春節后的第一個(gè)交易日，人民幣對美元就強勢上漲。15日，中國外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價(jià)報6.5118，較前一交易日上漲196個(gè)基點(diǎn)，漲幅達0.30%。與此同時(shí)，在岸人民幣兌美元即期匯率當日收盤(pán)價(jià)報報6.4944，較上個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)大漲751基點(diǎn)，創(chuàng )下2005年7月匯改以來(lái)的最大單日漲幅。

　　業(yè)內人士表示，國際市場(chǎng)美元走弱、央行強勢發(fā)聲力挺人民幣等因素支撐了人民幣的走強，前期彌漫的人民幣貶值預期也得到了進(jìn)一步緩解。展望未來(lái)一段時(shí)間，人民幣不會(huì )形成趨勢性的貶值，匯率也會(huì )在市場(chǎng)和政府力量的共同作用下尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。而貶值預期的消退，也給央行國內的貨幣政策留出了更多的操作空間。

　　現象　官方維穩　在岸匯率“看齊”離岸

　　雖然最新公布的外貿數據不及預期，但是人民幣匯率似乎并未太多地受到該數據的負面影響，在春節過(guò)后的第一個(gè)交易日仍然走出了一波強勁的上漲行情。在官方的中間價(jià)大漲196個(gè)基點(diǎn)的“引領(lǐng)”下，在岸人民幣兌美元收盤(pán)價(jià)較上個(gè)交易日大漲超過(guò)750個(gè)基點(diǎn)。

　　聯(lián)訊證券研究總監付立春在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“人民幣匯率出現了單日最高漲幅，主要是抹平了春節休市期間與離岸人民幣匯率的差距。2月6日至今，離岸人民幣兌美元匯率出現了很大漲幅，主要原因是期間美元指數以及美元對主要貨幣匯率出現了很大變化。美元指數下跌約700基點(diǎn)，對歐元、日元都出現了不同程度的跌幅?！睌祿@示，在一周的農歷春節假期期間，離岸人民幣兌美元（CNH）累計升值近700個(gè)基點(diǎn)，一度創(chuàng )逾2個(gè)月高點(diǎn)?！艾F在離岸、在岸匯率繼續保持高度一致，套利空間已經(jīng)很小?！备读⒋罕硎?。

　　除了國際市場(chǎng)美元走弱因素之外，央行力挺人民幣的強勢發(fā)聲也助推了15日人民幣的走強。中國人民銀行行長(cháng)周小川在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，和匯率最相關(guān)的經(jīng)濟基本面因素首先是經(jīng)常項目平衡。2015年中國經(jīng)常賬戶(hù)順差仍很高，其中，貨物貿易順差5981億美元，創(chuàng )歷史新高。影響匯率的另一個(gè)基本面因素是實(shí)際有效匯率的變化，即通貨膨脹的相對變化。美日歐的通脹目標是2%。中國2015年末居民消費價(jià)格指數（CPI）是1.4%，對中國而言是比較低的通貨膨脹。低通脹有利于幣值穩定?！翱偟膩?lái)說(shuō)，當前中國國際收支狀況良好，國際競爭力仍很強，跨境資本流動(dòng)處于正常區間，人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩定，還有所升值，不存在持續貶值的基礎?！敝苄〈鞔_表示。

　　國家行政學(xué)院研究員陳炳才表示，央行的表態(tài)對市場(chǎng)產(chǎn)生了較大影響?！霸谶^(guò)去半年尤其是8月11日之后，伴隨著(zhù)人民幣匯率中間價(jià)形成機制市場(chǎng)化改革以及中國資本項目雙向開(kāi)放提速，匯率波動(dòng)幅度明顯加大，市場(chǎng)投機勢力炒作匯率的空間更大了。雖然中國經(jīng)濟的基本面并不支持人民幣較大幅度的貶值，但是這種蓄意做空人民幣匯率的行為引發(fā)了市場(chǎng)的羊群效應。這時(shí)候，中央銀行發(fā)聲來(lái)干預市場(chǎng)，能夠產(chǎn)生糾偏的效應?！彼硎?。

　　“實(shí)際上，在元旦之后到春節前夕，市場(chǎng)對人民幣貶值的預期還是比較強的，而春節假期可謂是天然形成了熔斷，市場(chǎng)的預期也由此發(fā)生了改變?！睂ν饨?jīng)濟貿易大學(xué)校長(cháng)助理丁志杰分析稱(chēng)。

　　判斷　人民幣不會(huì )形成趨勢性貶值

　　人民幣貶值壓力在最近已經(jīng)有所減緩，而展望未來(lái)一段時(shí)間，接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士也判斷，人民幣不會(huì )形成趨勢性的貶值，匯率也會(huì )在市場(chǎng)和政府力量的共同作用下尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。

　　丁志杰在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，過(guò)去人民幣單邊升值，投機力量單向套利幾乎不會(huì )失手，而去年下半年的人民幣貶值超出了它們的預期，也使它們承受了不小的損失?！斑@些市場(chǎng)參與者接受不了，就像常勝將軍打了敗仗，怒氣怨氣都來(lái)了，狠了心要拼命補回損失。不過(guò)，運作幾個(gè)來(lái)回，慢慢地也就接受了?！彼硎?，未來(lái)市場(chǎng)的投機力量會(huì )有所平息。

　　另外，丁志杰強調，觀(guān)察未來(lái)人民幣匯率走勢，美元走勢是關(guān)鍵的考量因素?！按蟛糠秩伺袛嘟衲昝涝獣?huì )是強勢匯率，但是強勢不意味著(zhù)美元一定升值，也可能體現為美元指數維持在一定高位上?！彼硎?，美元指數維持在一定水平而非繼續大幅升值，實(shí)際上對人民幣匯率形成的壓力不會(huì )太大。

　　陳炳才則從經(jīng)濟基本面上分析稱(chēng)，無(wú)論是經(jīng)濟增速下滑還是出口乏力，都不能構成支撐人民幣長(cháng)期貶值的要件。他表示，雖然在經(jīng)濟去產(chǎn)能和去庫存的過(guò)程中，中國面臨一定的金融風(fēng)險，這可能會(huì )對人民幣形成利空，但是中國金融風(fēng)險的衍生鏈條非常短，不會(huì )形成明顯的多米諾骨牌效應，金融風(fēng)險整體可控。他預期，人民幣的匯率會(huì )在6.4至6.6的區間之內波動(dòng)。

　　周小川在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)也表示，過(guò)去多年來(lái)人民幣一直處于升值趨勢，外匯儲備在不斷積累，這肯定不是無(wú)限的過(guò)程，遲早是要到頂、見(jiàn)拐點(diǎn)的。在拐點(diǎn)出現之前，升值有所過(guò)沖是難免的，需要調整。在拐點(diǎn)出現后，反方向的貶值過(guò)沖也是可能的。再之后還會(huì )有升值勢頭，因為基本面是支持人民幣走強的?？偟内厔菔窃谡鹗幷{整中階段性漸趨穩定，這是客觀(guān)存在的系統動(dòng)態(tài)特性。

　　業(yè)內人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，未來(lái)人民幣匯率不可避免地會(huì )加劇波動(dòng)，而貨幣當局需要加強對人民幣匯率預期的引導和管理。預期穩住了，市場(chǎng)力量就是匯率波動(dòng)的減震器，能自動(dòng)起到穩定匯率的作用；預期如果不穩，市場(chǎng)力量就是匯率波動(dòng)的放大器，將大大增加穩定匯率的難度。

　　影響　央行貨幣政策空間更為寬松

　　業(yè)內人士表示，近期貶值預期一定程度的消退，也給央行國內的貨幣政策留出了更多的操作空間，降準預期或將進(jìn)一步升溫。

　　針對春節前后這一傳統的流動(dòng)性緊張期，央行更多的是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作、開(kāi)展中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）、抵押補充貸款（PSL）等方式予以流動(dòng)性補充。不少業(yè)內人士猜測，央行或因擔憂(yōu)降準將引發(fā)更強烈的貶值預期從而未采取降準方式。中金公司固定收益研究團隊認為，近期人民幣匯率壓力有所減弱。節后出國游等引發(fā)的換匯仍會(huì )帶來(lái)一定壓力，但程度預期有限。美聯(lián)儲3月加息概率已經(jīng)很低，預計人民幣貶值壓力將階段性緩解。央行貨幣政策的制約因素減弱，騰挪空間加大。

　　“年前很多公開(kāi)市場(chǎng)操作面臨到期壓力，降準的環(huán)境更有利，不排除近期降準?！备读⒋罕硎?。

　　陳炳才表示，從理論上來(lái)說(shuō)，降準造成的流動(dòng)性增加會(huì )使市場(chǎng)對人民幣形成貶值預期，但是，一些其他國家的經(jīng)驗也表明，降準以及降息不一定導致貨幣真正貶值?！柏泿女斁挚梢宰龀鼋禍实倪x擇，只要能夠和市場(chǎng)進(jìn)行及時(shí)溝通和闡述，降準也不一定就會(huì )對匯率構成負面影響?！彼f(shuō)。

　　丁志杰則表示，未來(lái)央行可能將交替使用降低存款準備金和其他貨幣政策工具，來(lái)達到調節市場(chǎng)流動(dòng)性的目的?！皬哪壳肮_(kāi)市場(chǎng)操作的利率水平來(lái)看，在不斷下調的過(guò)程中，其已經(jīng)逐漸接近存款準備金的利率水平，因此循環(huán)使用公開(kāi)市場(chǎng)操作和降準，從效果上來(lái)說(shuō)差異已經(jīng)不大。另外，央行在使用其創(chuàng )新的一些貨幣政策工具（如MLF、PSL等）時(shí)，有利于其構造政策利率走廊，更好地推進(jìn)利率市場(chǎng)化。因此，未來(lái)這部分貨幣政策工具可能會(huì )被更多地使用。當然，這些工具發(fā)揮作用的基礎也是中國整體存款準備金率的進(jìn)一步降低?！彼硎?。