備受矚目的“債券通”啟動(dòng)進(jìn)入倒計時(shí)。16日，中國人民銀行和香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告稱(chēng)，決定同意內地基礎設施機構和香港基礎設施機構開(kāi)展香港與內地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作。公告稱(chēng)，初期先開(kāi)通“北向通”，即香港及其他國家與地區的境外投資者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)境外投資者）經(jīng)由香港與內地基礎設施機構之間在交易、托管、結算等方面互聯(lián)互通的機制安排，投資于內地銀行間債券市場(chǎng)。未來(lái)將適時(shí)研究擴展至“南向通”，即境內投資者經(jīng)由兩地基礎設施機構之間的互聯(lián)互通機制安排，投資于香港債券市場(chǎng)?！氨毕蛲ā睕](méi)有投資額度限制。

　　公告還稱(chēng)，香港與內地基礎設施機構應當按照穩妥有序、風(fēng)險可控的原則，積極推進(jìn)“債券通”的各項準備工作，在完成相關(guān)規則和系統建設、回應市場(chǎng)參與者實(shí)際需求、獲得相關(guān)監管許可及其他所有必需的工作準備就緒后，正式啟動(dòng)“債券通”。正式啟動(dòng)時(shí)間將另行公告。

　　另外，“債券通”初期擬采用成熟市場(chǎng)普遍采用的做市機構交易模式，以有效降低境外投資者的交易對手方風(fēng)險，在市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)時(shí)亦可較好地吸收流動(dòng)性沖擊、穩定市場(chǎng)。記者在采訪(fǎng)中也獲悉，中國外匯交易中心最近已經(jīng)召開(kāi)相關(guān)推介會(huì )并開(kāi)放了做市商資質(zhì)申請，有10家左右的銀行業(yè)金融機構有望成為首批做市機構。

　　國務(wù)院總理李克強在今年兩會(huì )新聞發(fā)布會(huì )上表示，準備今年在香港和內地試行“債券通”，作為我國債券市場(chǎng)開(kāi)放的重要舉措之一，“債券通”此后受到市場(chǎng)高度關(guān)注。

　　截至目前，境外機構投資者可通過(guò)合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）進(jìn)入中國債市，而在2016年人民銀行3號公告發(fā)布之后，境外機構投資者也可通過(guò)銀行間市場(chǎng)結算代理人完成備案、開(kāi)戶(hù)等手續直接進(jìn)入銀行間債市交易?！敖刂聊壳?，已有473家境外投資者入市，總投資余額超過(guò)8000億元人民幣。但與其他開(kāi)放程度較高的國際市場(chǎng)相比，仍需要進(jìn)一步全面深化開(kāi)放?！毖胄蟹Q(chēng)。

　　在上述途徑之外，“債券通”實(shí)際上提供了一種新的可能。央行表示，“債券通”以國際債券市場(chǎng)通行的模式為境外機構增加了一條可通過(guò)境內外基礎設施連接便捷入市的新渠道，以提高入市效率。從其他國家債券市場(chǎng)對外開(kāi)放的經(jīng)驗看，境外投資者既可以采取逐家到境內開(kāi)戶(hù)模式入市，也可以通過(guò)基礎設施連通的模式投資于該國債券市場(chǎng)。其中，前一種模式下，對境外投資者要求較高，需要對該國債券市場(chǎng)相關(guān)法規制度和市場(chǎng)環(huán)境有全面深入的了解；后一種模式下，境外投資者依靠基礎設施互聯(lián)和多級托管來(lái)便捷地“一點(diǎn)接入”全球債券市場(chǎng)，成為了國際主流做法。

　　“債券通”屬于后一種模式，其通過(guò)兩地債券市場(chǎng)基礎設施連接，使國際投資者能夠在不改變業(yè)務(wù)習慣、同時(shí)有效遵從內地市場(chǎng)法規制度的前提下，便捷地參與內地債券市場(chǎng)。

　　東方金誠評級副總監程春曙在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“‘債券通’可以推動(dòng)中國債券市場(chǎng)的登記結算、信用評級與信息披露等相關(guān)制度安排與國際標準接軌，提升中國債券市場(chǎng)對境外投資者的吸引力，實(shí)現債券市場(chǎng)的國際化；另外，在方便境外投資者參與日益活躍的中國債券市場(chǎng)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)的活躍度，以及境內投資者實(shí)現資產(chǎn)的全球化配置等方面都有實(shí)質(zhì)意義?！?/p>

　　值得關(guān)注的是，此次“債券通”將分步實(shí)施?，F階段實(shí)施“北向通”，未來(lái)根據兩地金融合作總體安排適時(shí)開(kāi)通“南向通”。央行稱(chēng)，這一方面是為了滿(mǎn)足現階段國際投資者投資內地債券市場(chǎng)的需求，另一方面，也符合分步實(shí)施、穩妥推進(jìn)的原則?！皞ā笔莾鹊嘏c香港兩個(gè)債券市場(chǎng)兩種交易結算制度的對接，涉及到兩地交易、結算等多家金融基礎設施平臺，在技術(shù)和實(shí)施要求等方面存在一定的復雜性和挑戰。

　　“在當前人民幣匯率仍承受一定貶值壓力，以及資金外流壓力持續的情況下，這種單向操作的安排在進(jìn)一步對外開(kāi)放國內資本市場(chǎng)的同時(shí)，也避免加大資金外流的憂(yōu)慮?！惫ゃy國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)表示。

　　“未來(lái)，‘債券通’的理想狀態(tài)是資金流入和流出保持平衡。但考慮到目前國內投資者對境外債券市場(chǎng)的了解程度和風(fēng)險承受能力有限，同時(shí)我國債券收益率水平相對較高，短期來(lái)講，資金流入應更加積極?！钡乱庵俱y行高級策略師劉立男對記者表示。她也稱(chēng)，隨著(zhù)人民幣國際化程度的提升，未來(lái)流入境內市場(chǎng)的資金量會(huì )迎來(lái)實(shí)質(zhì)性增長(cháng)。根據德銀的預測，未來(lái)五年內，外資流入人民幣債市的規?；蜻_7000億至8000億美元，2017年將有3000億人民幣流入在岸人民幣債市。

　　穆迪大中華區信用研究分析副董事總經(jīng)理鐘汶權也表示，由于種種境內外市場(chǎng)的差別以及對一些信用違約事件的擔憂(yōu)，目前境外投資者投資國內債市大部分集中在國債和政策性銀行債等利率債，對信用債投資較少。不過(guò)，過(guò)去兩年，國內監管層已進(jìn)一步加強國內債市的機制完善，如加入債券的約束性條款、推出CDS幫助投資者對沖風(fēng)險等，因此預計未來(lái)兩三年國內債市會(huì )越來(lái)越與境外市場(chǎng)接軌，而這都將有助于吸引資金的進(jìn)一步流入。