清科研究中心近日發(fā)布的《2019上半年中國股權投資市場(chǎng)回顧與展望》報告顯示，上半年，中國股權投資市場(chǎng)管理基金總規模已超過(guò)10萬(wàn)億元，但募資有所下滑，新募基金數為1190只，同比下降47.2%；共募集5729.56億元人民幣，同比下降19.4%；投資市場(chǎng)持續降溫，機構普遍出手謹慎，共發(fā)生3592起投資案例，總計2610.91億元人民幣，同比分別下跌39.1%和58.5%；退出方面，共計831筆退出，其中被投企業(yè)IPO有471筆，占比近六成，但回報水平不容樂(lè )觀(guān)，市場(chǎng)整體進(jìn)入低位運行。展望下半年，業(yè)內人士普遍認為“募資難”仍將持續，資本將更多流入科技創(chuàng )新領(lǐng)域，并向早期投資市場(chǎng)傾斜。

　　機構投資愈發(fā)謹慎

　　伴隨國內外經(jīng)濟形勢轉變與相關(guān)政策的出臺落地，我國股權投資市場(chǎng)募資、投資、退出均呈現出新變化。募資方面，我國股權投資市場(chǎng)募資難問(wèn)題依然未見(jiàn)好轉，上半年新募基金數、總金額均呈下降趨勢。新募基金數為1190只，同比下降47.2%；共募集5729.56億元人民幣，同比下降19.4%；資金進(jìn)一步向頭部機構和國有機構集中。數據顯示，2019上半年股權投資市場(chǎng)募資完成規模前十位的基金共計募資1365.78億元，較去年同期上升10.8%。

　　上半年股權投資市場(chǎng)大額募資中，主要金主為國資與外資。以募集金額前十位的基金為例，其中7只人民幣基金中有5只明確包含國資背景的LP（有限合伙人）大額出資，該5只基金募集總額達到716.73億元。另外，上半年募資金額前十位基金中3只美元基金募資總額498.55億元人民幣。

　　投資方面，在募資端收緊、二級市場(chǎng)表現疲軟以及多個(gè)獨角獸項目上市破發(fā)的大環(huán)境下，中國股權投資機構投資愈發(fā)謹慎，投資活躍度和投資金額均大幅下降。上半年，中國股權投資市場(chǎng)投資案例數為3592起，投資金額為2610.91億元，分別同比下降39.1%和58.5%。同時(shí)，平均投資額下降至0.94億元，同比下跌25.4%，主要原因是超大額投資事件明顯減少，項目估值略有回調。

　　除投資金額下降外，機構避險情緒明顯，投資輪次偏好有所后移。上半年我國股權投資市場(chǎng)A輪及之前的投資案例數與投資金額分別占總量的60.9%和25.4%，占比相比去年同期分別下降3.9個(gè)和10.2個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟下行壓力帶來(lái)的不確定性導致投資機構避險情緒明顯，傾向于布局盈利模式清晰的中后期成熟企業(yè)。

　　退出方面，總退出案例數大幅下降，上半年中國股權投資市場(chǎng)退出案例數為831筆，同比下降39.6%。其中，早期市場(chǎng)退出案例數下降41.0%，風(fēng)險投資市場(chǎng)（VC）下降44.0%，私募股權投資（PE）市場(chǎng)下降36.8%，VC市場(chǎng)退出案例數降幅最大。從退出結構來(lái)看，早期機構主要退出方式為股權轉讓?zhuān)琕C和PE則以被投企業(yè)IPO為主要退出方式。

　　上半年，被投企業(yè)IPO案例數達到471筆，同比上升35.0%，共涉及70家上市企業(yè)，同比上升9.4%。

　　細分市場(chǎng)低位運行

　　按細分市場(chǎng)來(lái)看，上半年早期投資市場(chǎng)募資32.63億元，同比下降68.7%；新募集基金數32只，同比下降52.9%；早期市場(chǎng)投資52.59億元，同比下降38.2%；投資案例數為605起，同比下降46.8%；科技創(chuàng )新類(lèi)行業(yè)獲得投資機構更多傾斜。報告認為，《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》等監管政策生效，金融機構資管業(yè)務(wù)受到限制，“資金荒”逐漸傳導至下游的股權投資市場(chǎng)，令可投于早期市場(chǎng)的資金量呈現持續緊張狀態(tài)。

　　具體來(lái)看，截至2019年上半年中國創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng)可投資本量約8800億元。上半年，VC市場(chǎng)總募集金額為893.27億元，同比下降49.6%；新募集基金數241只，同比下降43.8%；總投資金額610.17億元，同比下降50.6%；投資案例數為1515起，同比下降38.8%；退出案例數為290筆，同比下降37.8%。報告指出，上半年，受宏觀(guān)經(jīng)濟金融環(huán)境及監管政策影響，我國創(chuàng )投市場(chǎng)普遍資金短缺，募資下降明顯，頭部機構募資總額占比過(guò)半。

　　PE市場(chǎng)方面，截至2019年上半年該領(lǐng)域可投資本量為22890.80億元。上半年，私募股權市場(chǎng)總募集金額為4803.66億元，同比下降8.2%；新募集基金數917只，同比下降47.7%；總投資金額1948.14億元，同比下降60.7%；投資案例數為1472起，同比下降35.4%；退出案例數為492筆，同比下降30.5%。報告指出，基建類(lèi)基金抬高募資金額，但市場(chǎng)整體投資速度下降較快，導致PE市場(chǎng)可投資金上升；PE投資活動(dòng)保持謹慎，硬科技類(lèi)項目獲得關(guān)注。

　　并購市場(chǎng)方面，上半年中國并購市場(chǎng)大額交易數量銳減，上市公司仍為實(shí)施并購的“主力軍”。上半年，并購市場(chǎng)發(fā)生交易818起，同比下降36%，共涉及交易金額4124.25億元，同比下降37.2%。報告指出，同業(yè)整合成為并購市場(chǎng)主流，中資出海并購交易數量“腰斬”；傳統行業(yè)并購熱度持續上升，IT企業(yè)被并購數量較去年同期減少50%；VC/PE持續參與大額并購交易，在IT、清潔技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域仍保持50%滲透率。

　　IPO市場(chǎng)方面，上半年中國企業(yè)境內外上市125家，同比上升16.8%；募資總規模達1297.98億元，同比下降14%。與一季度相比，二季度中國企業(yè)境內外上市數量及融資金額均有較大幅度上升，分別增加19.3%及66.9%。上半年境內外上市中企數量、融資額旗鼓相當：境外上市60家，境內上市65家；境外融資額622.92億元，境內融資額675.06億元。在科創(chuàng )板影響下，境內IPO審核速度、過(guò)會(huì )率大幅上漲。

　　戰略新興產(chǎn)業(yè)備受青睞

　　展望下半年，清科研究中心認為，中國股權投資市場(chǎng)將呈現兩大特點(diǎn)：首先，募資難局面仍存，政府引導金、上市公司及FOFs（母基金）成為未來(lái)股權投資機構募資首選。數據顯示，近70%的股權投資機構預計2019年募資難問(wèn)題無(wú)好轉或持續惡化。80%的股權投資機構計劃申請政府引導基金。政府引導基金為政府引導金的主要投資模式，通過(guò)“引導基金+子基金”“引導基金+二級母基金”的投資模式，引導社會(huì )資本投向目標產(chǎn)業(yè)，為股權投資基金提供資金支持。此外，上市公司/民營(yíng)企業(yè)、母基金也成為股權投資機構未來(lái)募資的重要方向。其次，估值雖高，但人工智能、醫療健康、高端裝備制造、大數據和企業(yè)服務(wù)業(yè)仍然備受股權投資機構青睞。調研結果顯示，上述戰略新興產(chǎn)業(yè)成為超過(guò)半數的股權投資機構未來(lái)一年的重點(diǎn)投資領(lǐng)域。

　　海銀財富研究部總經(jīng)理丁志遠認為，伴隨著(zhù)人工智能、大數據、云計算、5G等新一代信息技術(shù)的顛覆性創(chuàng )新逐漸向各行業(yè)滲透，未來(lái)在這一領(lǐng)域仍將具備很大的發(fā)展潛力，培養出眾多獨角獸企業(yè)，推動(dòng)科技創(chuàng )新領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)展。

　　丁志遠表示，在政策鼓勵和二級市場(chǎng)估值倒逼下，VC/PE/早期投資機構對種子期和初創(chuàng )期等早期階段的投資力度仍在加大，雖然受資本寒冬市場(chǎng)調整期影響，市場(chǎng)對于風(fēng)險較大的早期投資趨于謹慎，投資案例數量占比在下滑，但投資金額占比仍在逐年上升，機構更偏好有成長(cháng)潛力的早期項目以獲得更高的投資回報。