受地方政府專(zhuān)項債加快發(fā)行和項目審批步伐加快影響，此前市場(chǎng)普遍預期今年基建投資增速將回升至名義GDP增速附近。2019年以來(lái)，盡管基建投資增速總體較2018年末有所抬升，但仍顯改善乏力，由1至2月的4.3%小幅回落至1至10月的4.2%。

　　基建投資增速改善乏力，一方面緣于偏公益類(lèi)的基建投資增長(cháng)乏力，鐵路運輸業(yè)、水的生產(chǎn)和供應業(yè)等接近完成“十三五”目標，發(fā)展空間結構性趨緩。另一方面，由于地方政府債務(wù)更加規范，基建資金來(lái)源收窄。2017年11月以來(lái)，我國對政府與社會(huì )資本合作（PPP）進(jìn)行規范，一些自身盈利性差的公共設施行業(yè)，如交通運輸和市政工程等，由于對PPP依賴(lài)度較高，投資增速大幅下滑。此外，終身問(wèn)責機制導致地方政府對待舉債支撐的基建更加謹慎，基建項目審批規模上升速度變緩。與此同時(shí)，專(zhuān)項債補充基建資金來(lái)源比較有限，專(zhuān)項債規模的擴張不足對沖其他融資渠道的收縮。

　　實(shí)際上，在當前形勢下，基建增速放緩具有合理性和必要性。2008年以來(lái)，基建增長(cháng)長(cháng)期快于制造業(yè)投資，這樣的增長(cháng)模式難以持續，中國經(jīng)濟需要重塑基建及經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力。而要真正解決基建資金問(wèn)題，還需要在融資機制方面持續加力，如建立長(cháng)效機制。

　　展望2020年，基建投資增速有望緩慢回升，托底穩增長(cháng)。2020年是全面建成小康社會(huì )和GDP實(shí)現翻番目標的收官之年。從政策支持層面看，2020年逆周期調節政策將進(jìn)一步加碼，對基建投資支持力度加大。國務(wù)院日前印發(fā)的《關(guān)于加強固定資產(chǎn)投資項目資本金管理的通知》，對基建投資的資本金比例進(jìn)行下調，成為2015年以來(lái)基建和固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域的一次重要改革。這些舉措，對未來(lái)形成新的投資動(dòng)力、開(kāi)辟新的投資機會(huì )和促進(jìn)經(jīng)濟穩健增長(cháng)等，有較為積極的作用。此外，財政政策繼續加力提效，專(zhuān)項債可用作重大項目資本金以及基建項目審批加速，貨幣政策保持松緊適度，均對2020年基建構成利好。

　　從資金來(lái)源層面看，地方政府專(zhuān)項債、PPP、政策性金融債、抵押補充貸款（PSL）投放等自籌資金來(lái)源的支撐將加強。國務(wù)院要求專(zhuān)項債資金不得用于土儲和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，用于基建領(lǐng)域的比例料將提升。非標融資的拖累將減弱，主要投向基建的PSL將繼續發(fā)力。此外，房地產(chǎn)融資收緊、制造業(yè)需求仍較弱，在政策支持及實(shí)際需求帶動(dòng)下，基建類(lèi)項目國內信貸占比有望提升。

　　從需求層面看，我國基建投資補短板空間足，新型基建潛力大，交通基礎設施、能源、生態(tài)環(huán)保、民生服務(wù)、市政和產(chǎn)業(yè)園區等基建補短板領(lǐng)域，以及5G、城市軌道交通、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基建領(lǐng)域，將成為2020年的發(fā)力重點(diǎn)。

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