伴隨經(jīng)濟結構轉型、高質(zhì)量發(fā)展的持續推進(jìn)，我國一些地區不斷推進(jìn)知識產(chǎn)權證券化，將“知產(chǎn)”變?yōu)椤百Y產(chǎn)”，為不少高新技術(shù)企業(yè)雪中送炭提供融資便利。

　　記者調研發(fā)現，將社會(huì )資產(chǎn)的“標尺”由自然稟賦型的房產(chǎn)、地權，向知識稟賦型的技術(shù)、專(zhuān)利演化推動(dòng)，將成為轉變發(fā)展方式、轉換增長(cháng)動(dòng)力的“密鑰”，蘊含巨大潛力。但同時(shí)，“知產(chǎn)”變“資產(chǎn)”尚存評估難、人才缺、配套弱等“幾重山”亟待翻越，需要政府、企業(yè)、中介機構等共同努力。

趙乃育　繪

　　“知產(chǎn)”而非“房產(chǎn)”　助力科技企業(yè)融資

　　知識產(chǎn)權證券化在我國還處于探索階段。業(yè)內人士稱(chēng)，發(fā)行知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品，有助于促進(jìn)企業(yè)知識產(chǎn)權的交易及運用，打通知識產(chǎn)權創(chuàng )造過(guò)程中的“融資、交易、運營(yíng)”業(yè)務(wù)鏈條，拓寬輕資產(chǎn)運營(yíng)科技型企業(yè)融資渠道。

　　去年底獲得1000萬(wàn)元融資，今年3月獲得1500萬(wàn)元融資，知識產(chǎn)權證券化獲得的“活血”，在疫情當下讓潤貝化工董事長(cháng)劉俊鋒如釋重負。

　　據劉俊鋒介紹，潤貝化工是進(jìn)行航空新材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的綜合服務(wù)商，比如具有自主知識產(chǎn)權的新型高分子季銨鹽材料，可制成消毒劑、洗手液等，應用于飛機客艙、機場(chǎng)等場(chǎng)景。

　　“疫情給航空業(yè)帶來(lái)很大沖擊，我們也受到一定影響。知識產(chǎn)權證券化融資成本低，用‘知產(chǎn)’質(zhì)押而非房產(chǎn)抵押，可以說(shuō)為我們雪中送炭?！眲⒖′h說(shuō)。

　　潤貝化工位于深圳市南山區，這里匯聚了超160家上市企業(yè)、超4000家國家級高新技術(shù)企業(yè)，有“中國硅谷”之稱(chēng)。騰訊、中興、邁瑞、大疆、傳音、康佳……一大批科技巨頭的背后，是南山PCT國際專(zhuān)利申請量約占全國1/8的“知識稟賦”。

　　如何將“知產(chǎn)”進(jìn)一步流通，發(fā)揮更多更大作用？

　　今年3月下旬，“南山區-中山證券-高新投”知識產(chǎn)權資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃正式發(fā)行，在南山區具有“知產(chǎn)”的4000余家企業(yè)中，相關(guān)機構篩選出12家為疫情防控作出貢獻的企業(yè)入池，包括開(kāi)立醫療、菲鵬生物、潤貝化工、新綸科技等。

　　中山證券總裁胡映璐介紹，12家企業(yè)實(shí)際融資成本為年利率2.98%，發(fā)行規模3.2億元，基礎資產(chǎn)借款人或其關(guān)聯(lián)方以其持有的知識產(chǎn)權（發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型等）向深圳市高新投小貸公司提供質(zhì)押，涉及50件發(fā)明和實(shí)用新型專(zhuān)利。

　　“從項目一開(kāi)始初期接觸，到菲鵬知識產(chǎn)權的選擇、評估確認，到最后項目的落地，前后一共才兩周的時(shí)間?！睆氖麦w外診斷原料和試劑業(yè)務(wù)的菲鵬生物財務(wù)總監宋宇說(shuō)，公司當前原料需求急劇放大，資金的快速到位及時(shí)助力菲鵬擴大產(chǎn)能。

　　“從‘知產(chǎn)’到‘資產(chǎn)’，這次發(fā)行的產(chǎn)品具有抗擊疫情主題明確、底層知識產(chǎn)權質(zhì)量?jì)?yōu)良、企業(yè)融資成本低廉、對接融資金額較大的特點(diǎn)?！鄙钲谑心仙絽^委書(shū)記王強說(shuō)。

　　記者調研了解到，知識產(chǎn)權證券化在國際金融領(lǐng)域有不少?lài)L試，但在我國還處于探索階段。從國內現有產(chǎn)品發(fā)行情況來(lái)看，因基礎資產(chǎn)形態(tài)不同，近年來(lái)主要有融資租賃債權、應收賬款債權、小額貸款債權等模式。

　　——融資租賃債權模式?！暗谝粍?chuàng )業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”2019年3月在深圳證券交易所成功發(fā)行。這一產(chǎn)品基礎資產(chǎn)為以知識產(chǎn)權未來(lái)經(jīng)營(yíng)現金流為償付基礎形成的應收融資租賃債權，租賃標的物涉及發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型專(zhuān)利、著(zhù)作權等知識產(chǎn)權共計51項，產(chǎn)品發(fā)行總規模達7.33億元。

　　于今年3月3日完成首期發(fā)行的“浦東科創(chuàng )1期知識產(chǎn)權資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”，也屬于這種模式，首期項目融資額3800萬(wàn)元。在交易設計上，由浦東科創(chuàng )集團旗下的上海浦創(chuàng )龍科融資租賃有限公司作為原始權益人，分別與9家企業(yè)（專(zhuān)利權人）簽署專(zhuān)利許可合同，一次性向企業(yè)支付專(zhuān)利許可使用費，獲得專(zhuān)利再許可權，形成該證券化產(chǎn)品基礎資產(chǎn)。

　　——應收賬款債權模式?！捌嫠囀兰o知識產(chǎn)權供應鏈金融資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”于2018年12月18日在上海證券交易所獲批，并于同年12月21日發(fā)行，發(fā)行規模4.7億元。該產(chǎn)品以電視劇著(zhù)作權交易形成的應收賬款債權為基礎資產(chǎn)，發(fā)行主體為愛(ài)奇藝旗下的北京奇藝世紀科技有限公司。

　　——小額貸款債權模式。該模式以“南山區-中山證券-高新投知識產(chǎn)權1期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”為代表。此外，2019年12月26日，整體規模10億元、首期規模1.24億元的“平安證券-高新投知識產(chǎn)權1號資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”也屬于此類(lèi)模式，這一產(chǎn)品中，企業(yè)以其擁有的知識產(chǎn)權（專(zhuān)利、軟件著(zhù)作權、實(shí)用新型等）作為質(zhì)押物，從深圳市高新投小貸公司獲得利率低至5%的相應貸款。

　　深交所相關(guān)負責人表示，發(fā)行知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品，有助于促進(jìn)企業(yè)知識產(chǎn)權的交易及運用，打通知識產(chǎn)權創(chuàng )造過(guò)程中的“融資、交易、運營(yíng)”業(yè)務(wù)鏈條，拓寬輕資產(chǎn)運營(yíng)科技型企業(yè)融資渠道。

　　截至今年3月底，深交所已對5單知識產(chǎn)權證券化項目出具無(wú)異議函，擬融資規模60.34億元，其中已發(fā)行5期，發(fā)行規模24.47億元，市場(chǎng)份額占比58%。

　　“知本”到“資本”　幾座大山待翻越

　　不少業(yè)界人士表示，當前的企業(yè)融資仍以不動(dòng)產(chǎn)抵押等作為主要方式，知識產(chǎn)權質(zhì)押融資往往作為補充，或者是在知識產(chǎn)權質(zhì)押融資中加入股權、房產(chǎn)、土地等傳統抵押財產(chǎn)。從國內知識產(chǎn)權融資發(fā)展情況來(lái)看，仍普遍存在知識產(chǎn)權評估難、人才缺、配套弱等問(wèn)題。

　　一些高新技術(shù)企業(yè)負責人表示，知識產(chǎn)權這類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)在過(guò)去價(jià)值評估體系下很難被準確評估，同時(shí)，傳統銀行融資的企業(yè)價(jià)值評估方法較少將知識產(chǎn)權類(lèi)資產(chǎn)納入有效評估體系。創(chuàng )新型企業(yè)早期由于沒(méi)有形成有效銷(xiāo)售收入、正向凈利潤、凈現金流或者足夠的固定資產(chǎn)，導致很難獲得早期發(fā)展的資金支持。

　　嗷嗷待哺的中小創(chuàng )新企業(yè)，往往面臨難有房產(chǎn)等實(shí)物抵押的窘境。當目光投向企業(yè)“知產(chǎn)”時(shí)，專(zhuān)利、版權等知識產(chǎn)權評估難成為棘手問(wèn)題。

　　“我國知識產(chǎn)權運營(yíng)仍然處在萌芽階段，知識產(chǎn)權的流通性偏弱，致使知識產(chǎn)權處置難。由于處置困難，知識產(chǎn)權運營(yíng)數據少，最終使知識產(chǎn)權評估的難度加大?！北本┲薪鸷瀑Y產(chǎn)評估公司高級合伙人劉凱達說(shuō)。

　　業(yè)界人士介紹，未來(lái)收益法被普遍應用于知識產(chǎn)權價(jià)值評估工作。以“南山區-中山證券-高新投知識產(chǎn)權1期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”為例，中金浩選出相關(guān)企業(yè)的核心專(zhuān)利，了解該專(zhuān)利對應的產(chǎn)品，核實(shí)該產(chǎn)品在財務(wù)數據的比重，并對企業(yè)在同一行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢做判斷，最后基于專(zhuān)利技術(shù)的所有權價(jià)值進(jìn)行評估。

　　“傳統的知識產(chǎn)權質(zhì)押融資操作流程較長(cháng)，無(wú)形資產(chǎn)的定價(jià)、質(zhì)押還沒(méi)有規?；c標準化。時(shí)間周期長(cháng)，企業(yè)往往需要面對多個(gè)機構，操作和溝通成本較高?！眲⒖′h說(shuō)。

　　復合型人才匱乏、中介機構專(zhuān)業(yè)度較低也是知識產(chǎn)權證券化的痛點(diǎn)。

　　劉凱達說(shuō)，知識產(chǎn)權證券化是在資產(chǎn)證券化的基礎上融合知識產(chǎn)權運營(yíng)，但是目前能在這兩個(gè)領(lǐng)域實(shí)現跨界的人才較少，能同時(shí)協(xié)調政府、融資企業(yè)、發(fā)行人、三方差額增信、券商、律所、評估機構、評級機構、會(huì )計師事務(wù)所等多個(gè)部門(mén)的團隊就更稀缺了。

　　“企業(yè)一開(kāi)始有顧慮，擔心融資成本高。為此，南山區舉辦了多場(chǎng)推介活動(dòng)?！蹦仙絽^工業(yè)和信息化局副局長(cháng)胡再霞說(shuō)，中小企業(yè)知識產(chǎn)權質(zhì)押融資成本普遍偏高，知識產(chǎn)權評估難度較大，配套基礎環(huán)境建設有待提升。

　　不少業(yè)內專(zhuān)家認為，科技型中小企業(yè)知識產(chǎn)權質(zhì)押融資成本偏高，本質(zhì)上是專(zhuān)利流轉、交易等配套環(huán)節未能打通，存在“堵點(diǎn)”。并且由于知識產(chǎn)權交易市場(chǎng)不成熟，知識產(chǎn)權質(zhì)押物處置變現難，變現時(shí)往往低于評估價(jià)格。金融機構對評估結果持謹慎態(tài)度，采取上浮貸款利率、降低質(zhì)押率等措施。

　　政府貼息是現階段我國知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品利率維持在低位的重要舉措。在“南山區-中山證券-高新投知識產(chǎn)權1期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”項目中，為了降低發(fā)行利率，南山區貼息一半，將利率從5.96%降至2.98%。

　　地方國企也在撮合知識產(chǎn)權證券化過(guò)程中發(fā)揮重要作用。深圳市高新投集團副總裁遲東妍說(shuō)，“南山區-中山證券-高新投知識產(chǎn)權1期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”以深圳市高新投小額貸款有限公司發(fā)放的知識產(chǎn)權質(zhì)押貸款債權為基礎資產(chǎn)，高新投串聯(lián)起地方政府、金融機構、中介機構等相關(guān)角色，并把擔保費率降至1個(gè)點(diǎn)。

　　劉俊鋒等人認為，歸根到底，優(yōu)質(zhì)的知識產(chǎn)權才是后續資產(chǎn)證券化的基礎。在不少情況下，國內一些所謂“知識產(chǎn)權”價(jià)值并不高，存在欠缺原始創(chuàng )新、優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新，高?？蒲信c產(chǎn)業(yè)化“兩張皮”等現象。

　　“自然稟賦”到“知識稟賦”　推動(dòng)資產(chǎn)“標尺”升級

　　專(zhuān)家提醒，我國知識產(chǎn)權證券化需要完善相關(guān)規范和指引，發(fā)展知識產(chǎn)權證券化需要“規則先行”，完善相關(guān)規范指引，加強配套交易制度建設。

　　“知識產(chǎn)權證券化等相關(guān)產(chǎn)品，正在將社會(huì )資產(chǎn)的‘標尺’由自然稟賦型的房產(chǎn)、地權，向知識稟賦型的技術(shù)、專(zhuān)利演化推動(dòng)，蘊含巨大潛力?！焙宠凑f(shuō)，但這個(gè)方向路漫且長(cháng)，需要更加優(yōu)質(zhì)的原始創(chuàng )新基礎資產(chǎn)，需要高質(zhì)量發(fā)展不斷向前邁進(jìn)。

　　目前，我國知識產(chǎn)權證券化操作主要依據證監會(huì )2014年發(fā)布的《證券公司及基金子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》，以及證券交易所對資產(chǎn)證券化的相關(guān)解釋。針對知識產(chǎn)權證券化的定義、稅收安排、產(chǎn)品交易、信息披露等具體法律規范較少。

　　專(zhuān)家建議，可以采用地方性法規或政府規章的形式先行先試，對知識產(chǎn)權證券化問(wèn)題做出專(zhuān)門(mén)規定和具體操作管理辦法，為開(kāi)展知識產(chǎn)權證券化業(yè)務(wù)提供清晰指引。

　　與此同時(shí)，需要完善無(wú)形資產(chǎn)估值體系，培育知識產(chǎn)權等無(wú)形資產(chǎn)專(zhuān)業(yè)評估機構，進(jìn)一步提高評估、增信等服務(wù)質(zhì)量，加強知識產(chǎn)權證券化配套交易制度建設。

　　一位知識產(chǎn)權業(yè)界人士表示，知識產(chǎn)權作為無(wú)形資產(chǎn)具有權利狀態(tài)不穩定、現金流波動(dòng)性大等特點(diǎn)，因此其價(jià)值評估比實(shí)體資產(chǎn)更加復雜，需要第三方機構進(jìn)行評估。目前國內中介機構的資產(chǎn)評估技術(shù)和擔保形式尚不足以支撐知識產(chǎn)權證券化快速發(fā)展。不少企業(yè)、科研院所、大專(zhuān)院校等機構，在專(zhuān)利運營(yíng)、商標維護、版權分銷(xiāo)、侵權維權等方面欠缺專(zhuān)業(yè)能力。

　　“企業(yè)埋頭創(chuàng )新，可能不清楚知識產(chǎn)權的價(jià)值和金融屬性。政府、金融機構、中介機構可以幫助企業(yè)發(fā)現知識產(chǎn)權的價(jià)值?！焙傧颊f(shuō)。

　　此外，知識產(chǎn)權證券化發(fā)展初期階段，一定程度的政府扶持不可缺少，這也為成長(cháng)型創(chuàng )新企業(yè)增加一條“走得通”的融資渠道。

　　宋宇表示，由于銷(xiāo)售規模、資產(chǎn)規模有限，企業(yè)也很難獲得低成本、足夠金額的資金?！跋噍^于傳統融資方式的企業(yè)價(jià)值評估，或者擔保物的選擇，知識產(chǎn)權證券化的出現是一個(gè)創(chuàng )新，代表了新的潮流，也為更多知識密集型企業(yè)融資提供了便捷的通道?！?/p>

　　一些專(zhuān)家建議，政府部門(mén)可以采用貼息、稅收優(yōu)惠、發(fā)行綠色通道等方式，降低知識產(chǎn)權證券化的交易成本和發(fā)行難度。在市場(chǎng)發(fā)展初期，金融機構、中介機構在確保收回成本的情況下，予以一定程度讓利，推動(dòng)“知產(chǎn)”“知本”逐步發(fā)展壯大。

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