2019年中國人民銀行工作會(huì )議1月3日至4日召開(kāi)，為央行新一年的工作方向定調。

　　央行部署了2019年九大重點(diǎn)工作方向：

　　一是穩健的貨幣政策保持松緊適度。

　　二是進(jìn)一步落實(shí)好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟各項政策措施。

　　三是切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險。

　　四是穩步推進(jìn)人民幣國際化。

　　五是全面做好外匯管理與服務(wù)。

　　六是深入參與國際經(jīng)濟金融治理。

　　七是加快推動(dòng)金融市場(chǎng)創(chuàng )新發(fā)展和金融機構改革。

　　八是全面提高金融服務(wù)與金融管理水平。

　　九是繼續加強內部管理。

　　重點(diǎn)一：

　　穩健的貨幣政策保持松緊適度

　　會(huì )議指出，穩健的貨幣政策保持松緊適度。進(jìn)一步強化逆周期調節，保持流動(dòng)性合理充裕和市場(chǎng)利率水平合理穩定。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，未來(lái)央行可能繼續運用各種工具引導流動(dòng)性的流向配置和期限配置等，并將常規政策工具與結構性流動(dòng)性管理工具相組合?！岸ㄏ蛩蓜?dòng)”應該是2019年貨幣政策工具組合的操作方向，定向降準+貨幣市場(chǎng)工具調整將是基本的工具組合。流動(dòng)性管理工具更加靈活，監管彈性將進(jìn)一步增強。

　　重點(diǎn)二：

　　金控監管辦法預計今年上半年推出

　　會(huì )議指出，繼續推動(dòng)實(shí)施防范化解重大風(fēng)險攻堅戰行動(dòng)方案，穩定宏觀(guān)杠桿率，推動(dòng)出臺金融控股公司監管辦法，加快補齊金融監管短板。

　　近期監管人士頻頻發(fā)聲，要求加強對金融控股公司的監管，并著(zhù)力推動(dòng)監管辦法的出臺。易綱此前稱(chēng)，“要加強對金融控股公司的監管。金融控股公司不僅僅有銀行，還有證券，還有保險，還有信托。這些業(yè)務(wù)之間有怎樣的防火墻?怎么進(jìn)行風(fēng)險隔離?怎么進(jìn)行并賬?這就需要加強對金融控股公司的監管?！?/p>

　　中國人民銀行此前發(fā)布的《中國金融穩定報告(2018)》顯示，一些金融控股集團野蠻生長(cháng)、體量大、業(yè)務(wù)雜、關(guān)聯(lián)風(fēng)險高，但監管缺失可能威脅經(jīng)濟和社會(huì )穩定。為促進(jìn)金融控股公司健康發(fā)展，迫切需要建立相應的監管制度。

　　對于金控集團模擬監管試點(diǎn)，中國人民銀行金融穩定局局長(cháng)、辦公廳主任周學(xué)東表示：“共有5家，分別是招商局金融集團、上海國際集團、北京金融控股公司、螞蟻金服和蘇寧集團?！?/p>

　　接近監管層人士表示：“模擬監管試點(diǎn)在不斷推進(jìn)中，試點(diǎn)對象也具有代表性。主要目的是服務(wù)于積累監管經(jīng)驗，不斷完善金融控股公司監管辦法，讓辦法更具有操作性。另外，金控監管辦法目前尚在履行上報程序，2019年上半年估計能夠推出?！?/p>

　　重點(diǎn)三：

　　平衡好總量指標和結構指標

　　會(huì )議指出，加強政策溝通協(xié)調，平衡好總量指標和結構指標，切實(shí)疏通貨幣政策傳導機制。

　　總量指標指廣義貨幣M2、社會(huì )融資規模等。業(yè)內專(zhuān)家認為，隨著(zhù)貨幣供給影響因素趨向復雜，M2的可測性、可控性以及與實(shí)體經(jīng)濟的相關(guān)性將繼續下降。

　　中國人民銀行參事室主任紀敏曾撰文指出，建議淡化數量目標并作為貨幣政策的監測指標。隨著(zhù)技術(shù)進(jìn)步、經(jīng)濟結構變遷以及金融創(chuàng )新的活躍，貨幣需求變得越來(lái)越不穩定，以貨幣供應量作為中介目標的數量型調控的可靠性日顯不足，發(fā)達國家貨幣政策以利率調控為主的實(shí)際也充分說(shuō)明了這一點(diǎn)，淡化M2以及社會(huì )融資規模等數量目標，轉向以調控政策利率為主要目標的貨幣政策，是必然趨勢。當然，貨幣數量指標仍包含了宏觀(guān)經(jīng)濟的重要信息，有助于貨幣科學(xué)決策，仍應將其作為重要指標跟蹤監測，提高貨幣決策的科學(xué)性。

　　央行研究局局長(cháng)徐忠認為，盲目追求M2和社融所測度的融資供給，不在提振實(shí)體經(jīng)濟上想辦法，不僅無(wú)法解決有效需求不足的矛盾，還會(huì )加劇物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格的上漲壓力。長(cháng)期來(lái)看，潛在GDP增速明顯下降，通脹環(huán)境更加穩定，放開(kāi)管制后利率缺口逐漸收窄，支付技術(shù)迅猛發(fā)展，較過(guò)去更低的M2增速符合高質(zhì)量發(fā)展要求。因此，應逐步淡化數量指標，同時(shí)進(jìn)一步強化利率、匯率等價(jià)格機制的作用。

　　重點(diǎn)四：

　　穩妥推進(jìn)利率兩軌并一軌

　　會(huì )議提出，穩妥推進(jìn)利率“兩軌并一軌”，完善市場(chǎng)化的利率形成、調控和傳導機制。

　　央行三季度貨幣政策執行報告曾指出，強化央行政策利率體系的引導功能，完善利率走廊機制，增強利率調控能力，進(jìn)一步疏通央行政策利率向金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟的傳導，推動(dòng)利率體系逐步“兩軌并一軌”。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，利率并軌時(shí)機很重要，利率并軌應在銀行存貸款基準利率同貨幣市場(chǎng)利率等其他金融市場(chǎng)利率的差距在合適區間時(shí)實(shí)施。

　　工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)指出，基于當前國情，利率并軌將經(jīng)歷“三步走”。一是升軌，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。二是順軌，利用金融市場(chǎng)對外開(kāi)放，全面優(yōu)化利率傳導機制。三是并軌，由貨幣市場(chǎng)政策利率取代存貸款基準利率。

　　此前易綱表示，利率就是資金的價(jià)格，要讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性的作用。市場(chǎng)配置資源是通過(guò)由供給和需求所決定的價(jià)格來(lái)配置資源。資金也是一種資源，而且是一種稀缺資源。因此利率的市場(chǎng)化就非常重要，主要由市場(chǎng)供求決定的人民幣利率也不能失真，這樣才有利于通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)配置資源。

　　重點(diǎn)五：

　　有序化解影子銀行風(fēng)險

　　自金融嚴監管以來(lái)，影子銀行風(fēng)險已經(jīng)得到了部分化解。

　　截至2018年9月末，各類(lèi)金融資管產(chǎn)品總規模高達104.5萬(wàn)億元。值得注意的是，影子銀行及同業(yè)業(yè)務(wù)治理已取得一定成效，影子銀行規模收縮，金融機構業(yè)務(wù)運營(yíng)更加規范。

　　易綱強調，影子銀行實(shí)際上是金融市場(chǎng)的必要補充，影子銀行不是完全負面的詞，只要依法合規經(jīng)營(yíng)，便能成為金融市場(chǎng)的有效部分。要注意影子銀行在一些方面如果管理不好，就會(huì )產(chǎn)生風(fēng)險。

　　重點(diǎn)六：

　　不斷完善外匯儲備多元化應用

　　同時(shí)召開(kāi)的全國外匯管理工作會(huì )議也明確指出，健全跨境資本流動(dòng)“宏觀(guān)審慎+微觀(guān)監管”兩位一體的管理框架。

　　市場(chǎng)化逆周期調節外匯市場(chǎng)波動(dòng)，保持外匯微觀(guān)監管跨周期的穩定性、一致性和可預期性，嚴厲打擊外匯違法違規活動(dòng)，推進(jìn)“數字外管”和“安全外管”建設，維護外匯市場(chǎng)良性秩序。

　　同時(shí)，要完善外匯儲備經(jīng)營(yíng)管理。深入推進(jìn)運營(yíng)能力建設，積極服務(wù)“一帶一路”建設和國家戰略，保障外匯儲備安全、流動(dòng)和保值增值。

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