我國創(chuàng )投行業(yè)近年來(lái)快速發(fā)展，成為落實(shí)創(chuàng )新驅動(dòng)戰略和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的重要資本力量。截至2019年6月底，我國創(chuàng )投基金規模達1.01萬(wàn)億元，從數量看已成名副其實(shí)的“創(chuàng )投大國”。但與此同時(shí)，我國創(chuàng )投行業(yè)也面臨諸多“成長(cháng)的煩惱”。業(yè)內人士認為，從“創(chuàng )投大國”邁向“創(chuàng )投強國”，亟待推進(jìn)創(chuàng )投行業(yè)的供給側改革。

　　創(chuàng )投基金絕對規模全球居首

　　從中美監管統計口徑上看，創(chuàng )投基金絕對規模已經(jīng)超過(guò)美國，居于全球第一。但同時(shí)，創(chuàng )投行業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題也受到越來(lái)越多的關(guān)注。

　　光峰科技、方邦電子、天宜上佳……今年以來(lái)，科創(chuàng )板上市“新貴”背后，大多都有創(chuàng )投機構的身影。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)洪磊說(shuō)，截至9月30日上市的33家科創(chuàng )板企業(yè)中，私募基金參與投資31家（在投30家）；共有320只產(chǎn)品參與投資，投資本金共189.76億元，其中在投產(chǎn)品287只，投資本金182.99億元。

　　這是近年來(lái)我國創(chuàng )業(yè)投資支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的縮影。在20年時(shí)間里，我國創(chuàng )投行業(yè)從無(wú)到有，已經(jīng)發(fā)展到萬(wàn)億規模。數據顯示，截至今年6月底，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )登記備案的私募股權、創(chuàng )業(yè)投資基金管理人達1.47萬(wàn)家，其中創(chuàng )投基金規模達到1.01萬(wàn)億元。

　　深圳市創(chuàng )新投資集團有限公司副總裁蔣玉才表示，創(chuàng )業(yè)投資基金投早、投小、投長(cháng)的特點(diǎn)日益突出，為初創(chuàng )企業(yè)邁出“起步一公里”、整個(gè)社會(huì )的創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)創(chuàng )造提供了重要支持。

　　“如今，接受創(chuàng )業(yè)投資已經(jīng)不是什么新鮮事兒?！睆氖轮悄軝C械臂領(lǐng)域的越疆科技創(chuàng )始人劉培超說(shuō)，現在很難想象創(chuàng )始人抵押自己的房產(chǎn)去創(chuàng )業(yè)，大部分都尋求專(zhuān)業(yè)的創(chuàng )投機構支持?！俺鮿?chuàng )企業(yè)不僅能夠獲得資金上的幫助，也能夠在不斷的碰撞中修正創(chuàng )業(yè)方案與發(fā)展方向?！?/p>

　　截至今年一季度末，全國創(chuàng )業(yè)投資基金在投項目3.05萬(wàn)個(gè)，在投金額5443億元，所涉企業(yè)1.94萬(wàn)家；其中，在投中小企業(yè)占創(chuàng )業(yè)投資基金在投項目數量和在投金額的78.3%和54.3%，在投高新企業(yè)項目和金額占比分別為36.2%和38.9%。

　　深圳市眾投邦股份有限公司董事長(cháng)朱鵬煒認為，當前，創(chuàng )投行業(yè)正面臨難得的發(fā)展機遇。從募資端看，居民日益增長(cháng)的財富管理需求帶來(lái)豐富的資金供給，更加多元的機構投資者也將提供廣泛的資金來(lái)源。從投資端看，我國科技創(chuàng )新的迅速發(fā)展，為創(chuàng )投基金帶來(lái)了大量投資機會(huì )。從退出端看，科創(chuàng )板啟動(dòng)、創(chuàng )業(yè)板改革等為創(chuàng )投基金提供了更多退出選擇。

　　不過(guò)，不少業(yè)內人士認為，當前創(chuàng )投行業(yè)仍存在“多而不精”“大而不強”的問(wèn)題；一些機構合規意識不強，規范化運作水平不高；一些行業(yè)亂象尚未得到有效遏制，風(fēng)險事件頻發(fā)。

　　“短錢(qián)多長(cháng)錢(qián)少”成通病

　　不少創(chuàng )投機構負責人在實(shí)際工作中感到“困惑”，一些業(yè)內研討的會(huì )議甚至變成了“吐槽大會(huì )”，創(chuàng )投行業(yè)正在遭遇“成長(cháng)的煩惱”。

　　首先，募資難、“短錢(qián)多”等成為創(chuàng )投“通病”，行業(yè)或將經(jīng)歷“大浪淘沙”。

　　創(chuàng )投企業(yè)一般是普通合伙人（GP）作為管理人管理有限合伙人（LP）的資金，不少創(chuàng )投負責人表示，在目前的經(jīng)濟大環(huán)境下，募資越來(lái)越難，甚至影響到企業(yè)的生死存亡。

　　“募資以前主要來(lái)自上市公司、高凈值客戶(hù)、央企國企、地方政府等，但去年不少上市公司爆了倉，來(lái)源越來(lái)越少，競爭日漸激烈?！币晃粐鴥扰琶壳暗膭?chuàng )投負責人表示。

　　除了募資難之外，資金結構“短錢(qián)多，長(cháng)錢(qián)少”，也對創(chuàng )投企業(yè)發(fā)展帶來(lái)困擾。不少業(yè)內人士表示，發(fā)達國家成熟市場(chǎng)的風(fēng)險投資周期往往在10年甚至20年，而我國不少投資人希望“5年稍好、3年更佳”，在“短錢(qián)”指揮棒下，越來(lái)越多的基金爭搶Pre-IPO（擬上市）項目，而創(chuàng )業(yè)早期的中小企業(yè)卻越來(lái)越難得到資金支持。

　　其次，創(chuàng )投稅收政策和部分監管舉措政出多門(mén)、界限模糊、落地困難。

　　一位監管機構負責人說(shuō)，當前行業(yè)仍存在基礎性概念較為模糊等問(wèn)題，亟待予以理順。比如，梳理歷年創(chuàng )投行業(yè)稅收政策文件，文件中“創(chuàng )投企業(yè)”“創(chuàng )投基金”和“創(chuàng )新企業(yè)（被投項目）”等概念存在模糊不清和前后矛盾，導致“政策適用難”“征管無(wú)法實(shí)操”等問(wèn)題，給納稅人帶來(lái)了較大困惑，也給各地稅務(wù)部門(mén)落地帶來(lái)了巨大難度。

　　一些業(yè)內人士反映，在經(jīng)濟增長(cháng)速度放緩的背景下，“存續成本”的抬高也為創(chuàng )投行業(yè)帶來(lái)嚴峻挑戰?！艾F在的情況下，一些小基金根本生存不下去，比如2000萬(wàn)元的基金一年收取40萬(wàn)元管理費，不一定能覆蓋備案成本，包括律師審計費、審計報告等支出，而且還要養風(fēng)控、法務(wù)、財務(wù)等人員?！?/p>

　　再次，部分地方引導基金詬病多，管理體制亟待改革優(yōu)化。

　　“一些地市設立引導基金，每個(gè)區都搞，每個(gè)引導基金都設立管理人，基金互相嵌套，管理人層層提取管理費，導致基金在管理公司中空轉，造成終端融資貴?！币晃粍?chuàng )投機構負責人對記者表示。

　　洪磊認為，私募股權基金領(lǐng)域仍存在若干治理難題：一是部分政府引導基金考核機制不合理，市場(chǎng)化激勵不足，治理機制不符合基金運作規律；二是部分母基金和子基金關(guān)系不協(xié)調，利益沖突損害創(chuàng )新資本形成效率；三是基金管理人集團化抬高社會(huì )融資成本，不利于創(chuàng )新資本形成。

　　業(yè)內人士表示，部分地方政府在引導基金管理機制、考核體制等方面，仍與創(chuàng )業(yè)投資的行業(yè)運行規律有所沖突，甚至按照項目盈虧而非基金盈虧來(lái)監管考核，與創(chuàng )業(yè)投資高風(fēng)險的市場(chǎng)規律存在矛盾。當前，引導基金已經(jīng)占據我國創(chuàng )投資金來(lái)源的大半，引導基金的管理體制亟待改革優(yōu)化。

　　推進(jìn)創(chuàng )投行業(yè)供給側改革

　　專(zhuān)家認為，創(chuàng )投行業(yè)對科技創(chuàng )新活力迸發(fā)具有重要的牽引作用，從“創(chuàng )投大國”邁向“創(chuàng )投強國”，我國亟待推進(jìn)創(chuàng )投行業(yè)的供給側改革，助推科創(chuàng )企業(yè)成長(cháng)。

　　不少創(chuàng )投負責人建議，推進(jìn)創(chuàng )投機構的差異化監管，為科技創(chuàng )新進(jìn)一步“松綁”。

　　“在P2P、私募爆雷頻現的背景下，創(chuàng )投行業(yè)被‘誤傷’現象時(shí)有發(fā)生?！币晃粍?chuàng )投機構負責人認為，創(chuàng )業(yè)投資基金在投資范圍、對象、運作方式等方面與私募證券投資基金等有所不同，可以更多考慮創(chuàng )業(yè)投資投早、投小、投新、投長(cháng)的特點(diǎn)，加強差異化監管，提升政府引導和政策支持的質(zhì)量。

　　同時(shí)，進(jìn)一步謀劃統一的創(chuàng )投稅收政策頂層設計，引導行業(yè)依法納稅。前述監管機構負責人認為，要厘清基礎性概念，明確政策文件中“創(chuàng )投企業(yè)”“創(chuàng )投基金”和“創(chuàng )新企業(yè)（被投項目）”等主體適用的規則制度，鼓勵投小、投早、投新、投長(cháng)。

　　此外，宜拓寬創(chuàng )投長(cháng)期資金的供給來(lái)源。一些西方發(fā)達國家的創(chuàng )投資金常來(lái)源于高凈值人群，可鼓勵國內高凈值人群將部分個(gè)人財富捐贈給社會(huì )公益基金，其中公益基金可用于風(fēng)險投資。另外，可以允許保險資金、養老金以一定比例參與長(cháng)期的風(fēng)險投資。

　　中國風(fēng)險投資研究院院長(cháng)丁繼紅建議，應加強國內創(chuàng )投人才、市場(chǎng)氛圍、合格機構投資者的培育。相比較國外成熟的創(chuàng )投企業(yè)，我國部分創(chuàng )投企業(yè)的投資經(jīng)理比較年輕，不少是“師傅帶著(zhù)徒弟”的“手工培訓”，建議在大專(zhuān)院校開(kāi)設創(chuàng )投相關(guān)課程，加強行業(yè)專(zhuān)業(yè)人才的培育。同時(shí)，建議在引導基金的運行管理上進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化改革，逐步建立市場(chǎng)化母基金為主的資金供給結構，以市場(chǎng)化方式撬動(dòng)社會(huì )資本，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構轉型升級。

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