近期，大宗商品價(jià)格持續走高，主要經(jīng)濟體通脹指標加速上行，全球通脹預期不斷升溫。受此影響，過(guò)去半個(gè)月內召開(kāi)的兩次國務(wù)院常務(wù)會(huì )議均重點(diǎn)提及大宗商品漲價(jià)問(wèn)題。展望未來(lái)，本輪大宗商品價(jià)格以及PPI或將高位運行一段時(shí)間，需要密切關(guān)注對中下游企業(yè)盈利的擠壓、對消費價(jià)格的傳導、對貨幣政策的制約等三大可能的不利影響。

　　本輪大宗商品價(jià)格上漲有兩個(gè)鮮明特征：首先是速度快，自2020年7月以來(lái)CRB大宗商品指數已連續10個(gè)月環(huán)比上漲，接近8%的月均漲幅為近幾輪之最；其次是擴散廣，既包括原油、銅、鋁、鐵礦石、螺紋鋼等工業(yè)品，也包括大豆、玉米等農產(chǎn)品。其中，銅價(jià)已創(chuàng )2011年以來(lái)新高。

　　從成因看，本輪大宗商品價(jià)格上漲有三個(gè)推動(dòng)因素：一是需求恢復，去年下半年主要由疫情率先得到控制的中國帶動(dòng)，年初以來(lái)則主要是歐美帶動(dòng)；二是疫情下供需錯配，尤其是海外需求不斷恢復，但供給端沒(méi)能跟上；三是疫情以來(lái)各國紛紛出臺大規模刺激政策，全球“放水”規?？芍^史無(wú)前例，全球流動(dòng)性極度寬松。此外，全球主要大宗商品被寡頭壟斷定價(jià)也是推手。從疫情當前進(jìn)展和全球政策動(dòng)向來(lái)看，這些推動(dòng)因素短期內可能仍然存在，這也將支撐本輪大宗商品價(jià)格延續上漲或者保持高位運行。

　　我國最新的4月PPI同比漲幅已攀升至6.8%，從去年5月觸及低點(diǎn)-3.7%以來(lái)，已連漲11個(gè)月，低基數之下預計5月很可能突破8%達到峰值，下半年也很大可能整體維持5%至6%以上的高位?；仡櫄v史，幾乎每一輪大宗商品漲價(jià)和PPI持續走高都會(huì )對經(jīng)濟運行帶來(lái)不利影響：

　　對中下游企業(yè)盈利擠壓比較明顯。從傳導路徑來(lái)看，PPI下游與CPI同步性較強，但PPI上游向下游傳導不暢，特別是2015年之后PPI和CPI持續發(fā)生背離。由此帶來(lái)的后果是PPI上游價(jià)格大幅上行期間易擠壓中下游利潤空間。從利潤占比看，2009年至2011年P(guān)PI上行期，上游原材料業(yè)利潤占比提升超過(guò)7個(gè)百分點(diǎn)，但中游制造業(yè)利潤占比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，下游消費品業(yè)利潤占比下降近6個(gè)百分點(diǎn)，2015年至2016年的情形也類(lèi)似。

　　物價(jià)穩定是貨幣政策的重要目標。5月11日央行最新發(fā)布的《2021年中國一季度貨幣政策執行報告》指出，當前我國并不存在長(cháng)期通脹或通縮的基礎，但需對大宗商品漲價(jià)給我國不同行業(yè)、不同企業(yè)帶來(lái)的差異化影響保持密切關(guān)注，綜合施策保供穩價(jià)，及時(shí)有效管理預期，防范市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)失序。5月19日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指出，要高度重視大宗商品價(jià)格攀升帶來(lái)的不利影響，針對市場(chǎng)變化，突出重點(diǎn)綜合施策；保持貨幣政策穩定性和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，合理引導市場(chǎng)預期。據此看，至少決策層尚不會(huì )因大宗漲價(jià)就收緊貨幣政策。

　　本輪PPI上漲主因是全球大宗商品漲價(jià)帶來(lái)的輸入型通脹并疊加低基數，考慮到當前我國宏觀(guān)政策的首要目標仍是保就業(yè)和保市場(chǎng)主體，更有針對性的舉措應是從供給端發(fā)力，加強供需雙向調節，增強保供穩價(jià)能力。