1月1日，央行稱(chēng)，決定于1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司)。

　　此前的2019年12月23日，中共中央政治局常委、國務(wù)院總理李克強在成都考察時(shí)表示，將進(jìn)一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施，降低實(shí)際利率和綜合融資成本，推動(dòng)小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題明顯緩解。

　　新年首日全面降準落地，體現了逆周期調節，將釋放長(cháng)期資金約8000億元，有效增加金融機構支持實(shí)體經(jīng)濟的穩定資金來(lái)源，降低金融機構支持實(shí)體經(jīng)濟的資金成本，直接支持實(shí)體經(jīng)濟。

　　央行表示，大銀行要下沉服務(wù)重心，中小銀行要更加聚焦主責主業(yè)，都要積極運用降準資金加大對小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。

　　并非“大水漫灌”

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，此次全面降準0.5個(gè)百分點(diǎn)，符合市場(chǎng)預期。鑒于1月份有6000億元逆回購陸續到期，疊加繳稅、地方政府專(zhuān)項債發(fā)行、春節期間的現金需求等因素，流動(dòng)性出現壓力，通過(guò)降準釋放的8000億元資金一方面可以滿(mǎn)足上述流動(dòng)性需要，另一方面釋放低成本長(cháng)期資金有利于降低銀行資金成本，引導銀行降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。

　　春節臨近，由于節前對現金的需求量很大，預計會(huì )對流動(dòng)性形成一定的缺口。

　　此前，有業(yè)內專(zhuān)家曾做過(guò)測算，流動(dòng)性壓力最大的時(shí)點(diǎn)在2020年1月，或高達15000億元左右，而由于財政部提前下達了2020年部分新增專(zhuān)項債務(wù)限額1萬(wàn)億元，并要求早發(fā)行、早使用，確保2020年初即可使用見(jiàn)效，對債券供給沖擊或也較大，疊加貨幣政策工具到期，1月的流動(dòng)性缺口或接近2.8萬(wàn)億元，需要一次降準來(lái)對沖。

　　此次全面降準并不意味著(zhù)穩健貨幣政策取向發(fā)生改變。央行相關(guān)負責人表示，此次降準與春節前的現金投放形成對沖，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現了科學(xué)穩健把握貨幣政策逆周期調節力度，穩健貨幣政策取向沒(méi)有改變。

　　值得注意的是，元旦當日，央行發(fā)布消息稱(chēng)，2019年12月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )2019年第四季度(總第87次)例會(huì )在北京召開(kāi)。會(huì )議就提出，創(chuàng )新和完善宏觀(guān)調控，穩健的貨幣政策要靈活適度，運用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會(huì )融資規模增速與國內生產(chǎn)總值名義增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物價(jià)水平總體穩定。

　　溫彬認為，此次降準有利于提振投資者市場(chǎng)信心，對股市將帶來(lái)利好。同時(shí)，全面降準將進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策工具逆周期調節作用，穩固當前逐步企穩的宏觀(guān)經(jīng)濟，對上市公司業(yè)績(jì)帶來(lái)提升。

　　MLF、LPR利率下行可期

　　目前，市場(chǎng)對于小碎步“降息”疊加降準的預期已經(jīng)穩固。2019年11月開(kāi)始，小碎步“降息”開(kāi)啟，先是MLF(中期借貸便利)小降5bp，后是公開(kāi)市場(chǎng)操作7天期逆回購利率下調，帶動(dòng)了11月LPR1年和5年期報價(jià)分別下調5bp。

　　到了12月，央行重啟暫停了20個(gè)工作日的公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作，凈投放2000億元。其中，14天期逆回購1500億元，操作利率2.65%，較前次操作下降5bp。這是4年來(lái)14天期逆回購利率首次下降。

　　降準則將使銀行有更多的“長(cháng)錢(qián)”可用，并降低資金成本。

　　某國有大行利率交易員對記者表示，此次降準可能帶動(dòng)1月MLF和LPR下行。

　　此前，央行于2019年12月28日公告，2020年3月1日至8月31日，將就存量浮動(dòng)利率貸款的定價(jià)基準進(jìn)行轉換。這意味著(zhù)，2019年10月8日之前的存量房貸利率也要“換錨”。當時(shí)，機構便預計，這為MLF、LPR下行埋下了伏筆。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青對第一財經(jīng)記者表示，政策目標是全面打通貨幣政策傳導機制，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。這意味著(zhù)2020年LPR報價(jià)將會(huì )進(jìn)一步下調。

　　“下一步為引導LPR報價(jià)下行，央行除了會(huì )在公開(kāi)市場(chǎng)加大資金投放力度，保持 ‘寬貨幣’勢頭外，還會(huì )多次小幅下調作為L(cháng)PR報價(jià)主要參考的MLF招標利率——該利率已取代原有貸款基準利率，成為當前政策利率體系的核心?！备鶕跚喑醪筋A測，2020年MLF招標利率存在下調4次共40bp的空間。而與美聯(lián)儲2019年連續3次下調政策利率75bp相比，這一下調幅度明顯溫和，并不構成大水漫灌風(fēng)險，符合中央經(jīng)濟工作會(huì )議關(guān)于2020年穩健貨幣政策要“靈活適度”的提法。

　　溫彬也預計，1月20日新一期LPR報價(jià)會(huì )出現小幅下降，1年期LPR為4.1%，5年以上為4.75%。

　　加大力度支持民營(yíng)、小微

　　降準有助于在新的LPR機制下，引導金融機構降低實(shí)體經(jīng)濟的貸款利率，加大對民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度。

　　“國家會(huì )加大對直接服務(wù)小微企業(yè)的中小銀行的支持，推動(dòng)貸款需要的涉企信息共享，完善考核辦法，促進(jìn)大中小銀行形成服務(wù)小微企業(yè)合理分工機制，希望中小銀行也進(jìn)一步提高小微貸款比重?！边@是2019年12月23日李克強在成都考察時(shí)，在成都銀行自貿區支行了解小微貸款規模和利率等情況時(shí)說(shuō)的一段話(huà)。

　　2019年以來(lái)，致力于疏通貨幣政策傳導機制，促進(jìn)金融和實(shí)體經(jīng)濟良性循環(huán)，“一行兩會(huì )”相繼祭出實(shí)招。

　　在“降息”降準之外，比如，為了保持中小銀行流動(dòng)性充足，央行于2019年6月增加再貼現額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強對中小銀行流動(dòng)性支持;于去年7月增加支小再貸款額度500億元，重點(diǎn)支持中小銀行擴大對小微、民營(yíng)企業(yè)的信貸投放。

　　去年12月12日，國常會(huì )在部署推動(dòng)進(jìn)一步降低小微企業(yè)綜合融資成本時(shí)提出，2020年實(shí)現普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個(gè)百分點(diǎn)，5家國有大型銀行普惠小微貸款增速不低于20%。

　　央行表示，此次降準增加了金融機構的資金來(lái)源，大銀行要下沉服務(wù)重心，中小銀行要更加聚焦主責主業(yè)，都要積極運用降準資金加大對小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。

　　在此次全面降準中，僅在省級行政區域內經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農村商業(yè)銀行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行獲得長(cháng)期資金1200多億元，有利于增強立足當地、回歸本源的中小銀行服務(wù)小微、民營(yíng)企業(yè)的資金實(shí)力。同時(shí)，此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，通過(guò)銀行傳導可降低社會(huì )融資實(shí)際成本，特別是降低小微、民營(yíng)企業(yè)融資成本。

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