??? 中部某地方融資平臺管理人老吳這幾天一直被某知名政策性銀行約談，希望將馬上要到期的貸款以利息較高的延期貸款來(lái)代替國家規定的利息較低的地方債置換。

　　這種變換的好處是可以換來(lái)未來(lái)業(yè)務(wù)的優(yōu)先合作，壞處是每年要多付近1個(gè)億的利息。一面是類(lèi)似這樣的金融機構對地方債置換的不積極，另一面是數萬(wàn)億規模到期債務(wù)的壓力，這讓不少地方融資平臺深感無(wú)奈。銀政博弈的加劇讓2016年地方債務(wù)置換工作面臨不小的挑戰。

　　現象　個(gè)別銀行“不參與”置換

趙乃育 繪

　　“延期可以保住7%左右的高息，而置換債利息只有不超過(guò)4%，對于幾十億的地方債務(wù)，這一項銀行就可以多近一個(gè)億的收入”，老吳透露，“有銀行朋友向我坦言，2015年由于是國家首次開(kāi)始大規模地方債務(wù)置換的工作，銀行領(lǐng)導懷著(zhù)觀(guān)望的心情‘老老實(shí)實(shí)’地置換了所有相關(guān)債務(wù)，而看著(zhù)競爭對手們采取延債務(wù)、保利潤的方式增加了收入，他們也開(kāi)始要模仿這個(gè)做法兒?！?/p>

　　老吳表示，只要同意延期，續貸手續完全由銀行負責，并且會(huì )以現在相對較低的市場(chǎng)利率實(shí)現，未來(lái)還將增加該地的增信額度?！叭绻麍桃庖脫Q債務(wù)，那么估計肯定會(huì )影響今后的合作?！?/p>

　　中部某市級城投公司管理人士也坦言，除部分商業(yè)銀行提前續簽延期債務(wù)外，個(gè)別政策性銀行，私下施壓地方政府。按照財政部的規定，地方的一類(lèi)債務(wù)是要進(jìn)行置換的，但有的政策性銀行硬性要求轄區的平臺公司將到期一類(lèi)地方債務(wù)也進(jìn)行延期。

　　“一筆2015年到期的2億多元的一類(lèi)債務(wù)就被要求進(jìn)行延期了。由于在政策性銀行的貸款是分批、分期進(jìn)行的，債務(wù)比較零碎，還有200多萬(wàn)元的零頭。這個(gè)零頭銀行都不愿意置換，只愿意延期，最后還是我們自己想辦法還清了?！边@位管理人士表示。

　　同時(shí)，除了銀行可以回避進(jìn)行地方債置換外，地方債本身也存在著(zhù)一些問(wèn)題。其中一個(gè)就是，地方債務(wù)置換配額與實(shí)際的地方債務(wù)有很大的出入。一些地方上級政府不根據下級政府的實(shí)際情況，限定置換債“配額”，置換債配額與實(shí)際債務(wù)相比差距很大。

　　另外，會(huì )計處理混亂也是一個(gè)比較突出的問(wèn)題。西南某縣市級平臺人士坦言，“現實(shí)中省、市給區縣一年可能撥款數十次資金，而市縣做賬很不規范，置換時(shí)有的都找不到債權人，而且債務(wù)分類(lèi)混亂，導致該縣有20億債券置換資金處于無(wú)法使用的狀態(tài)?！?/p>

　　加劇　銀政博弈升級

　　此前財政部發(fā)文稱(chēng)，2016年，地方政府債務(wù)置換將不限于到期債務(wù)，未到期債務(wù)也可定向置換。如果說(shuō)2015年的債務(wù)置換是地方政府和銀行的第一次交手，那么隨著(zhù)債務(wù)置換規模的攀升，銀行和地方政府之間的博弈將進(jìn)一步升級。

　　民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖認為，提前置換意味著(zhù)債務(wù)置換量會(huì )大幅增加。他表示：“地方政府提前置換非標類(lèi)高息債務(wù)的意愿會(huì )很強，但具體操作還涉及到與債權人的協(xié)商成本?！?/p>

　　一位中部某省會(huì )城市城投公司負責人告訴記者，到現在為止該市置換的基本都是到期的貸款?！敖衩鲀赡昕赡鼙热ツ暌脫Q的規模更大，要置換沒(méi)到期的債務(wù)確實(shí)很困難，銀行不樂(lè )意、都極力反對?！?/p>

　　“我們預計我們銀行今年要置換的地方債可能是2015年的2到3倍?！币晃粊?lái)自某國有四大行的投行部負責人表示，“去年第一年，各個(gè)銀行肯定全力配合，今年如果規模擴大太多，肯定沒(méi)有去年好發(fā)了?！?/p>

　　不過(guò)另一方面，銀行對利率周期也有一個(gè)考量?！艾F在市場(chǎng)利率處于下行期，如果未來(lái)利率繼續往下走，銀行可能就愿意投。如果未來(lái)降息，地方政府債券可能是升值的?！痹撠撠熑朔Q(chēng)。

　　為了改善地方債流動(dòng)性，財政部鼓勵具備條件的地區開(kāi)展在上海等自由貿易試驗區發(fā)行地方債試點(diǎn)工作，在符合有關(guān)規定的前提下吸引外資法人金融機構參與自由貿易試驗區地方債發(fā)行?！熬惩馔顿Y利率低，如果有境外金融機構愿意投資會(huì )解決一部分問(wèn)題，但是置換債規模太大了，大部分還是有困難?！鄙鲜鐾缎胁咳耸糠Q(chēng)。

　　李奇霖也表示：“供給壓力仍然集中在商業(yè)銀行，加上定向置換債不能在二級市場(chǎng)交易，銀行置換意愿低迷，地方政府債券發(fā)行仍然需要必要的流動(dòng)性支持?！?/p>

　　對策　貨幣政策配套債務(wù)置換

　　對于置換債券的新情況和未來(lái)如何更有效的管理，業(yè)內人士吳之雄接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“2016年置換債的量肯定會(huì )上去，應該配套適當的貨幣政策，比如降準，那么銀行應該能夠有足夠的吞吐能力。如果地方債的利率到位的話(huà)，銀行的盈利壓力也不是問(wèn)題?！?/p>

　　吳之雄說(shuō)，從去年的情況看，10月份以后，有很多機構愿意投地方政府債。一個(gè)原因是10月后資金面比較寬松，另外地方債的交易越來(lái)越活躍，流動(dòng)性有所提高，機構就有了主動(dòng)配置的需求。

　　“今年要置換順利，關(guān)鍵看貨幣政策配套能否跟上，主要就是降準，央行需要讓市場(chǎng)有一個(gè)長(cháng)期穩定的寬松貨幣的預期。此外政策明確鼓勵更多用定向置換的方式解決問(wèn)題，去年只有8000多億定向置換債，預計今年可能有更多債券用定向方式置換，這有利于緩解流動(dòng)性壓力。去年遼寧地方債流標后，很多地方政府對利率的要求沒(méi)有以前嚴格，我想今年地方政府對利率的壓制會(huì )進(jìn)一步弱化，地方債利率會(huì )越來(lái)越市場(chǎng)化?！眳侵壅f(shuō)。

　　此外，中央財經(jīng)大學(xué)教授王雍君表示，置換債券本身的目的是借新債還舊債，舊的債務(wù)種類(lèi)、性質(zhì)、規模五花八門(mén)，而且到期期限也不同，所以要對發(fā)行節奏進(jìn)行控制?！叭绻患右钥刂?，地方政府一股腦發(fā)行諸多地方置換債，但又沒(méi)有到舊債的還債期限，就會(huì )造成資金的閑置?！?/p>