企業(yè)去杠桿迎來(lái)首份頂層設計的綱領(lǐng)性文件。國務(wù)院近日正式印發(fā)《關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），對積極穩妥降低企業(yè)杠桿率作出工作部署。與此同時(shí)，作為《意見(jiàn)》的附屬文件，《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權轉股權的指導意見(jiàn)》也細化和明確了債轉股的總體思路、實(shí)施方式和政策措施。

　　國家發(fā)展改革委副主任連維良強調，市場(chǎng)化法治化是本次債轉股的突出特征，這與上一輪政策性債轉股完全不同。值得注意的是，此次債轉股也通過(guò)“正面清單”和“負面清單”的方式明確了債轉股的政策邊界。業(yè)內人士稱(chēng)，《意見(jiàn)》的出臺，不僅有助于改善部分有市場(chǎng)、信譽(yù)好的企業(yè)財務(wù)狀況，而且也為銀行化解不良資產(chǎn)增加了新的途徑。

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?10月10日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì )，請發(fā)展改革委副主任連維良、財政部部長(cháng)助理戴柏華、人民銀行副行長(cháng)范一飛、國務(wù)院國有資產(chǎn)監督管理委員會(huì )副主任孟建民、銀監會(huì )副主席王兆星介紹積極穩妥降低企業(yè)杠桿率有關(guān)政策情況，并答記者問(wèn)。新華社記者 沈伯韓/攝

　　綱領(lǐng)　頂層設計七策并舉

　　《意見(jiàn)》提出了積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的主要途徑。一是積極推進(jìn)企業(yè)兼并重組，提高資源整合與使用效率；二是完善現代企業(yè)制度強化自我約束，形成降低企業(yè)杠桿率的長(cháng)效機制；三是多措并舉盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)，在做好存量資產(chǎn)清理、整合工作的基礎上采取多種形式予以盤(pán)活；四是多方式優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結構，降低企業(yè)財務(wù)負擔；五是有序開(kāi)展市場(chǎng)化銀行債權轉股權，幫助發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)渡過(guò)難關(guān)；六是依法依規實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)，因企制宜實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)清算、重整與和解；七是積極發(fā)展股權融資，形成合理的融資結構。

　　近年來(lái)，我國企業(yè)杠桿率高企，債務(wù)規模增長(cháng)過(guò)快，債務(wù)負擔不斷加重。數據顯示，截至2015年底，我國債務(wù)總額為168.48萬(wàn)億元，全社會(huì )杠桿率為249%。其中，非金融企業(yè)部門(mén)的債務(wù)率高達156%，這已成為當前我國債務(wù)最突出的問(wèn)題，一定程度上導致債務(wù)風(fēng)險上升，并存在沿債務(wù)鏈、擔保鏈和產(chǎn)業(yè)鏈蔓延的風(fēng)險隱患。

　　中國民生銀行研究院研究員吳琦告訴《經(jīng)濟參考報》記者，我國宏觀(guān)經(jīng)濟仍面臨較大的下行壓力，而且在鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟去杠桿又與去產(chǎn)能、去庫存、補短板等任務(wù)相交織，更進(jìn)一步加大了企業(yè)去杠桿的壓力，導致當前我國企業(yè)去杠桿工作效果顯著(zhù)低于預期。作為企業(yè)去杠桿領(lǐng)域的首份頂層設計的綱領(lǐng)性文件，《意見(jiàn)》立足市場(chǎng)導向和問(wèn)題導向，對下一階段企業(yè)去杠桿工作具有較強的針對性和可操作性：一是進(jìn)一步厘清了降低企業(yè)杠桿率的總體思路，堅持市場(chǎng)化方向，有序開(kāi)展，統籌協(xié)調，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，積極穩妥降低企業(yè)杠桿率；二是進(jìn)一步表明了堅決降低企業(yè)杠桿率的信心和決心，秉承法治化原則，通過(guò)營(yíng)造良好的市場(chǎng)與政策環(huán)境，依法依規開(kāi)展降杠桿工作。

　　國家發(fā)展改革委副主任連維良也介紹說(shuō)，此次《意見(jiàn)》的一大特點(diǎn)正是明確了降杠桿的總體思路。要堅持積極財政政策和穩健貨幣政策，以市場(chǎng)化、法治化方式，通過(guò)標本兼治、綜合施策積極穩妥降低企業(yè)杠桿率，助推供給側結構性改革。

　　針對財政政策將如何支持市場(chǎng)化降杠桿工作，財政部部長(cháng)助理戴柏華表示，已經(jīng)研究出臺了比較全面的稅收優(yōu)惠政策，以企業(yè)重組為例，只要符合一定條件的重組，在企業(yè)所得稅、增值稅、土地增值稅、契稅等相關(guān)的稅收方面都有相應的減免優(yōu)惠。此外，還將深入推進(jìn)收費和基金的管理改革。

　　在貨幣政策方面，中國人民銀行副行長(cháng)范一飛說(shuō)，為了積極穩妥實(shí)現降杠桿的目標，貨幣政策應該做到松緊適度。他說(shuō)，如果過(guò)度寬松，會(huì )造成全社會(huì )的債務(wù)規模在高位繼續攀升，降杠桿很難實(shí)現。如果過(guò)緊又可能使經(jīng)濟增長(cháng)滑出合理區間，同樣不利于降杠桿。因此，貨幣政策將繼續堅持穩健的基本取向，保持靈活適度，適時(shí)預調微調，為降杠桿營(yíng)造適宜的貨幣政策環(huán)境。

　　準繩　債轉股明確正負清單

　　值得注意的是，備受市場(chǎng)人士關(guān)注的債轉股相關(guān)指導文件也正式落地?！兑庖?jiàn)》所附《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權轉股權的指導意見(jiàn)》進(jìn)一步細化和明確了債轉股的總體思路、實(shí)施方式和政策措施，強調要遵循法治化原則、按照市場(chǎng)化方式有序開(kāi)展債轉股，建立債轉股對象企業(yè)市場(chǎng)化選擇、價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)、資金市場(chǎng)化籌集、股權市場(chǎng)化退出等長(cháng)效機制，嚴禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為債轉股對象。

　　“《意見(jiàn)》就如何按照市場(chǎng)化方式推進(jìn)銀行債權轉股權提出了具體指導意見(jiàn)，不僅有助于改善部分有市場(chǎng)、信譽(yù)好的企業(yè)財務(wù)狀況，而且也為銀行化解不良資產(chǎn)增加了新的途徑?！泵裆y行首席研究員溫彬表示。

　　連維良特別強調，市場(chǎng)化法治化是本次債轉股的突出特征，這與上一輪政策性債轉股完全不同?！澳男┢髽I(yè)可以債轉股，哪些企業(yè)不能債轉股，這是一個(gè)時(shí)期以來(lái)社會(huì )高度關(guān)注的問(wèn)題，也是大家認為這一次市場(chǎng)化、法治化債轉股能否成功的一個(gè)重要標志。對此，文件給出了非常明確的答案，可以說(shuō)，既明確了正面清單，也明確了負面清單?！边B維良說(shuō)。文件具體明確了“三個(gè)鼓勵”類(lèi)企業(yè)，即因行業(yè)周期性波動(dòng)導致困難但仍有望逆轉的企業(yè)；因高負債而財務(wù)負擔過(guò)重的成長(cháng)型企業(yè)，特別是戰略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(cháng)型企業(yè)；高負債居于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國家安全的戰略性企業(yè)。同時(shí)，文件強調了“四個(gè)禁止：”，就是四類(lèi)企業(yè)禁止債轉股。禁止失去生存發(fā)展前景、扭虧無(wú)望的“僵尸企業(yè)”債轉股；禁止有惡意逃廢債行為的嚴重失信企業(yè)債轉股；禁止有可能導致過(guò)剩產(chǎn)能擴張和增加庫存的企業(yè)債轉股；禁止債權債務(wù)復雜且不明晰的企業(yè)債轉股。

　　連維良也強調，這里說(shuō)的“正面清單”和“負面清單”是明確債轉股的政策邊界，不是政府直接定企業(yè)，具體的債轉股對象企業(yè)還是由市場(chǎng)主體按照市場(chǎng)化法治化方式和上述指導性原則，自主協(xié)商確定。

　　有序　防止債轉股一哄而起

　　《意見(jiàn)》的出爐也意味著(zhù)本輪市場(chǎng)化債轉股大幕的正式拉開(kāi)。實(shí)際上，中鋼國際工程技術(shù)股份有限公司9月27日發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東中鋼集團債務(wù)重組方案正式獲得批準。中鋼集團成為本輪債務(wù)重組當中首家推行債轉股的國有企業(yè)。

　　文件強調，“國家發(fā)展改革委、人民銀行、財政部、銀監會(huì )等相關(guān)部門(mén)和單位要指導銀行、實(shí)施機構和企業(yè)試點(diǎn)先行，有序開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股，防止一哄而起；加強全過(guò)程監督檢查，及時(shí)歸集、整理市場(chǎng)化債轉股相關(guān)信息并進(jìn)行分析研究，適時(shí)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股政策效果評估，重大問(wèn)題及時(shí)向國務(wù)院報告?！边B維良也表示，在開(kāi)展債轉股過(guò)程中要防范道德風(fēng)險、債轉股之后股東權益落實(shí)不到位的風(fēng)險以及債轉股之后杠桿率降而復升的風(fēng)險。

　　值得注意的是，文件規定，要通過(guò)實(shí)施機構開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股。除國家另有規定外，銀行不得直接將債權轉為股權。銀行將債權轉為股權，應通過(guò)向實(shí)施機構轉讓債權、由實(shí)施機構將債權轉為對象企業(yè)股權的方式實(shí)現。鼓勵金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機構、國有資本投資運營(yíng)公司等多種類(lèi)型實(shí)施機構參與開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股；支持銀行充分利用現有符合條件的所屬機構，或允許申請設立符合規定的新機構開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股；鼓勵實(shí)施機構引入社會(huì )資本，發(fā)展混合所有制，增強資本實(shí)力。

　　恒豐銀行研究院執行院長(cháng)、中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員董希淼在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，文件作出如此規定，其意義在于，首先能夠避免銀行直接持有企業(yè)股權以及由此帶來(lái)的債轉股的風(fēng)險直接傳導到銀行；其次，用實(shí)施機構來(lái)專(zhuān)業(yè)持有企業(yè)股權，更有利于銀行對債轉股企業(yè)進(jìn)行更為集中和專(zhuān)業(yè)的日常管理；第三，這也繞開(kāi)了《商業(yè)銀行法》對于商業(yè)銀行不能直接投資于非金融企業(yè)的法律障礙。