時(shí)評·中央經(jīng)濟工作會(huì )議解讀（三）

　　今年剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議，將“穩中求進(jìn)”提升到“治國理政的重要原則”和“做好經(jīng)濟工作的方法論”的高度，穩中求進(jìn)的“穩”，顯然落腳于防風(fēng)險，再結合此次會(huì )議圍繞防控風(fēng)險所布置的各項具體任務(wù)，可以看出，防風(fēng)險是此次經(jīng)濟工作會(huì )議的一個(gè)重點(diǎn)。

　　在國內外經(jīng)濟環(huán)境不確定性加大的背景下，經(jīng)濟工作會(huì )議此時(shí)強調防控風(fēng)險十分必要。2016年，類(lèi)似英國“脫歐”、美國特朗普當選這樣的“黑天鵝”事件頻發(fā)，而全球經(jīng)濟中的反全球化浪潮也明顯抬頭。這一趨勢在2017年預計還會(huì )延續和發(fā)酵，從而可能給我國帶來(lái)更多沖擊。另一方面，今年國內經(jīng)濟形勢雖然在供給側改革的帶動(dòng)下明顯好轉，但類(lèi)似金融高杠桿、房?jì)r(jià)過(guò)快上漲這樣的風(fēng)險因素也暴露了不少。為了平穩迎接即將召開(kāi)的十九大，目前更需要站穩經(jīng)濟的腳跟。

　　從經(jīng)濟工作會(huì )議的新聞公報來(lái)看，金融泡沫、房?jì)r(jià)過(guò)快上漲以及企業(yè)杠桿率過(guò)高，是2017年需要著(zhù)力防控的主要風(fēng)險點(diǎn)。

　　防控金融風(fēng)險的核心在于抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫。過(guò)去幾年，我國金融市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)于泛濫，形成了諸多金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫。泡沫再與金融杠桿結合，對金融穩定構成了嚴重威脅。2015年的股災、今年的債市波動(dòng)都是這方面的例子。針對這些金融風(fēng)險，此次經(jīng)濟工作會(huì )議明確提出，要“提高和改進(jìn)監管能力”，希望通過(guò)更嚴格的監管來(lái)促使資金合理合規運行，從而抑制泡沫的出現和發(fā)展。

　　2016年部分城市的房?jì)r(jià)過(guò)快上漲，也被高層視為一個(gè)重要風(fēng)險點(diǎn)。此次經(jīng)濟工作會(huì )議要求，房地產(chǎn)政策要“因城因地施策”，把去庫存聚焦在三四線(xiàn)城市。而對一二線(xiàn)房?jì)r(jià)漲幅較大的城市，則須抑制房地產(chǎn)泡沫。這既要在短期通過(guò)增加土地供應來(lái)緩解這些城市的供需矛盾，也要建立起促進(jìn)地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的“基礎性制度和長(cháng)效機制”。

　　居高不下的企業(yè)杠桿率，是此次經(jīng)濟工作會(huì )議聚焦的又一個(gè)風(fēng)險點(diǎn)。在這方面，政策要求在市場(chǎng)化、法制化的前提下推進(jìn)債轉股，加大股權融資力度，從而降低企業(yè)杠桿率。另一方面，會(huì )議還要求加強企業(yè)自身債務(wù)杠桿約束。預計政府會(huì )相應減少對國有企業(yè)的信用擔保，從而減輕其預算軟約束問(wèn)題，促使其按市場(chǎng)規則行事。

　　以上這些風(fēng)險點(diǎn)的應對，離不開(kāi)宏觀(guān)政策的合理調控。因此，在此次經(jīng)濟工作會(huì )議安排的各項風(fēng)險應對措施中，財政與貨幣政策調控貫穿其中。此次會(huì )議給明年宏觀(guān)政策定的基調，雖然仍是積極財政和穩健貨幣，但相比過(guò)去有一些微妙的變化。一方面，此次會(huì )議要求“財政政策要更加積極有效”，明顯要求財政力度進(jìn)一步加大。另一方面，此次會(huì )議又要求貨幣政策“穩健中性”，并要求“宏觀(guān)上管住貨幣”?？紤]到金融及地產(chǎn)泡沫的擴張，以及企業(yè)杠桿的抬升，都得在貨幣推動(dòng)下才能實(shí)現，不難理解高層為何會(huì )在貨幣政策上釋放更為謹慎的信號。因此，盡管2017年貨幣政策仍然會(huì )“維護流動(dòng)性基本穩定”，但大概率會(huì )比今年更緊。

　　當然，保持宏觀(guān)經(jīng)濟大環(huán)境的穩定，是防控各類(lèi)風(fēng)險的前提。關(guān)于這一點(diǎn)，經(jīng)濟工作會(huì )議判斷，我國目前面臨的各種矛盾和問(wèn)題的根源，是“重大結構性失衡”。在這樣的背景下，供給側改革將繼續是各項經(jīng)濟工作的重中之重。政策將通過(guò)繼續推進(jìn)供給側改革的五大任務(wù)，來(lái)改善經(jīng)濟結構，打造長(cháng)期穩定增長(cháng)格局，從而為化解各類(lèi)風(fēng)險創(chuàng )造良好環(huán)境。

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