近日召開(kāi)的2020年中國人民銀行工作會(huì )議表示，保持穩健的貨幣政策靈活適度。這一表述與不久前召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議對于貨幣政策的表述一致。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青對《金融時(shí)報》記者表示，總體來(lái)看，2020年貨幣政策仍將延續穩健基調，不搞大水漫灌的決心不會(huì )動(dòng)搖。從政策方向上看，為保障2020年宏觀(guān)經(jīng)濟穩健運行，在收官之年順利實(shí)現“GDP十年翻一番”的既定目標，2020年貨幣政策靈活調整的空間將會(huì )有所加大，逆周期調節力度有望進(jìn)一步增強。

　　貨幣政策堅持穩健取向，具體表述從上年的“松緊適度”調整為今年的“靈活適度”。中國銀行研究院研究員李佩珈認為，其背后傳達了政策加快推進(jìn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的決心和珍惜常態(tài)貨幣政策空間的定力，預計貨幣政策重在平滑波動(dòng)而非刺激增長(cháng)。

　　加強逆周期調節

　　2019年11月末，M2同比增長(cháng)8.2%;人民幣貸款余額同比增長(cháng)12.4%;2019年11月末，社會(huì )融資規模存量同比增長(cháng)10.7%。2019年，M2和社融存量增速保持與名義GDP增速基本匹配，這一方面體現強化逆周期調節，另一方面也表明沒(méi)有出現大水漫灌現象。穩健的貨幣政策較好地把握了力度和節奏。

　　央行此次會(huì )議表示，要加強逆周期調節，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會(huì )融資規模增長(cháng)同經(jīng)濟發(fā)展相適應。

　　相比2019年，2020年我國貨幣調控的內外部環(huán)境有所變化，要求貨幣政策要更加注重為穩增長(cháng)創(chuàng )造條件。李佩珈表示，總的來(lái)看，相比去年，2020年貨幣政策加大逆周期調節的必要性和可能性都在加大。外部需求放緩疊加國內需求疲弱，經(jīng)濟下行壓力持續增大。通脹方面，CPI抬頭但不構成對貨幣政策的根本制掣。2019年前11個(gè)月，CPI累計上漲2.8%，依然在3%至4%的歷史合意區間。

　　從2019年12月中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出貨幣政策靈活適度、加強逆周期調節，到2019年12月23日李克強總理在成都考察時(shí)表示，“國家將進(jìn)一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施，降低實(shí)際利率和綜合融資成本，推動(dòng)小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題明顯緩解”，再到2019年12月24日國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步做好穩就業(yè)工作的意見(jiàn)》中提到要落實(shí)普惠金融定向降準，一直到央行新年第一天宣布全面降準……中信證券(25.380.?-0.11.?-0.43%)研究所副所長(cháng)明明認為，這些措施都表明了當前貨幣政策仍然以降成本、穩增長(cháng)為主要目標。

　　明明特別指出，相比2019年1月份分兩次實(shí)施的全面降準，2020年1月1日公布的這次降準在總體資金釋放規模上不遜于2019年，逆周期調節力度加大。

　　深化利率市場(chǎng)化改革

　　降低社會(huì )融資成本仍是2020年的重要政策方向。央行在2019年8月推出新貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)形成機制改革。2019年8月以來(lái)，1年期LPR報價(jià)已較同期限貸款基準利率下調了20個(gè)基點(diǎn);當年9月，新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點(diǎn)下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，初步體現了以市場(chǎng)化改革的方式降低貸款實(shí)際利率的政策效果。

　　2019年底，央行公告，自2020年3月1日起，將存量貸款定價(jià)基準轉換成 LPR加點(diǎn)，預計未來(lái)LPR對貸款定價(jià)的引導作用將逐漸增強，有利于更好地引導實(shí)體經(jīng)濟融資成本下行。央行此次會(huì )議明確表示，繼續深化利率市場(chǎng)化改革，完善貸款市場(chǎng)報價(jià)利率傳導機制。

　　另外，年初的全面降準為銀行提供更多資金來(lái)源，從量、價(jià)兩個(gè)角度支持降成本。明明表示，降成本的硬目標體現在一般貸款加權利率上，需要從LPR和銀行風(fēng)險溢價(jià)兩個(gè)角度來(lái)促進(jìn)貸款利率下行，降準在一定程度上降低銀行負債成本，有助于LPR下行。

　　明明認為，本次降準是2020年降成本政策的前哨，預計后續仍然有政策以及其他相配合的結構性政策出臺，與財政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等政策協(xié)調配合。此外，本次降準也加大了對小微、民營(yíng)企業(yè)支持力度，僅在省級行政區域內經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農村商業(yè)銀行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行獲得長(cháng)期資金1200多億元。

　　繼續推動(dòng)銀行補充資本

　　2019年以來(lái)，在內外多重因素作用下，我國一度面臨較大的信用收縮壓力，補充銀行資本是緩解信用收縮的重要措施。2019年，銀行業(yè)多元化資本補充渠道有了很大進(jìn)展。一方面夯實(shí)銀行資本實(shí)力;另一方面，資本更充裕會(huì )提升銀行信貸支持能力，強化對實(shí)體經(jīng)濟的支持。

　　通常來(lái)說(shuō)，銀行補充資本主要有兩種方式。一種是內源性的，比如依靠自身盈利;另一種是通過(guò)外源性方式補充資本，比如IPO、可轉債、定增、永續債、優(yōu)先股、二級資本債等。

　　2019年以來(lái)，監管部門(mén)發(fā)布多項政策，鼓勵商業(yè)銀行通過(guò)多種渠道補充資本，優(yōu)化資本結構。其中，以永續債為突破口補充銀行一級資本，開(kāi)展央行票據互換操作對永續債發(fā)行予以支持，是央行深化金融供給側結構性改革，提高貨幣政策傳導效率的主要措施。

　　根據央行發(fā)布的《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》，截至2019年9月末，9家銀行已合計發(fā)行4550億元永續債，另有17家銀行擬發(fā)行超過(guò)4700億元永續債，有力扭轉了信用收縮的局面，支持了2019年以來(lái)銀行相對較快的貸款增速，取得明顯成效。

　　2019年下半年以來(lái)，國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )多次召開(kāi)會(huì )議提及銀行補充資本問(wèn)題。央行此次會(huì )議也表示，繼續推動(dòng)銀行通過(guò)發(fā)行永續債等途徑多渠道補充資本。就此，專(zhuān)家表示，未來(lái)一段時(shí)間，進(jìn)一步支持銀行業(yè)尤其是中小銀行資本補充渠道的拓展，應該是一個(gè)非常重要的內容。

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