雖然國際環(huán)境錯綜復雜，國內影響經(jīng)濟的問(wèn)題重重，但我們判斷中國經(jīng)濟依舊能保持穩定發(fā)展的態(tài)勢，結構也將進(jìn)一步優(yōu)化。

　　總量增長(cháng)波瀾不驚

　　2019年，我國經(jīng)濟雖受中美貿易等不確定性影響，但整體波瀾不驚。展望2020年，筆者并不認同“中國經(jīng)濟下行壓力加大”這一表述。理由一是從實(shí)際增長(cháng)上看，中國GDP過(guò)去每年保持著(zhù)6%以上的增長(cháng)，故判斷2020年GDP增速依舊能保持在5.8%-6.0%的水平上。預計2020年，中國GDP增量依舊能達到8萬(wàn)億左右，仍是全球增量最大的經(jīng)濟體;二是從國際比較看，中國6%的GDP增速在全球主要經(jīng)濟體中處于領(lǐng)先水平，印度2019年三季度GDP增速僅為4.55%，較2018年底的7.7%下滑明顯，美國從2.52%下降至2.07%，德國維持在1%的水平，僅日本略有好轉，但增速遠低于中國。全球經(jīng)濟增速下行已形成趨勢，在此大背景下，中國能保持6%以上的高速增長(cháng)，保持8萬(wàn)億元的增量，談不上經(jīng)濟下行壓力加大。

　　三駕馬車(chē)速度略降

　　固定投資具有動(dòng)力，內部結構改善。2019年固定投資增速雖保持在低位，但2020年或有改善，增長(cháng)點(diǎn)主要集中在5G引領(lǐng)的新一代基礎設施建設及制造業(yè)投資。筆者認為，2020年基建投資值得重點(diǎn)關(guān)注。首先，部分基建項目資本金比例下調或撬動(dòng)更多資金;其次，5G相關(guān)基建將進(jìn)入加速期;第三，必要的“鐵公基”建設仍將持續。預計2020年基建投資規模略增，增速基本持平。

　　房地產(chǎn)投資則依舊相當重要，中央經(jīng)濟工作會(huì )議也提出“穩地價(jià)、穩房?jì)r(jià)、穩預期”的要求。筆者認為“房住不炒”和“因城施策”并不矛盾，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展是解決民生“不平衡不充分”之正道，就滿(mǎn)足“人民日益增長(cháng)的美好生活需要”角度出發(fā)，房地產(chǎn)依舊大有可為。2020年房地產(chǎn)投資預計穩中略降，銷(xiāo)售情況可能略弱于2019年。

　　消費依舊平穩，美好生活需求逐步釋放。2020年預期消費增速與GDP名義增速大體保持一致，韌性依舊，2020年汽車(chē)銷(xiāo)售或略好于2019年，決定消費表現的更多是5G商用帶來(lái)的通訊器材及智能家裝升級。此外，由于人口老齡化程度加劇，健康養老產(chǎn)業(yè)升級等也將成為消費的有力支撐。當然，在目前的人均GDP及收入水平下，單純依賴(lài)消費拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)并不現實(shí)，消費起的最大作用仍是托底。

　　外貿壓力緩解，進(jìn)出口總額穩而有增，內需依舊穩定。預計2020年出口增速不能更好，進(jìn)口不會(huì )更差。外部需求大概率走弱，疊加人民幣進(jìn)入升值通道，出口壓力可能加大。國內市場(chǎng)依舊龐大，疊加消費升級帶來(lái)的新需求，加之人民幣升值帶來(lái)的購買(mǎi)力上升，進(jìn)口端表現可以期待。雖然進(jìn)出口對于GDP的直接貢獻在減弱，但良好的外貿仍對國內穩定就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)等多方面起到幫助，間接為GDP作出貢獻。

　　經(jīng)濟新動(dòng)能持續加強

　　2020年中國經(jīng)濟穩定發(fā)展的趨勢不變，新動(dòng)能已成型并在加強的過(guò)程中，國際環(huán)境對中國的壓力略有緩解，經(jīng)濟的影響因素更多是在國內，筆者較為關(guān)注的擾動(dòng)因素主要是就業(yè)與通脹兩方面。

　　·改革開(kāi)放釋放新動(dòng)力

　　在經(jīng)濟新舊動(dòng)能轉換的時(shí)點(diǎn)，改革開(kāi)放依舊是最大的動(dòng)力來(lái)源，筆者認為，2020年的改革是包括產(chǎn)業(yè)、財稅等在內的綜合性改革。

　　從經(jīng)濟改革看，供給側改革仍是主線(xiàn)，“三去一降一補”已將重心轉到“補短板”上。我們更關(guān)心的是國企改革能否通過(guò)混合所有制改革、淘汰僵尸企業(yè)、債轉股等多措并舉，有效提升國有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，提升競爭力以應對挑戰。財稅改革方面，在2019年大規模減稅降費近2萬(wàn)億后，地方財政壓力進(jìn)一步加大。盡管目前有一定措施增加地方收入，但這并不能根本性地解決地方財政緊張的問(wèn)題。財稅改革應在2020年取得一定進(jìn)展，不然既不利于地方政府解決收支平衡問(wèn)題，也將進(jìn)一步限制減稅降費。

　　改革的另一邊，開(kāi)放也必不可少。預計2020年，在全球利率下降的背景下，中國市場(chǎng)的投資價(jià)值凸顯，應以金融機構放開(kāi)持股比例限制為代表，借助自貿區試點(diǎn)，進(jìn)一步開(kāi)放持續吸引外資進(jìn)入中國市場(chǎng)。而在引進(jìn)來(lái)的同時(shí)，也需要走出去，進(jìn)一步擴大對外投資，積極參與全球化。從歷史經(jīng)驗看，成功跨越中等收入陷阱的國家，均有大規模對外投資的過(guò)程。而外匯儲備并不會(huì )成為對外投資的掣肘，一方面，中國外匯儲備規模依舊龐大，另一方面，資本項下并未開(kāi)放自由兌換，擔心外匯儲備失控純屬杞人憂(yōu)天。

　　·政策“以我為主”

　　2020年國內外的不確定性依舊存在，如英國“脫歐”、伊核問(wèn)題、歐洲移民問(wèn)題、美國大選等，依舊有發(fā)生“黑天鵝”事件的可能。但2020年，中國的整體經(jīng)濟發(fā)展與政策執行將更多地“以我為主”。

　　以貨幣政策為例，盡管2020年全球利率水平將下移，但國內貨幣政策大概率“以我為主”。理由一是目前人民幣對美元匯率處于相對低位，升值帶來(lái)的壓力不大;二是中國資本項下未放開(kāi)自由兌換，匯率沖擊影響有限;三是國內經(jīng)濟表現表現較歐美相對較好。預計2020年可能仍將有1至2次降準操作，而降息或將更多落在LPR上。而在解決流動(dòng)性傳導問(wèn)題之前，央行將主要以公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行微調。

　　2020年是全面建成小康社會(huì )和“十三五”規劃收官之年，三大攻堅戰進(jìn)入決勝階段，脫貧攻堅戰必然打贏(yíng)，環(huán)保已有明顯改善，重大風(fēng)險中已去化了相當一部分。但需要解決的問(wèn)題依舊突出，中央與地方關(guān)系、國企民企關(guān)系、區域發(fā)展關(guān)系有待進(jìn)一步梳理或改革。過(guò)去幾年較多改革的設計已經(jīng)出臺，2020年或將密集落地，如果按照計劃推進(jìn)，可以預見(jiàn)，中國經(jīng)濟結構將持續轉好，并為持續發(fā)展奠定基礎。

　　·通脹與就業(yè)是擾動(dòng)因素

　　我們認為，2020年，國內最大的兩個(gè)擾動(dòng)因素是通脹與就業(yè)問(wèn)題。對于2020年的中國宏觀(guān)經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，要防止掉入兩個(gè)“陷阱”，即中等收入陷阱和修昔底德陷阱，通脹與就業(yè)問(wèn)題相當關(guān)鍵。當然，在經(jīng)濟動(dòng)能逐漸增強的背景下，若無(wú)多個(gè)風(fēng)險同時(shí)爆發(fā)，擾動(dòng)因素并不會(huì )改變穩定增長(cháng)的格局。

　　2020年，整體CPI或將保持溫和上漲的態(tài)勢，且呈現前高后低的狀態(tài)，在我國開(kāi)始增加從美國進(jìn)口大豆、豬肉等農產(chǎn)品后，通脹或將很快下降。2020年，PPI表現將好于2019年，筆者認為，雖然目前PPI同比漲幅持續下跌，但并不意味著(zhù)工業(yè)品需求端承壓，這是由于高基數效應和供給過(guò)多。2020年，預計原油價(jià)格可能出現一定幅度的上漲，或能推動(dòng)整體PPI上行。與此同時(shí)，結構性通脹依舊將持續一段時(shí)間，預計CPI將在一季度后快速走弱，PPI則將恢復緩慢增長(cháng)，CPI中樞約在2.5%左右，PPI中樞在0.5%左右，通脹或通縮都不需要過(guò)度擔憂(yōu)。

　　“穩就業(yè)”作為“六穩”之首，一直受到市場(chǎng)的高度關(guān)注。筆者認為，2020年整體就業(yè)趨于穩定，城鎮就業(yè)壓力或加大?？偭可?，勞動(dòng)力人口從2018年開(kāi)始負增長(cháng)，總量供求不會(huì )轉差，主要是結構性問(wèn)題。在過(guò)去5年中，未就業(yè)勞動(dòng)力人口平均每年以8%左右的速度持續下降。在經(jīng)濟穩定的背景下，2020年總體未就業(yè)人口或降至3000萬(wàn)人左右，全社會(huì )就業(yè)壓力不大。但同時(shí)，城鎮就業(yè)壓力或出現一定上升。城鎮新增就業(yè)人數和畢業(yè)人數的缺口正在不斷縮小，預計2020年，畢業(yè)生占城鎮新增就業(yè)人數的比重將會(huì )超過(guò)65%，應屆生就業(yè)壓力進(jìn)一步提升。另一方面，在城鎮就業(yè)中，行業(yè)人才存在結構性失衡，如家政服務(wù)、計算機人才仍相對緊缺，而金融人才受多重因素影響略有供大于求的現象，這個(gè)現象預期在2020年可能進(jìn)一步放大。

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