??? 受?chē)鴥取柏i周期”及國際大宗商品價(jià)格暴跌影響，我國居民消費價(jià)格指數（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(PPI)走勢進(jìn)一步分化。國家統計局9日公布數據顯示，7月我國CPI同比上漲1.6%，漲幅連續第二個(gè)月擴大，較6月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )下9個(gè)月來(lái)新高；PPI同比下降5.4%，跌幅連續第二個(gè)月擴大，較6月降低0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續第41個(gè)月負增長(cháng)。

　　業(yè)內分析認為，7月CPI漲勢符合預期，預計下半年CPI漲幅將有所擴大，進(jìn)而制約三季度的貨幣政策寬松力度；但是，考慮到PPI降幅超預期，且當前經(jīng)濟下行壓力仍大，綜合來(lái)看，低通脹壓力仍將是年內我國經(jīng)濟需要面對和解決的主要矛盾之一。

　　回升　肉價(jià)上漲拉高CPI

　　從環(huán)比看，7月CPI環(huán)比上漲0.3%。其中，食品價(jià)格上漲0.7%，非食品價(jià)格上漲0.1%。各方普遍認同，豬肉價(jià)格上漲是帶動(dòng)CPI持續回升至年內高點(diǎn)的主要原因。

　　“分項來(lái)看，7月食品價(jià)格中豬肉價(jià)格的快速上漲是影響CPI環(huán)比增速升高的首要因素，7月份豬肉價(jià)格環(huán)比上漲9.9%，影響CPI環(huán)比上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)左右；另外，非食品中的旅游價(jià)格、機票價(jià)格受季節因素影響環(huán)比漲幅較大，合計影響CPI環(huán)比上漲約0.1個(gè)百分點(diǎn)?！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟研究所常務(wù)副所長(cháng)蘇劍對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。

　　國家統計局城市司高級統計師余秋梅也認為，豬肉和旅游價(jià)格上漲是推動(dòng)CPI回升的主要原因。這一結論也可以從同比數據中獲得印證。7月豬肉價(jià)格同比上漲16.7%，比上月擴大9.7個(gè)百分點(diǎn)，對CPI總指數的影響從上個(gè)月的0.20個(gè)百分點(diǎn)擴大到0.48個(gè)百分點(diǎn)。此外，掛號診療費、鮮果、家庭服務(wù)、煙草和學(xué)前教育等價(jià)格同比漲幅較高，漲幅分別為12.2%、10.5%、7.7%、6.8%和5.6%。

　　展望下半年，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，CPI有望小幅回升。他表示，豬肉價(jià)格處于上升周期，預計此輪豬肉價(jià)格上漲將延續至明年上半年；天氣變化影響農產(chǎn)品價(jià)格走勢，預計下半年蔬菜、鮮果等隨季節性波動(dòng)較大的食品價(jià)格上漲概率較大；房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，二季度后商品房銷(xiāo)售面積增速提升，將帶動(dòng)下半年相關(guān)行業(yè)消費價(jià)格上漲；經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能轉變，家政服務(wù)價(jià)格、文體用品及服務(wù)價(jià)格保持穩定上漲。綜合判斷，預計下半年CPI緩慢上行，但全年CPI平均漲幅將低于去年，不存在通貨膨脹的壓力。

　　影響　降準預期下降

　　隨著(zhù)豬價(jià)帶動(dòng)CPI走高，業(yè)內有觀(guān)點(diǎn)認為，短期來(lái)看，三季度降低存款準備金率乃至存貸款利率的可能性在下降。

　　蘇劍表示，當前CPI增長(cháng)率處于底部回升階段，一方面，受2014年下半年及2015年一季度價(jià)格增速持續低迷的影響，CPI同比增長(cháng)率的低位運行或將延續到今年年底；另一方面，隨著(zhù)去年拉低CPI增速的天氣、豬價(jià)等因素消失淡去，CPI環(huán)比增長(cháng)率已然呈現加速回升的態(tài)勢。雖然多數人認為，CPI增速下半年持續回升且全年不會(huì )形成通脹壓力，對財政、貨幣調控留有較大的操作空間，但從我們的中長(cháng)期預測結果來(lái)看，如果價(jià)格指數繼續按此趨勢延續，從2016年1月開(kāi)始，CPI同比增長(cháng)率或將顯著(zhù)、持續回升到“3”時(shí)代，央行前期釋放的流動(dòng)性效果現在開(kāi)始逐漸顯現，故我們贊同“CPI上漲率的回升將降低央行降準預期”的觀(guān)點(diǎn)。同時(shí)，還再次提醒，糧食價(jià)格的波動(dòng)有繼瘋狂豬價(jià)之后成為助推價(jià)格上漲的另一主要因素的潛力。

　　海通證券宏觀(guān)債券首席分析師姜超認為，央行二季度貨幣政策報告刪去了一季度報告中“目前各類(lèi)貨幣政策工具都有較大的空間，能夠有效調節和供給流動(dòng)性，無(wú)須以量化寬松的方式大幅擴張流動(dòng)性水平”的措辭，稱(chēng)貨幣政策協(xié)調量、價(jià)目標的難度會(huì )上升。央行稱(chēng)貨幣政策要發(fā)揮作用，仍需通過(guò)改革釋放增長(cháng)潛力，培育和形成新的內生增長(cháng)點(diǎn)，意在指出貨幣政策獨木難支，仍需改革創(chuàng )新等政策配合。姜超預計，貨幣政策可能暫收鋒芒，由攻轉守。

　　招商證券研究發(fā)展中心宏觀(guān)研究主管謝亞軒則介紹說(shuō)，過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)豬肉價(jià)格快速上漲，有投資者對下半年通貨膨脹形勢感到擔憂(yōu)。如果CPI月度環(huán)比增速持續上升，貨幣政策勢必需要收緊加以應對。國泰君安證券首席宏觀(guān)分析師任澤平亦稱(chēng)，綜合考慮下半年豬價(jià)大漲、經(jīng)濟回升預期、美聯(lián)儲加息、人民幣年底納入SDR等因素，預計貨幣政策將延續6月以來(lái)的觀(guān)望期，邊際上沒(méi)有之前寬松。

　　警惕　低通脹壓力猶存

　　盡管CPI未來(lái)走高幾成定局，但是仍有不少機構繼續強調，低通脹壓力仍然是下半年經(jīng)濟面臨的主要矛盾之一，貨幣政策需要繼續保持寬松。究其原因有三：

　　第一，豬價(jià)漲勢未必可持續。華創(chuàng )證券宏觀(guān)策略研究主管牛播坤認為，豬價(jià)上漲存在天花板?！拔覀冋J為，今年豬肉價(jià)格走勢與2011年或更為相近，但整體經(jīng)濟周期已大不相同。如果進(jìn)一步考慮豬肉價(jià)格的溢出效應，以及非食品價(jià)格的穩定上漲，那么豬肉價(jià)格上漲不會(huì )引起CPI同比大幅回升，2.5%是下半年CPI同比上限，物價(jià)尚不構成對貨幣政策的強制約?！迸２ダふf(shuō)。

　　第二，PPI超預期回落。匯豐大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌稱(chēng)，近期大宗商品價(jià)格再度走低加之國內需求不足，7月PPI降幅擴大至-5.4%，為2009年底以來(lái)最低。當前低通脹形勢依舊嚴峻。豬肉價(jià)格上漲不應阻礙政策寬松，未來(lái)寬松應加碼以對抗低通脹。

　　上海證券首席宏觀(guān)分析師胡月曉說(shuō)，6月以來(lái)，原油、鐵礦石等大宗商品價(jià)格紛紛接近或達到前期低點(diǎn)，大宗商品價(jià)格低位徘徊的局面仍將延續。大宗商品價(jià)格的再度走低，加劇了我國工業(yè)品價(jià)格延續弱勢的壓力，以及工業(yè)企業(yè)效益分化的格局，這也是我們一直認為低通脹預期難以消除的原因。

　　第三，經(jīng)濟下行壓力較大。銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，目前由于經(jīng)濟相對低迷，物價(jià)上漲動(dòng)能明顯不足，PPI已經(jīng)出現了40多個(gè)月的負增長(cháng)，穩增長(cháng)仍然是第一位的。所以，應該，避免防止豬肉價(jià)格上行對CPI增速造成擾動(dòng)，從而干擾貨幣政策。

　　申萬(wàn)宏源首席宏觀(guān)分析師李慧勇表示，7月物價(jià)形勢表明，低通脹仍是當前主要矛盾，保增長(cháng)任重道遠。從產(chǎn)業(yè)結構分析，服務(wù)業(yè)、農業(yè)好于制造業(yè)格局延續；作為產(chǎn)能過(guò)剩的重災區，受到國際大宗商品價(jià)格下跌、國內需求不振的雙重影響，制造業(yè)情況可能再次惡化。我們的判斷是，低通脹是近憂(yōu)，通貨膨脹是遠慮，還是要靠?jì)刃?，靠政策和改革?lái)穩增長(cháng)?！?/p>

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