公募基金投資新三板指引細則于近日落地，對公募投資新三板的參與主體、投資范圍、流動(dòng)性風(fēng)險管理等方面作出詳細規定。業(yè)內人士指出，公募基金的入局有助于拓寬公募基金投資標的，同時(shí)帶來(lái)新三板精選層流動(dòng)性的改善，形成正向互相促進(jìn)作用。而對于業(yè)內擔憂(yōu)的流動(dòng)性問(wèn)題，專(zhuān)家表示，精選層連續競價(jià)交易等制度安排足以滿(mǎn)足需求。

　　實(shí)際上，公募基金入市只是新三板全面深化改革的其中一環(huán)。自去年12月至今，推出精選層、降低投資者門(mén)檻和轉板上市指導意見(jiàn)等重磅改革舉措全部落地。業(yè)內人士表示，下一步新三板的改革重點(diǎn)是做好精選層的審核發(fā)行工作。而長(cháng)期來(lái)看，保險資金等更多長(cháng)期資金入市將成為后續改革趨勢。

　　公募基金投資新三板正式啟航

　　結束了長(cháng)達3個(gè)月的征求意見(jiàn)期，公募基金投資新三板指引細則終于“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”。近日，證監會(huì )正式公布《公開(kāi)募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌股票指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》），對投資新三板的參與主體、投資范圍、流動(dòng)性風(fēng)險管理、信息披露、投資交易管控、存量基金監管安排等方面作出規定，公募基金正式站上了投資新三板“起跑線(xiàn)”。

　　《指引》明確了管理人要求和可參與投資的基金類(lèi)型。此外，要求嚴格防控風(fēng)險。規定基金的投資范圍僅限于精選層股票。要求基金管理人在機構內控、產(chǎn)品設計、投資限制、申贖管理、流動(dòng)性風(fēng)險管理工具、估值披露等方面加強流動(dòng)性風(fēng)險管理等?！吨敢愤€要求基金管理人嚴格做好信息披露及風(fēng)險揭示，切實(shí)做好投資者適當性管理。要求存量公募基金履行法定程序后，方可投資精選層股票。

　　與征求意見(jiàn)稿相比，《指引》指出如掛牌公司股票因轉板上市而調出精選層，公募基金公司不受不能新增該股票投資以及必須將該股票調出投資組合的限制。國海證券表示，這在一定程度上消除了精選層企業(yè)轉板上市的后顧之憂(yōu)，進(jìn)一步完善了各層次資本市場(chǎng)的互相聯(lián)系。

　　此外，《指引》明確規定公募基金投資對象僅限于精選層股票。博時(shí)基金表示，當前精選層流動(dòng)性相比過(guò)去已有大幅提升，且有了轉板機制的安排，流動(dòng)性溢價(jià)和轉板溢價(jià)將使得精選層公司具備較好的投資價(jià)值。

　　業(yè)內人士指出，《指引》的最終落地，有助于拓寬公募基金投資標的，從而增加收益。但新三板與A股市場(chǎng)的體量差距對公募基金投研能力提出了更高的要求。新鼎資本董事長(cháng)張馳對《經(jīng)濟參考報》記者表示，公募基金需要考慮如何選擇標的獲利，如何規避風(fēng)險。長(cháng)期來(lái)看，公募基金行業(yè)競爭將更為激烈，業(yè)績(jì)分化將更為明顯。

　　精選層制度確保流動(dòng)性需求

　　以開(kāi)放式為主的中國公募基金對于底層資產(chǎn)的流動(dòng)性要求較高。而隨著(zhù)《指引》的落地，新三板普遍存在的波動(dòng)性、流動(dòng)性風(fēng)險也引發(fā)了市場(chǎng)部分擔憂(yōu)。不過(guò)，業(yè)內人士指出，隨著(zhù)連續競價(jià)交易機制的引入，以及發(fā)行、承銷(xiāo)、信披制度和A股市場(chǎng)的接軌，目前精選層的制度安排已可以滿(mǎn)足公募基金的流動(dòng)性要求。此外，機構可通過(guò)聚焦頭部公司和優(yōu)質(zhì)賽道，優(yōu)先選擇體量較大、股權較為分散、流動(dòng)性較強的企業(yè)。

　　“新三板之前確實(shí)存在流動(dòng)性不足的問(wèn)題，但是目前精選層企業(yè)有著(zhù)最低的門(mén)檻且實(shí)行連續競價(jià)交易，如果公募基金在精選層進(jìn)行價(jià)值投資，流動(dòng)性是可以滿(mǎn)足公募基金要求的?！便y泰證券股轉業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮對《經(jīng)濟參考報》記者表示。

　　為進(jìn)一步規避潛在的流動(dòng)性、波動(dòng)性風(fēng)險，有業(yè)內人士提出了新三板跨市場(chǎng)方案，即對應公募產(chǎn)品仍主要投資滬深交易所標的，同時(shí)配套一部分額度來(lái)投資精選層企業(yè)。九泰基金科技創(chuàng )新投資部投資經(jīng)理李仕強表示，宏觀(guān)上看，跨市場(chǎng)投資應較為可行，豐富投資選擇范圍，不局限于三板市場(chǎng)，通過(guò)不同市場(chǎng)品種的配置，盡量規避潛在的流動(dòng)性風(fēng)險。

　　為更好發(fā)揮公募機構投資優(yōu)勢，部分基金公司提出了政策性?xún)A斜建議。南方基金表示，可提高公募基金在戰略配售過(guò)程中的優(yōu)先級以及股份獲配規模，以適應公募基金的投資規模；同時(shí)增強二級市場(chǎng)價(jià)格穩定機制，例如調整發(fā)行前股東限售要求，對于入股價(jià)格低于發(fā)行價(jià)的股東進(jìn)行一定期限的限售，避免公開(kāi)發(fā)行后出現集中拋售等現象。

　　盡管尚存潛在“痛點(diǎn)”，公募基金對新三板布局熱潮仍持續上升。據悉，目前有意向發(fā)行新三板基金產(chǎn)品的基金公司共有20家左右，部分基金公司已就產(chǎn)品設計方案與監管部門(mén)進(jìn)行了溝通。而隨著(zhù)《指引》的正式出臺，有消息稱(chēng)已有至少6家基金公司上報了可以投資新三板的基金產(chǎn)品。

　　多舉措落地激發(fā)新三板活力

　　“公募基金入局新三板，更為深遠的意義在于，長(cháng)期資金進(jìn)入了一個(gè)中小民企聚集的市場(chǎng)?！睆堮Y表示，“在新三板，97%的企業(yè)為中小民企，73%的企業(yè)是高新技術(shù)企業(yè)，公募基金等長(cháng)期資金的進(jìn)入有助于為中小民企提供資金支持，緩解中小企業(yè)長(cháng)期資金鏈的壓力?！?/p>

　　實(shí)際上，公募基金的入市只是新三板全面深化改革的其中一環(huán)。去年12月，全國股轉公司設立精選層，新三板市場(chǎng)就此形成“精選層-創(chuàng )新層-基礎層”的三層次市場(chǎng)結構。今年3月，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見(jiàn)》，規定精選層掛牌滿(mǎn)1年且符合上市條件的新三板企業(yè)，將可直接申請赴上交所科創(chuàng )板或深交所創(chuàng )業(yè)板上市。至此，推出精選層、降低投資者門(mén)檻以及轉板上市指導意見(jiàn)三項重磅改革舉措全部落地。

　　在多項重磅改革舉措下，新三板活力正在進(jìn)一步激發(fā)。據東莞證券統計，截至4月17日，上個(gè)交易周新三板市場(chǎng)整體交易量為3.75億股，周環(huán)比上升31.6%，總成交金額為18.1億元，周環(huán)比上升56.5%，其中，競價(jià)交易總量和做市交易總量周環(huán)比分別上升17.0%和52.6%。此外，三板精選層上市輔助申請審核積極推進(jìn)，目前已有超過(guò)200家企業(yè)備戰精選層。

　　業(yè)內人士指出，公募基金入市使更多普通投資者參與到新三板精選層的投資中來(lái)，帶來(lái)新三板精選層流動(dòng)性的改善，形成正向互相促進(jìn)作用?！靶氯逶隽抠Y金的增加，對于解決中小企業(yè)融資難有著(zhù)最直接的推動(dòng)作用?！睆埧闪帘硎?，下一步的改革重點(diǎn)是做好精選層的審核發(fā)行工作，確保其順利推出和平穩有序運行，改變投資者對新三板市場(chǎng)的固有看法，進(jìn)而改善新三板企業(yè)的融資環(huán)境，促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。

　　而長(cháng)期來(lái)看，專(zhuān)家表示，公募基金入市只是第一步，保險資金、社保資金、企業(yè)年金等更多長(cháng)期資金入市才是后續趨勢。

　　全國股轉公司相關(guān)負責人表示，下一步，新三板將從激活市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)市場(chǎng)長(cháng)期發(fā)展的角度出發(fā)，需要通過(guò)開(kāi)發(fā)指數產(chǎn)品類(lèi)適宜公募基金等專(zhuān)業(yè)機構投資者的投資標的，吸引機構投資者入市。包括研發(fā)精選層單市場(chǎng)與跨市場(chǎng)的投資型指數；在公募基金入市后，引導基金公司開(kāi)發(fā)跟蹤指數的主動(dòng)型產(chǎn)品；以及圍繞指數與ETF開(kāi)發(fā)期貨和期權產(chǎn)品等。