央行3月11日發(fā)布的數據顯示，2月人民幣貸款增加9057億元，同比多增199億元。新增社融8554億元，同比少增1111億元。廣義貨幣M2同比增長(cháng)8.8%，比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)。受到疫情影響，金融數據在總量和結構上均發(fā)生一定變化。

　　業(yè)內人士表示，這反映了疫情隔離防控環(huán)境下的融資需求特征，并不代表長(cháng)期趨勢。未來(lái)一段時(shí)間金融數據增速有可能小幅加快。與此同時(shí)，穩健的貨幣政策將更為靈活適度，結合最近的國內外經(jīng)濟金融市場(chǎng)環(huán)境，貨幣政策空間進(jìn)一步打開(kāi)，定向降準可期。

　　短期現象不改數據長(cháng)期趨勢

　　業(yè)內人士預計，伴隨著(zhù)疫情被有效控制，各項金融數據將逐漸恢復。

　　2月新增人民幣貸款環(huán)比季節性少增，而同比小幅多增。東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，2月新增人民幣貸款數據反映了在疫情影響下，各類(lèi)經(jīng)濟活動(dòng)暫緩，相關(guān)及配套融資需求相應收縮。此外，當前LPR下行預期較為強烈，可能也導致了部分融資需求延后。

　　而針對新增人民幣貸款同比小幅多增，王青表示，這主要有三方面原因，一是春節假期在2月份，造成同比基數偏低；二是當前寬信用政策加碼，政策引導下銀行正在加大對實(shí)體經(jīng)濟的信貸支持力度；三是監管容許受疫情影響較大的中小微企業(yè)貸款展期，到期量下降也會(huì )對新增信貸規模產(chǎn)生支撐。

　　2月新增社融環(huán)比下滑符合季節性規律，同比少增則主要源于政府債券和表外票據融資增量下滑幅度較大。其中，政府債券同比少增2523億元，委托貸款、信托貸款、未貼現票據分別減少356億元、540億元、3961億元。

　　不過(guò)值得一提的是，2月社融直接融資占比明顯提升。業(yè)內人士分析稱(chēng)，2月流動(dòng)性充裕提振債市和股市情緒，債券發(fā)行利率走低，同時(shí)新證券法和再融資新規等的出臺，也有利于拓寬企業(yè)直接融資渠道、提振直接融資需求。

　　2月M2增速明顯回升。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，今年以來(lái)，人民銀行實(shí)施降準、加大公開(kāi)市場(chǎng)操作，并下調政策利率，保持流動(dòng)性合理充裕。2月末，M2同比增長(cháng)8.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個(gè)和0.8個(gè)百分點(diǎn)。一方面前兩個(gè)月人民幣新增貸款同比多增1308億元，派生存款增加；另一方面前兩個(gè)月財政存款增加4210億元，比去年同期少增4369億元，有助于金融體系流動(dòng)性改善。

　　大部分人士認為，隨著(zhù)疫情逐步好轉，金融數據也將回歸正常。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，如果疫情能在3月之后得到有效控制，各項金融數據將在二季度開(kāi)始逐漸恢復。王青表示，國內疫情穩定下來(lái)后，宏觀(guān)政策還可能繼續加大穩增長(cháng)力度。由此，未來(lái)一段時(shí)間金融數據增速有可能小幅加快。但年內信貸、社融和M2同比大幅拐頭向上的可能性不大。

　　居民貸款受疫情影響較大

　　受到疫情影響，2月新增信貸結構也有所變化。因居民購房和消費活動(dòng)暫緩，當月居民貸款大幅縮量，企業(yè)貸款占比則相應上升。與此同時(shí)，在銀行短貸沖量和企業(yè)通過(guò)短貸補充短期流動(dòng)性的影響下，當月企業(yè)貸款短期化特征明顯。業(yè)內人士表示，總量和結構變化并不代表長(cháng)期趨勢，但反映了疫情隔離防控環(huán)境下的融資需求特征。

　　居民貸款方面，2月居民貸款大幅縮量，負增長(cháng)4133億元，環(huán)比少增約1.05萬(wàn)億元，同比少增3427億元?！爸饕芤咔闆_擊各項消費活動(dòng)及居民消費信心影響，2月居民短貸負增4505億，環(huán)比多減3355億元，同比多減1572億元；同時(shí)疫情導致多地售樓處關(guān)閉、房屋中介歇業(yè)，2月商品房銷(xiāo)售面積同比大幅負增，影響當月新增居民中長(cháng)期貸款規模降至僅371億元，環(huán)比少增7120億元，同比少增1855億?！蓖跚喾治鲋赋?。

　　值得注意的是，　2月企（事）業(yè)單位貸款增加1.13萬(wàn)億元，公開(kāi)數據顯示，自2016年以來(lái)，僅每年1月的信貸數據超過(guò)今年2月的1.13萬(wàn)億元。其中，企業(yè)短期貸款增加6549億元，中長(cháng)期貸款增加4157億元，票據融資增加634億元。

　　針對企業(yè)貸款新增量中的短期貸款超過(guò)中長(cháng)期貸款，唐建偉認為，短期融資的增加，主要還是應對復工較慢、產(chǎn)能尚未完全恢復過(guò)程中的資金流轉過(guò)渡的需求。

　　對比居民和企業(yè)部門(mén)新增貸款，不難發(fā)現信貸投向明顯側重于企業(yè)部門(mén)。但業(yè)內人士強調，這并不意味當前融資結構已經(jīng)改變?！半S著(zhù)疫情過(guò)去，居民部門(mén)的融資需求會(huì )逐漸恢復。疫情期間的融資結構變化并不能代表長(cháng)期趨勢變化?！碧平▊フf(shuō)。

　　貨幣政策空間進(jìn)一步打開(kāi)

　　業(yè)內人士表示，在支持疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展的要求下，穩健的貨幣政策將更為靈活適度，結合最近的國內外經(jīng)濟金融市場(chǎng)環(huán)境，我國貨幣政策空間進(jìn)一步打開(kāi)。

　　溫彬表示，近期全球主要經(jīng)濟體央行再次開(kāi)啟降息周期，隨著(zhù)2月份CPI漲幅開(kāi)始回落，我國貨幣政策空間打開(kāi)，有利于穩健貨幣政策更加靈活適度。下階段，貨幣政策在擴總量的同時(shí)發(fā)揮好結構性政策工具的作用，進(jìn)一步加大對復工復產(chǎn)和制造業(yè)、新基建、民營(yíng)、小微企業(yè)的支持力度，并釋放LPR改革潛力，適時(shí)適度下調存款基準利率，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。

　　中信證券固定收益團隊表示，一季度經(jīng)濟增速承壓是大概率事件，2月社融增量不足可能使得央行逆周期調節的必要性逐漸加大，預計貨幣政策邊際寬松的方向不變。民生證券宏觀(guān)團隊也發(fā)布點(diǎn)評報告稱(chēng)，預計新一輪MLF利率下調和降準為時(shí)不遠。

　　3月10日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議明確指出，抓緊出臺普惠金融定向降準措施，并額外加大對股份制銀行的降準力度，促進(jìn)商業(yè)銀行加大對小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)貸款支持，幫助復工復產(chǎn)，推動(dòng)降低融資成本。

　　在目前“三檔兩優(yōu)”的存款準備金率框架下，股份制銀行執行的準備金率介于大型銀行和服務(wù)縣域的銀行之間。溫彬表示，股份制銀行機制比較靈活，客戶(hù)以中小型企業(yè)為主，在支持中小微企業(yè)方面有獨特優(yōu)勢，額外加大對股份制銀行的降準力度，可為其提供長(cháng)期低成本資金，優(yōu)化其負債結構，降低其負債成本，促使其更好發(fā)揮在支持實(shí)體經(jīng)濟、尤其是中小微企業(yè)方面的比較優(yōu)勢。

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