? 　上半年信貸資產(chǎn)證券化1129億元 6月迎來(lái)井噴

　　日前，建行、民生銀行分別獲央行批準發(fā)行500億元、100億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券（簡(jiǎn)稱(chēng)“RMBS”）?！督?jīng)濟參考報》記者從權威渠道獲悉，今年以來(lái)截至6月末，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行規模達到1129.82億元，第二季度發(fā)行規模略多于第一季度，但6月份迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)。

　　接受采訪(fǎng)的一位信用評級公司結構融資部人士認為，目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率較低，因此銀行有意愿將本身利率就比較低的個(gè)人住房貸款打包轉讓?zhuān)該Q取流動(dòng)資金。但據了解，目前銀行體系內資金流動(dòng)性充裕，今年以來(lái)，監管審批流程簡(jiǎn)化也并未刺激信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易市場(chǎng)如預期般活躍，未來(lái)監管層將醞釀放寬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“入池”限制以及擴大投資者范圍。

　　活躍 市場(chǎng)利率下行激發(fā)RMBS發(fā)行動(dòng)力

　　據了解，自2005年信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動(dòng)，國內僅發(fā)行過(guò)四期RMBS，實(shí)際上這是一種債權轉讓?zhuān)ㄟ^(guò)銀行間市場(chǎng)或者交易所交易將信貸資產(chǎn)包轉讓給參與購買(mǎi)的機構，從而獲得流動(dòng)資金。在操作模式上，通常以銀行、儲貸機構或抵押貸款機構等發(fā)放的住房貸款為抵押，以貸款組合產(chǎn)生的本金和利息作為償債資金來(lái)源。個(gè)人住房抵押貸款證券化始于上世紀70年代的美國，由于發(fā)行該產(chǎn)品后可改善住房貸款發(fā)放和經(jīng)營(yíng)機構的資產(chǎn)負債情況、提高流動(dòng)性，因此發(fā)展迅速，成為結構融資的最主要產(chǎn)品。

　　除了建行和民生銀行外，央行還受理了浦發(fā)銀行、中國銀行發(fā)行RMBS，共計1600億元，有關(guān)注冊工作也將于近期完成。

　　一位信用評級公司結構融資部人士對《經(jīng)濟參考報》記者分析稱(chēng)，“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品注冊制落地后，審批流程加快，這在6月份集中體現出來(lái)，另外，個(gè)人住房貸款本身在銀行信貸資產(chǎn)中屬于利率并不高的資產(chǎn)，并且存量期限都很長(cháng)，現在的利率水平適合把這部分資產(chǎn)打包轉讓、變現。當然，銀行發(fā)行方還需要有比較好的同業(yè)關(guān)系支持，才能使產(chǎn)品順利交易?！?/p>

　　目前，銀行間市場(chǎng)交易的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率為4%到4.5%，這比一季度下降了至少0.5個(gè)百分點(diǎn)，處于信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)幾乎最低的利率水平?！邦A計銀行此次會(huì )在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，因為價(jià)格低，比交易所發(fā)行價(jià)格低1個(gè)百分點(diǎn)。通常，RMBS產(chǎn)品期限是10年到30年，但是要看銀行怎么選擇，如果是拿還款期限在10年內的信貸打包，那么也可以做10年期的RMBS。對于購買(mǎi)方而言，盡管收益率很低，但合格的境外投資機構仍會(huì )比較感興趣，他們認為購買(mǎi)銀行的個(gè)人信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，比如消費金融、個(gè)人房貸等，要比企業(yè)對公貸款打包的產(chǎn)品看得更清楚，風(fēng)險更好評估。RMBS通常3A評級的比例也較高一些?！鄙鲜鲂庞迷u級公司人士說(shuō)。

　　在風(fēng)險方面，RMBS面臨的收益風(fēng)險包括提前償還貸款，這樣一來(lái)收益率可能會(huì )打折扣，對發(fā)行方銀行來(lái)說(shuō)不劃算，但換個(gè)角度而言，這樣可避免違約損失，所以，RMBS的變現能力較強。

　　調整 監管層醞釀放寬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“入池”標準

　　按照國務(wù)院高層的計劃，新一批信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)新增規模將達到5000億元，繼續完善制度、簡(jiǎn)化程序，鼓勵一次注冊、自主分期發(fā)行；規范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易，同時(shí)要求試點(diǎn)銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點(diǎn)支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設。

　　央行副行長(cháng)潘功勝認為，中國目前的信貸資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)池的結構，還是一般的企業(yè)貸款比較多，這個(gè)比例占到90%，未來(lái)，發(fā)展個(gè)人住房按揭貸款等零售貸款的信貸資產(chǎn)證券化是央行推進(jìn)的一個(gè)方向。

　　有業(yè)內分析人士判斷，未來(lái)不排除會(huì )放開(kāi)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)“入池”的限制，豐富可以參與證券化處理的資產(chǎn)類(lèi)型，在基礎資產(chǎn)方面，消費金融領(lǐng)域的信貸資產(chǎn)打包轉讓有市場(chǎng)空間，但不良資產(chǎn)“入池”仍不可能短期內放開(kāi)。

　　據知情人士透露，監管層對促進(jìn)銀行打包優(yōu)質(zhì)個(gè)人信貸或者消費金融類(lèi)的貸款有所考慮，“汽車(chē)消費信貸資產(chǎn)的風(fēng)險分散性好，業(yè)務(wù)模式清晰，通過(guò)完善的信息披露機制，能夠使投資者全面清晰了解風(fēng)險狀況，在美國次貸危機中，汽車(chē)消費信貸ABS的表現最為穩健。另外，汽車(chē)消費也是我國消費產(chǎn)出的主力之一，因此這部分信貸資產(chǎn)作證券化空間很大，另外，信用卡方面的信貸資產(chǎn)利率較高，可以做到10%，對于買(mǎi)方機構而言很有吸引力?！币晃粐写笮匈Y金市場(chǎng)部人士說(shuō)，“未來(lái)放開(kāi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)‘入池’是趨勢?！?/p>

　　鼓勵 交易瓶頸將倒逼投資者范圍擴大

　　歸根結底，信貸資產(chǎn)證券化能夠將銀行存量貸款通過(guò)交易手段變現，釋放資金流動(dòng)性?！皩τ阢y行而言，將原有的信貸資產(chǎn)證券化之后，拿變現的資金再放貸，循環(huán)滾動(dòng)獲得的收益可能要高于純靠單筆存貸利差獲得的收益，應對息差收窄的現狀也是一個(gè)不錯的渠道?！鄙鲜鲂庞迷u級公司結構融資部人士認為。

　　不過(guò)，在很多銀行業(yè)內人士看來(lái)，市場(chǎng)交易不活躍仍是限制信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的最大瓶頸，而其中也包括參與機構太少。北京銀行董事長(cháng)閆冰竹建議，放寬投資者限制，比如允許個(gè)人投資者參與，鼓勵非銀投資者參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資，擴大投資者范圍，優(yōu)化投資者結構。

　　今年5月15日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )發(fā)布了個(gè)人汽車(chē)貸款和個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的信息披露準則。潘功勝認為，在制度建設方面，中國需要充分吸取金融危機的教訓以及金融危機后主要經(jīng)濟體金融監管改革的一些成果，譬如，要建立一個(gè)動(dòng)態(tài)、標準、透明的信息披露機制；加強對發(fā)行人、評級機構等中介機構的規范管理等。

　　與此同時(shí)，對于境外投資者也需要打開(kāi)大門(mén)?！爸袊鴤袌?chǎng)有220多家境外投資者，包括境外的央行、貨幣當局、國際金融機構、主權財富基金、境外人民幣清算行、合格境外機構投資者、人民幣合格境外投資者等，信貸資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品只是其中一個(gè)品種，凡是可以投資中國債券市場(chǎng)的海外投資者，都可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?！迸斯僬f(shuō)。

　　在風(fēng)險控制方面，“雖然中國信貸資產(chǎn)證券化目前總體規模并不大，但隨著(zhù)市場(chǎng)規模的擴大，需要高度重視風(fēng)險防控?！迸斯僬J為，“一是要防止過(guò)度證券化，不搞再證券化；二是要堅持市場(chǎng)創(chuàng )新和監管相協(xié)調的發(fā)展理念；三是完善制度建設。比如說(shuō)，要建立一個(gè)動(dòng)態(tài)、標準、透明的信息披露機制，包括在產(chǎn)品的存續期有一個(gè)持續的信息披露機制，以及對于信息披露的評價(jià)機制等?！?/p>