2021年，世界經(jīng)濟從新冠肺炎疫情造成的衰退中曲折復蘇，主要發(fā)達經(jīng)濟體超寬松貨幣政策帶來(lái)一系列問(wèn)題。隨著(zhù)11月美聯(lián)儲開(kāi)始縮減購債規模，盡管主要央行貨幣政策未來(lái)一段時(shí)間仍將較為寬松，但最為寬松的階段已經(jīng)過(guò)去，為應對疫情沖擊的資本盛宴開(kāi)始退場(chǎng)，市場(chǎng)對貨幣政策收緊的預期正在形成。

　　當前，一些發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體面臨結構型通脹困擾，美國目前的通脹水平已達40年來(lái)最高，全球需求則因一些經(jīng)濟體的經(jīng)濟已恢復到疫情前水平而降溫，且疫情反復帶來(lái)的不確定性始終難以消除，可能拖累2022年增長(cháng)預期。在抗通脹壓力下，為確保經(jīng)濟軟著(zhù)陸，美聯(lián)儲貨幣政策正?；俣扔屑涌斓嫩E象，以便在不影響經(jīng)濟周期的情況下控制通脹。因此，盡管此次市場(chǎng)因早有預期而避免過(guò)度反應，但美聯(lián)儲貨幣調整的溢出效應仍無(wú)法忽略。

　　國際金融協(xié)會(huì )數據顯示，除中國外，新興經(jīng)濟體的整體非居民資金流入在11月底已出現2020年3月以來(lái)的首次負值，未來(lái)新興經(jīng)濟體可能面臨不同程度的資本外流沖擊。尤其是當2022年美聯(lián)儲開(kāi)始加息后，市場(chǎng)風(fēng)險將逐步釋放，更為強勢的美元將對新興市場(chǎng)貨幣產(chǎn)生較大壓力，新興市場(chǎng)資產(chǎn)也將面臨階段性調整風(fēng)險，同時(shí)將面臨更高的融資成本，相對弱勢的新興經(jīng)濟體首當其沖。

　　面對高通脹和美聯(lián)儲貨幣政策轉向風(fēng)險，一些新興經(jīng)濟體率先加息，但過(guò)早過(guò)快加息抑制了經(jīng)濟復蘇。在2021年連續七次加息后，巴西三季度出現技術(shù)性衰退，通脹卻仍高達兩位數，2022年面臨滯脹風(fēng)險，這加大了其未來(lái)應對更多流動(dòng)性壓力的難度。另有一些新興經(jīng)濟體仿效發(fā)達經(jīng)濟體在疫情危機到來(lái)之時(shí)實(shí)施量化寬松，未來(lái)退出也需防范市場(chǎng)震蕩。

　　從政策調整對美國自身影響來(lái)看，目前其債券市場(chǎng)收益率已經(jīng)較高，未來(lái)仍有可能上升。且如果美聯(lián)儲開(kāi)始加息，全球流動(dòng)性收緊和風(fēng)險資產(chǎn)波動(dòng)加大，處于高位的美國股市可能面臨回調。而資產(chǎn)市場(chǎng)調整、財富效應消失、房地產(chǎn)擠泡沫，都可能拖累美國實(shí)體經(jīng)濟，并在一定程度上影響全球金融市場(chǎng)穩定和世界經(jīng)濟增長(cháng)。

　　當然，目前全球貨幣政策仍處于一個(gè)難得的窗口期。至今，美聯(lián)儲尚未真正開(kāi)始緊縮，流動(dòng)性依然充裕，拐點(diǎn)尚未到來(lái)。由于利率處于極低水平，即便美聯(lián)儲開(kāi)始加息，至少2022年上半年貨幣政策仍將非常寬松。從上一輪美聯(lián)儲貨幣政策正?；M(jìn)程看，除非不得已，美聯(lián)儲加息幅度不會(huì )太大，這可能使美國內外利差不會(huì )過(guò)度縮小。對于已經(jīng)習慣“大水漫灌”的美國金融體系而言，利率水平略高就會(huì )造成市場(chǎng)“不適應”。此外，歐洲央行和日本央行均無(wú)全面退出超寬松貨幣政策時(shí)間表，已經(jīng)開(kāi)始加息的英國央行尚未完成縮減購債。

　　從這個(gè)角度看，其他經(jīng)濟體完全可以用好這段窗口期，做好前瞻性政策安排，提高經(jīng)濟韌性和活力，降低未來(lái)發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策收緊可能帶來(lái)的沖擊。由于疫情控制較好，中國經(jīng)濟復蘇勢頭較全球其他地區更強。與美聯(lián)儲等發(fā)達經(jīng)濟體央行相比，中國央行貨幣政策的調整空間更大，可以審慎靈活用好貨幣政策，對實(shí)體經(jīng)濟形成更多支持，以抵御未來(lái)可能面臨的風(fēng)險。