■“錢(qián)去哪兒了”系列報道之三

　　一面是巨量資金輪番追捧股市、債市、樓市乃至期貨市場(chǎng)，一面是大量“僵尸企業(yè)”擠占信貸資源，資金輸血實(shí)體經(jīng)濟被打折扣。在當前經(jīng)濟增速放緩、面臨去產(chǎn)能去杠桿壓力、資金相對寬松的階段，資金“脫實(shí)向虛”和“無(wú)效沉淀”卻呈現日益明顯的趨勢。

　　記者近日獲悉，上述趨勢已經(jīng)引發(fā)相關(guān)部門(mén)的關(guān)注。接下來(lái)，包括投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)、信貸資產(chǎn)證券化、完善政策性擔保機制等一系列政策的組合拳將會(huì )密集發(fā)力，以引導資金流向，真正使得實(shí)體經(jīng)濟從中獲益。

　　最近幾年尤其是去年以來(lái)，監管層就在不斷出臺各類(lèi)政策，試圖引導銀行信貸資源更多地流到對資金非?？是蟮膶?shí)體經(jīng)濟中去，這些政策包括定向降準、推出支農支小再貸款、對小微企業(yè)貸款“三個(gè)不低于”等等。業(yè)內人士表示，這些政策在引導資金流向方面確實(shí)起到了積極的作用，但是，由于這些政策不能從根本上改變銀行的風(fēng)險偏好，作用可能仍然有限。

　　業(yè)內人士表示，我國的融資結構是以間接融資為主，銀行的地位不言而喻。但是，從銀行本身的特點(diǎn)而言，出于對自身利益的考慮，對風(fēng)險的承受能力有限，尤其在經(jīng)濟轉型和升級的過(guò)程中，出于控制風(fēng)險的目的，銀行貸款變得較為謹慎和保守。一些抵御風(fēng)險能力較差的企業(yè)想從銀行拿到融資更是難上加難。

　　中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對《經(jīng)濟參考報》記者表示，引導銀行資金更多流入到實(shí)體，可以從建立更多的風(fēng)險分擔機制和風(fēng)險補償機制入手，提高銀行的風(fēng)險容忍度。

　　擔保機制就是目前監管層正在推動(dòng)的一種常態(tài)化的風(fēng)險分擔機制。國務(wù)院去年印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)融資擔保行業(yè)加快發(fā)展的意見(jiàn)》，其中著(zhù)重明確了政府在融資擔保行業(yè)未來(lái)發(fā)展中發(fā)揮的作用，包括發(fā)展政府控股、參股的融資擔保機構，并以小微企業(yè)和“三農”融資擔保業(yè)務(wù)為標準和導向加大扶持力度；鼓勵有條件的地方設立政府性擔?；?，實(shí)現小微企業(yè)和“三農”融資擔保風(fēng)險在政府、銀行業(yè)金融機構和融資擔保機構之間的合理分擔；并首次提出研究設立國家融資擔?；鸬?。

　　與此同時(shí)，近兩年來(lái)，已有一些地區著(zhù)手嘗試設立風(fēng)險共擔模式的政府性擔?；?。曾剛認為，政策性機構介入后，資金實(shí)力更強，承受風(fēng)險能力更強，銀行對利潤追求反而沒(méi)那么迫切，從這角度來(lái)看，政策性機構更為穩定，不會(huì )因經(jīng)濟周期的波動(dòng)而過(guò)分波動(dòng)，減少現在這種“融資擔保跑路、企業(yè)跑掉、銀行不貸，融資環(huán)境更為惡化”的惡性循環(huán)。

　　業(yè)內人士也表示，對于擁有大量信貸資產(chǎn)的商業(yè)銀行而言，通過(guò)證券化的形式盤(pán)活銀行的存量信貸資產(chǎn)，能加強商業(yè)銀行對“三農”、中小企業(yè)的信貸投放力度，進(jìn)一步促進(jìn)金融對實(shí)體經(jīng)濟的支撐作用。而根據相關(guān)統計數據，2015年，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行項目總額達到4056.33億元，是上年市場(chǎng)全年規模的1.44倍。停擺約八年的不良資產(chǎn)證券化重啟近期迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，六家銀行被監管層選為首批試點(diǎn)機構，正在緊鑼密鼓地籌備產(chǎn)品。

　　拓展　擴大銀行外“輸血”渠道

　　業(yè)內人士表示，銀行本身對于風(fēng)險的承受能力有限，因此，解決資金流不到實(shí)體中去的問(wèn)題，除了從銀行角度入手，更重要也是更有效的是發(fā)展其他除銀行之外的融資渠道，來(lái)輸血實(shí)體經(jīng)濟。

　　“從直接融資方式來(lái)看，股權類(lèi)融資對風(fēng)險的承受能力較高，目前應該鼓勵這一融資的發(fā)展?！痹鴦偙硎?。聯(lián)訊證券研究總監付立春此前在接受記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，社會(huì )總體的融資成本仍偏高，中小微民營(yíng)企業(yè)尤甚，創(chuàng )新型企業(yè)融資非常困難。直接融資對這些企業(yè)的作用很大，要繼續大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)，如新三板、科創(chuàng )板以及股權交易市場(chǎng)等，為企業(yè)融資提供更多的機會(huì )。

　　而目前監管層力推的“投貸聯(lián)動(dòng)”政策可謂是一種直接融資和間接融資相結合的制度創(chuàng )新。銀監會(huì )主席尚福林在兩會(huì )期間表示，支持銀行采用成立類(lèi)似風(fēng)險投資公司或基金的方式，對創(chuàng )新企業(yè)給予資金支持，并建立在嚴格的風(fēng)險隔離基礎上，以實(shí)現銀行業(yè)的資本性資金早期介入。業(yè)內人士表示，商業(yè)銀行通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)，以“股權+債權”的方式，不僅能為種子期、初創(chuàng )期的科技型中小微企業(yè)提供有效的融資支持，更能以股權收益彌補信貸資金風(fēng)險損失。

　　曾剛也表示，從除銀行之外的間接融資方式來(lái)看，可以發(fā)展融資租賃或金融租賃等融資方式。國務(wù)院去年9月印發(fā)《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導意見(jiàn)》和《關(guān)于促進(jìn)金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導意見(jiàn)》，全面系統部署加快發(fā)展融資租賃業(yè)和金融租賃業(yè)。北京市租賃協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)張巨光對《經(jīng)濟參考報》記者表示，銀行業(yè)與融資租賃業(yè)應該是互相補充的，融資租賃在解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題方面具有特有優(yōu)勢，尤其是廠(chǎng)商背景的融資租賃企業(yè)更是如此。我國融資租賃行業(yè)雖然發(fā)展速度很快，但是相比起發(fā)達國家仍有不小的差距，目前我國融資租賃的滲透率（通過(guò)融資租賃方式獲得的資產(chǎn)占所有采購資產(chǎn)的比重）只有5%左右，而美國等發(fā)達國家滲透率可以達到20%至30%。

　　“金融租賃和銀行不同，由于其物權在金融租賃公司手中，因此對風(fēng)險的承受能力更強，一般金融租賃的融資周期也比較長(cháng)，這兩點(diǎn)都能克服現有銀行融資的缺陷?！痹鴦傉f(shuō)。

　　治本　發(fā)力實(shí)體端促經(jīng)濟轉型

　　接受本報記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家紛紛表示，解決資金“脫實(shí)向虛”的核心不能只寄托在金融政策上，產(chǎn)業(yè)政策的完善更為關(guān)鍵，要以供給端結構性改革等方式促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域結構的優(yōu)化?！耙粋€(gè)經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)好比一個(gè)在手術(shù)臺上的病人，金融的支持只能是給他輸血，讓他不至于立馬死在手術(shù)臺上，但是這個(gè)病人本身身體太虛了，它緊靠輸血是不行的?！痹鴦偞蛄艘粋€(gè)形象的比喻。他說(shuō)，實(shí)體經(jīng)濟要能自身實(shí)現改善，這樣才能獲得更多的外部融資支持。他表示，政府要更為系統地出臺一些降低稅費成本和勞動(dòng)成本、扶持小微企業(yè)的政策，來(lái)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟的轉型。

　　海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷也對記者表示，事實(shí)上現在出現的問(wèn)題都是表象，背后是長(cháng)期的結構性問(wèn)題。因此，解決起來(lái)也要長(cháng)期解決。比如說(shuō)，要供給側結構性改革，將無(wú)效供給變成有效供給，壓縮產(chǎn)能去庫存。還要刺激需求，一方面是要提高中低收入階層的收入水平，改善福利，讓他們敢消費。另一方面，要鼓勵高收入富裕群體的消費和投資，推進(jìn)國企改革，推進(jìn)債轉股等，讓國內和境外都有人有興趣來(lái)購買(mǎi)資產(chǎn)，以積極拉動(dòng)投資。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所研究員項安波對《經(jīng)濟參考報》記者表示，主要還是金融和實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展嚴重失衡，金融業(yè)高利潤率的同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域多個(gè)行業(yè)低于平均利潤率，這就導致了資金流入金融業(yè)“脫實(shí)向虛”。另外，他特別指出，我國產(chǎn)業(yè)政策仍缺乏穩定性和連續性也是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

　　項安波建議，在我國從制造業(yè)大國向制造業(yè)強國轉變的關(guān)鍵階段，要調整好金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟的關(guān)系，避免進(jìn)一步失衡。貨幣政策與財稅政策配合，加強引導金融機構更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，讓錢(qián)更多地流入實(shí)體經(jīng)濟。此外，產(chǎn)業(yè)政策要保持穩定性和持續性，給企業(yè)穩定的預期、安全感和信心，使得他們可以對生產(chǎn)活動(dòng)做出長(cháng)期的規劃，避免出現炒熱錢(qián)等現象。

　　他指出，在轉型升級的關(guān)鍵時(shí)期，要更加重視制造業(yè)，將制造業(yè)提升到國家戰略的高度，既要支持傳統行業(yè)的升級改造，又要發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)，將二者融合起來(lái)。從制造業(yè)本身來(lái)說(shuō)，也要避免產(chǎn)業(yè)過(guò)度金融化，在提升產(chǎn)品質(zhì)量、競爭力方面實(shí)實(shí)在在地下功夫。