新近公布的云南白藥集團股權吸收合并方案引起了資本市場(chǎng)和社會(huì )各界的廣泛關(guān)注。方案實(shí)施后云南省國資委與大股東新華都持股同為25.10%，保持著(zhù)國有資本與民營(yíng)經(jīng)濟“共存共進(jìn)”的股權模式。這成為云南白藥混合所有制改革的“二次革命”和“轉型升級”。

　　記者在專(zhuān)題調研中了解到，云南省在混合所有制改革中緊緊圍繞國有企業(yè)做大做優(yōu)做強這一目標，探索了云南白藥混改的控股“均衡”、職業(yè)經(jīng)理、長(cháng)期綁定、保值增值模式，在確保國有資產(chǎn)保值增值的基礎上，最大可能地調動(dòng)了民企資本及經(jīng)營(yíng)團隊的積極性?；旄膬赡陙?lái)，云南白藥保持了健康發(fā)展勢頭，并為引領(lǐng)云南大健康產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展做了資金及體制準備。

　　業(yè)界、學(xué)界及云南省國資委有關(guān)負責人認為，云南白藥混改探索的順利推進(jìn)是諸多因素的聚合，有一定的特殊性，也將面臨一定的挑戰，但其探索的取向、方向及方法為類(lèi)似省屬?lài)衅髽I(yè)提供了借鑒和參照樣本。

　　突破：市場(chǎng)取向　創(chuàng )新股權

　　由云南省國資委100%控股的云南白藥控股公司于2016年開(kāi)始混改實(shí)質(zhì)性操作。2016年底，白藥控股以增資擴股吸收新華都進(jìn)入，云南國資委與新華都各持股50%。2017年6月，白藥控股再次增資擴股，在江蘇魚(yú)躍持股10%后，云南省國資委與新華都各自持股45%。2018年11月，上市公司云南白藥集團吸收合并云南白藥控股，云南省國資委與新華都依然保持相同股權，各自持股25.10%。

　　云南白藥控股公司副董事長(cháng)汪戎介紹，云南白藥混改有四個(gè)特點(diǎn)：一是控股“均衡”，在吸引合并及兩次增資擴股中，大股東國資委和民企新華都始終保持著(zhù)股權的均衡；二是推向市場(chǎng)，公司高管集體轉為職業(yè)經(jīng)理人，不再保留國企領(lǐng)導身份和待遇；三是長(cháng)期綁定，引入民企資金6年內不得撤出；四是國資保值，股權的價(jià)格是按照股權對應上市公司市值確定的，是市場(chǎng)價(jià)格。

　　汪戎認為，這幾個(gè)特點(diǎn)體現了云南白藥做優(yōu)做強、激發(fā)活力的目標取向。尤其在股權設計方面，云南省以白藥控股整體資產(chǎn)作價(jià)，創(chuàng )造性地設計了國資與民資“均不控制”“共存共進(jìn)”的股權模式，在保持國有資本對優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)控制的同時(shí)最大程度調動(dòng)了民間資本的積極性，最大限度地擴大經(jīng)營(yíng)管理自主權。據了解，這樣的股權模式為全國國有企業(yè)混合所有制改革中所獨見(jiàn)。

　　云南省國資委黨委書(shū)記趙剛認為，云南白藥控股的混改是云南省委、省政府的一次改革探索，歷經(jīng)了學(xué)習、研究的“頂層設計”過(guò)程，又通過(guò)了規范的市場(chǎng)化選擇和決策審批程序，最后形成了“環(huán)環(huán)相扣、周全完備”的一個(gè)實(shí)施方案，使這次社會(huì )關(guān)注度極高的股權混合所有制改革順利推進(jìn)。

　　觀(guān)察：穩步增長(cháng)　蓄勢待發(fā)

　　由于增資體量巨大、市場(chǎng)化改革到位且股權模式獨特，云南白藥的混改被媒體稱(chēng)為“白藥模式”，被認為是“最大尺度”的混改和混改探索的“突破性樣本”。加之云南白藥一直是中國民族醫藥的標志性企業(yè)和云南優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)，云南白藥的混改受到社會(huì )各方和資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

　　記者近期在深入企業(yè)探訪(fǎng)并與云南省國資委、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理相關(guān)負責人探討中了解到，在混改后企業(yè)發(fā)展正常并已經(jīng)表現出強勁的發(fā)展勢頭：

　　一是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)。2017年白藥控股營(yíng)業(yè)收入較上年增長(cháng)8.34%，利潤總額增長(cháng)32.21%，凈利潤增長(cháng)39.56%。上市公司股價(jià)從68.61元/股持續上漲，進(jìn)入“千億”市值企業(yè)行列。2018年公司仍然保持了持續增長(cháng)的勢頭，前三季度業(yè)績(jì)實(shí)現了穩步的增長(cháng)，營(yíng)業(yè)收入較2017年同期增長(cháng)9.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤較2017年同期增長(cháng)了4.88%。

　　二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層動(dòng)力強勁。原云南白藥控股是云南省屬?lài)衅髽I(yè)，領(lǐng)導班子一直為廳局級身份，混改后，包括一手把云南白藥做大的功勛企業(yè)家、原董事長(cháng)王明輝在內的高管不再保留行政級別，在用人、薪酬與考核方面實(shí)現了徹底的市場(chǎng)化體制。在國資和民資兩大股東均不能“獨立決策”的股權結構下，經(jīng)營(yíng)班子的經(jīng)營(yíng)自主權得到了較好實(shí)現?！白屒胺铰?tīng)得見(jiàn)炮火的人指揮炮火，非常重要。較之于改制前，我們有壓力，但更有動(dòng)力?！币晃幌聸Q心放棄廳級待遇進(jìn)入經(jīng)營(yíng)層的負責人說(shuō)。

　　三是有利條件聚合，蓄勢待發(fā)。云南白藥混改的一個(gè)目標是在云南大健康產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮更大的引領(lǐng)作用。近20年來(lái)，云南白藥一直保持健康發(fā)展勢頭，是云南省優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)和全國民族醫藥工業(yè)的旗幟。在增資擴股的混改中，云南白藥獲得的現金投入達300多億元，已形成體制、資金及政策等各方面條件的聚合和疊加，發(fā)展勢頭良好。

　　近兩年來(lái)，云南白藥已先后與多所國內知名高等院校及其醫學(xué)部、大型跨國藥企、生物藥創(chuàng )新研發(fā)型企業(yè)開(kāi)展多種形式的合作，并投資了香港上市公司雅各臣公司和萬(wàn)隆公司，初步建立了公司的海外業(yè)務(wù)拓展平臺。

　　突圍：仍有挑戰　亟待呵護

　　回顧云南白藥混改模式設計及實(shí)現過(guò)程，云南省國資委及云南白藥經(jīng)營(yíng)管理層有關(guān)負責人認為，云南決策層的鼎力推動(dòng)、優(yōu)越的資源稟賦、良好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況以及開(kāi)拓進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)班子是云南白藥混改實(shí)現的“特殊性”。

　　云南白藥是中華老字號中的“金字招牌”，是云南省“瑰寶級”“壓箱底”的優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)。云南白藥已經(jīng)形成的市場(chǎng)化管理架構是新華都選擇進(jìn)入的關(guān)鍵因素。此前，云南白藥就已建立內部創(chuàng )業(yè)機制、首席科學(xué)家制、虛擬企業(yè)運作模式等，是一個(gè)市場(chǎng)化程度極高的國有企業(yè)?，F在的核心管理團隊從1999年進(jìn)入云南白藥后企業(yè)有了巨大發(fā)展，從1999年到2017年，云南白藥的營(yíng)收從2.32億元躍升至243.15億元，增長(cháng)近105倍，年復合增長(cháng)率達到29.49%。

　　記者了解到，即使目前在政策合規、程序流程、實(shí)際效果均“無(wú)可挑剔”的情況下，云南白藥的混改仍多次遭遇輿論質(zhì)疑的挑戰。這主要集中在云南白藥“被賤賣(mài)”“私有化”“保密配方被私人老板占有”等方面。為此，云南省國資委和云南白藥集團等多次予以澄清。汪戎認為，這些輿論在反映一些公眾對云南白藥的特殊感情的同時(shí)，也反映了“戴著(zhù)變色眼鏡看民營(yíng)企業(yè)”的誤區。

　　相關(guān)業(yè)內人士認為，潛在更大的挑戰仍然是股權。如前所述，云南白藥混改最大的創(chuàng )新突破是國資民資的“均衡股權”，目前的確實(shí)現了大股東的制衡并進(jìn)而對經(jīng)營(yíng)權的“發(fā)號施令”有所“克制”，擴大了經(jīng)營(yíng)團隊的經(jīng)營(yíng)自主權。這主要得益于黨委政府的開(kāi)放開(kāi)明。但如果不“克制”，這種均衡就會(huì )變成“扯皮”。反過(guò)來(lái)說(shuō)，過(guò)于開(kāi)放開(kāi)明如果演變?yōu)槿鍪植还?，可能又有企業(yè)“內部人”控制的危險。

　　汪戎建議，作為一種創(chuàng )新探索，云南白藥的混合所有制改革需要進(jìn)一步觀(guān)察并有待實(shí)踐檢驗，其最終的成功需要黨委政府和公眾加以更多的理解和支持：一是解放思想，對全面深化國有企業(yè)改革重要性、必要性和緊迫性的認識要進(jìn)一步增強；二是鼓勵探索，對混合所有制改革技術(shù)上、方法上的創(chuàng )新予以理解、認同和寬容；三是保持耐心，“欲速則不達”，不應指望企業(yè)一混改就馬上實(shí)現發(fā)展上的“跨越”，而應更遵循市場(chǎng)規律實(shí)現經(jīng)得起檢驗的持續發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展。

　　據悉，云南白藥正以混改為契機開(kāi)展員工持股等綜合性改革，更好放大國企改革乘數效應。2019年1月8日，云南白藥召開(kāi)2019年第一次臨時(shí)股東大會(huì )，《關(guān)于云南白藥集團股份有限公司吸收合并云南白藥控股有限公司的方案的議案》獲股東大會(huì )審議通過(guò)，其中99.26%的出席中小股東對本次方案贊成。為配合此次整體上市，云南白藥還計劃回購不超過(guò)2000萬(wàn)股社會(huì )公眾股，用于實(shí)施員工持股計劃的方案，目前回購預案已獲股東大會(huì )通過(guò)，云南白藥也已正式啟動(dòng)股份回購。

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