēng)PR報價(jià)機制基礎上，令商業(yè)銀行更多參考LPR報價(jià)，理順貨幣市場(chǎng)向信貸市場(chǎng)的傳導，令最終貸款利率能夠反映出市場(chǎng)利率變化，增強二者之間的聯(lián)動(dòng)性，有效降低企業(yè)融資成本?！敝袊y行國際金融研究所研究員梁斯表示。

　　王青也表示，在提升銀行風(fēng)險偏好方面，需要進(jìn)一步將盡職免責機制落細落實(shí)，其中的關(guān)鍵是要明確“盡職”標準，切實(shí)免除銀行業(yè)務(wù)人員的后顧之憂(yōu)。在提升信貸投放能力方面，在當前存款低增局面下，預計監管層將繼續實(shí)施降準，保持MLF操作力度，為銀行提供中長(cháng)期流動(dòng)性支持；而在銀行補充資本金方面，類(lèi)似永續債的鼓勵措施有可能持續出臺；此外，監管層或將結合多層次資本市場(chǎng)建設，進(jìn)一步通暢銀行不良資產(chǎn)處置機制，減輕銀行負擔。

　　“我認為還是要深化宏觀(guān)審慎管理，以及發(fā)揮MPA考核的結構性引導作用，引導資金進(jìn)一步流向制造業(yè)、小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，實(shí)現精準滴灌?！蓖跻环逡舱f(shuō)。

　　大部分接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士認為，穩健貨幣政策基調不會(huì )發(fā)生變化。王一峰表示，貨幣政策仍將保持定力，主要發(fā)揮托底作用，以防經(jīng)濟增長(cháng)滑出合理區間，大水漫灌式的強刺激不會(huì )出現。

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