美聯(lián)儲不久前以8：2通過(guò)了2008年底以來(lái)首次降息的決定，并宣布提前兩個(gè)月結束縮表計劃。市場(chǎng)終于迎來(lái)了期待已久的美聯(lián)儲降息，但美聯(lián)儲主席鮑威爾會(huì )后不夠“鴿派”的聲明，卻又讓市場(chǎng)頗為失望。不管怎樣，未來(lái)，包括美聯(lián)儲在內的歐美日央行的利率政策路徑選擇，將難逃世界經(jīng)濟增長(cháng)不確定性和通脹水平這兩大因素的掣肘。

　　美國二季度經(jīng)濟增速開(kāi)始放緩，目前雖然部分經(jīng)濟數據表現為良性，但整體經(jīng)濟的走向并不明朗。在這種情況下，美聯(lián)儲內部看法出現分歧，鮑威爾將此次降息定調為政策中段調整，而非長(cháng)降息周期的開(kāi)始。

　　英國央行也徘徊在利率朝兩個(gè)方向發(fā)展的十字路口，目前給外界的印象是降息與加息兩者皆有可能，這與鮑威爾“美聯(lián)儲不排除會(huì )再加息”的口氣相仿。日本央行副行長(cháng)雨宮正佳1日直指，美聯(lián)儲此番降息的實(shí)質(zhì)是一種預防性政策措施，目的是在當前世界經(jīng)濟不確定性增加的情況下，防止經(jīng)濟和通脹形勢惡化。

　　事實(shí)上，如果鮑威爾確定美國經(jīng)濟有問(wèn)題，商業(yè)信心有可能出現崩潰，因為全球經(jīng)濟前景將更為暗淡。在目前的情況下，如果美聯(lián)儲無(wú)法確信美國出現嚴重的經(jīng)濟衰退，大規模的降息就成為小概率事件，美聯(lián)儲就確實(shí)有可能通過(guò)短期內幾次降息，實(shí)現維持美國經(jīng)濟持續增長(cháng)的目標。這對全球經(jīng)濟來(lái)說(shuō)也是一個(gè)利好，說(shuō)明全球經(jīng)濟不確定性未能傷害實(shí)體經(jīng)濟本身。

　　但是，始終無(wú)法讓美歐日央行釋?xiě)训?，正是籠罩在全球經(jīng)濟增長(cháng)上空的不確定性陰霾。一旦貿易摩擦令進(jìn)出口對經(jīng)濟的支撐作用減弱，未來(lái)幾個(gè)月更多顯現的將是貿易問(wèn)題帶動(dòng)的經(jīng)濟疲弱。美國以保護美國經(jīng)濟為名挑起貿易摩擦，很大程度上反而引起市場(chǎng)對其經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)，堅持政策獨立性的美聯(lián)儲或將因政府外貿政策對經(jīng)濟的傷害而被動(dòng)地被政府牽著(zhù)鼻子走。最近日韓貿易摩擦又開(kāi)啟了制裁、反制模式，對雙方經(jīng)濟而言雪上加霜。如果全球貿易摩擦見(jiàn)不到根本性改觀(guān)甚至惡化，鮑威爾、歐洲和日本央行最終將被迫實(shí)施更加寬松的貨幣政策。

　　另外一個(gè)困擾歐美日央行已久的是通脹水平處于低位，這個(gè)問(wèn)題對于歐洲和日本央行而言，尤為嚴重。歐洲央行多年來(lái)一直未能實(shí)現讓通脹率重返略低于2%的中期目標，即便在經(jīng)濟增長(cháng)速度快于美國的時(shí)候也是如此。日本目前仍維持負利率，但通脹率不但沒(méi)有回升至目標值附近，反而又回落至兩年來(lái)低點(diǎn)，以至于日本央行在當前超低水平利率下，不得不表示如果通脹失去動(dòng)能，將增加刺激措施。與此同時(shí)，6月美國核心PCE通脹同比也降到1.6%，美聯(lián)儲對這一指標不確定性的擔憂(yōu)程度在現階段甚于勞動(dòng)力市場(chǎng)。尤其是，未來(lái)數月，對貿易摩擦的擔憂(yōu)和宏觀(guān)經(jīng)濟數據的疲弱可能使全球能源需求仍然低迷，歐佩克減產(chǎn)協(xié)議平衡市場(chǎng)的效果到明年也可能減弱。屆時(shí)，通脹水平上升預期難以樂(lè )觀(guān)，歐美日央行降息的可能性也相應增加。

　　綜上所述，全球經(jīng)濟復蘇已經(jīng)過(guò)了觸頂階段，增速開(kāi)始放緩。歐美日央行貨幣政策調控空間較之金融危機時(shí)已經(jīng)縮小，預防性降息措施如能奏效，對于其經(jīng)濟而言是一個(gè)利好，否則，在日后調控中，歐美日央行恐怕會(huì )更加感到窘迫。

?