國務(wù)院有關(guān)市場(chǎng)化債轉股的指導意見(jiàn)出臺后，多個(gè)債轉股項目日前已經(jīng)正式落地。本周，中國建設銀行、山東省國資委、山東能源集團共同簽署市場(chǎng)化債轉股框架合作協(xié)議，涉及金額達210億。而據記者統計，截至目前，已經(jīng)公開(kāi)披露信息的、由建行參與的多單債轉股項目涉及央企和多個(gè)地方國企，整體債轉股項目預計規模達950億元。

　　目前，已經(jīng)披露的債轉股項目的企業(yè)包括武鋼集團、云南錫業(yè)、廈門(mén)海翼集團、廣晟資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、廣州交通投資集團、重慶建工投資控股有限責任公司和山東能源集團。除了武鋼集團為央企以外，這些企業(yè)均為所在區域的重點(diǎn)國資企業(yè)。

　　以山東能源集團為例，它是山東省最大的省屬?lài)衅髽I(yè)，2015年煤炭產(chǎn)量位居全國第四。記者了解到，由于近年煤炭?jì)r(jià)格持續低迷，山東能源集團的盈利狀況一直不容樂(lè )觀(guān)。山東能源集團肥礦集團由于經(jīng)營(yíng)困難而進(jìn)入債務(wù)重組程序，接近100億元的債務(wù)如何處置也成為社會(huì )關(guān)注的焦點(diǎn)。數據顯示，截至去年底，山東能源集團債務(wù)也多達1890億元，資產(chǎn)負債率達74.3%。

　　據山東能源集團董事長(cháng)李位民介紹，通過(guò)“債轉股”，山東能源集團資產(chǎn)負債率可降低6個(gè)多百分點(diǎn)，每年可以節約財務(wù)成本10余億元。而據記者了解，首批建設銀行將牽頭分階段設立三只總規模為210億元的基金，此次基金的規模在150億元左右。

　　國家行政學(xué)院經(jīng)濟學(xué)部教授馮俏彬對《經(jīng)濟參考報》記者表示，此輪債轉股與上一輪債轉股存在本質(zhì)差別，本輪債轉股，針對的是企業(yè)杠桿率過(guò)高的問(wèn)題，而不完全是不良資產(chǎn)的問(wèn)題?！按舜蝹D股的對象并非僵尸企業(yè)，而是某個(gè)行業(yè)或是某個(gè)區域中的具有龍頭地位的重要企業(yè)，這些企業(yè)有活下去的價(jià)值，也具有盈利前途，這些企業(yè)能夠通過(guò)債轉股的方式降低杠桿率、減輕包袱，從而贏(yíng)得結構調整的時(shí)間和空間?！睋ㄐ袀D股項目組負責人、授信審批部副總經(jīng)理張明合透露，目前建行接觸的債轉股潛在企業(yè)已超50家。

　　值得注意的是，從目前披露的方案來(lái)看，此次市場(chǎng)化債轉股均采用基金方式募資資金，撬動(dòng)保險資金、社?；鸬雀嗟纳鐣?huì )資本參與。建行重慶建工投資控股有限責任公司債轉股融資方案顯示，將設立并購基金，階段性?xún)?yōu)化調整建工控股合并財務(wù)報表，并設立并表型基金投資建工控股承接的PPP項目。

　　而在這些社會(huì )資本中，銀行的資管或理財資金未來(lái)也有對接債轉股項目的可能。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示，引入理財資金是本輪市場(chǎng)化債轉股的重要特點(diǎn)之一?！皩τ谝徊糠仲Y管資金來(lái)說(shuō)，其有參與這種高風(fēng)險、高收益的投資的愿望，引入這部分資金，將能夠滿(mǎn)足這部分資金的需求，并增加債轉股資金的供給?！彼f(shuō)。不過(guò)，曾剛同時(shí)表示，債轉股項目的投資者一定不是普通的投資者或者理財資金，而是所謂的“合格投資者”，在引入資金時(shí)，要避免信息不對稱(chēng)和不合理的風(fēng)險轉嫁。有業(yè)內人士建議，應盡快公布參與市場(chǎng)化債轉股投資的投資者資格與條件，盡可能拓寬合格投資者范圍。

　　接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，此輪債轉股強調市場(chǎng)化和法制化，但是在操作過(guò)程中要避免因各種原因造成的走樣和變形。曾剛表示，防止市場(chǎng)化本輪債轉股走樣變形，一是要嚴格遵守債轉股對象的原則，避免僵尸企業(yè)；二是轉股價(jià)格制定要合理，不能因轉股價(jià)格太高或太低損害銀行利益或是原有股東利益；三是銀行和銀行的代理人要能在轉股之后很好地參與到企業(yè)管理中去，發(fā)揮更多的作用，而非被動(dòng)地持股?！斑@三點(diǎn)非常關(guān)鍵，不然的話(huà)，對于銀行而言，債轉股就淪為了賬面游戲，只是將銀行不良暴露的時(shí)間推后，而沒(méi)有本質(zhì)意義?！彼f(shuō)。

　　馮俏彬也表示，債轉股本身涉及各方利益的博弈和磨合，市場(chǎng)化也意味著(zhù)要在尊重各方利益的基礎上建立一個(gè)合理的交易結構，而這需要付出一定的時(shí)間“代價(jià)”。要避免為了急于見(jiàn)效而缺乏耐心，最終犧牲了市場(chǎng)化和法制化的本質(zhì)。曾剛也表示，債轉股過(guò)程中，作為不少?lài)蟮墓蓶|，政府的作用非常重要，要發(fā)揮監督者和制衡者的作用，避免過(guò)多的行政干預，為保障金融機構的利益創(chuàng )造更好的外部環(huán)境。