去年11月17日，上海證券交易所和香港交易所同時(shí)敲響的開(kāi)市鑼?zhuān)嬖谫Y本市場(chǎng)上聯(lián)通了內地與世界的“滬港通”正式啟動(dòng)。從這一天開(kāi)始，上海、香港兩個(gè)市場(chǎng)的直投通路打開(kāi)，內地股市首次向全球資金直接開(kāi)放，而內地的投資者也開(kāi)始全球配置資產(chǎn)。

　　一年一閃而過(guò)，滬、港兩大交易所向我們披露了滬港通的周年成績(jì)單，雖然整體交投算不上火爆，但一周年來(lái)滬港通在運作上所表現出的“平穩”、“安全”，已經(jīng)向世人證明了滬港通所開(kāi)創(chuàng )的這種兩地共同監管的、雙向的、封閉運行的、風(fēng)險可控的資本市場(chǎng)開(kāi)放模式，是完全可行的。

　　事實(shí)上，在內地堅定地推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放和人民幣國際化的大背景下，滬港通模式已經(jīng)開(kāi)始被應用到內地市場(chǎng)與其他市場(chǎng)的互聯(lián)互通上。上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意志交易所集團共同成立了中歐國際交易所；連接上海和倫敦兩地市場(chǎng)的“滬倫通”也已進(jìn)入研究階段；而作為內地與海外大宗商品市場(chǎng)互聯(lián)互通的“前奏”，“倫港通”也已啟動(dòng)籌備。

　　在滬港通開(kāi)通一周年之際，上海證券交易所總經(jīng)理黃紅元與香港交易所集團行政總裁李小加，通過(guò)上海證券報對外發(fā)表“周年寄語(yǔ)”， “共同優(yōu)化和完善滬港通”、“為深港通的開(kāi)通準備”、“許多國際交易所以此為藍本正積極尋求與內地市場(chǎng)的深度合作”等關(guān)鍵詞，都讓我們對一個(gè)全面互聯(lián)互通新時(shí)代的到來(lái)充滿(mǎn)期待。

　　周年成績(jì)單

　　在運營(yíng)的平穩和安全兩項指標上，滬港通給市場(chǎng)交出了一份令人滿(mǎn)意的答卷

　　2012年，上交所理事長(cháng)桂敏杰與港交所總裁李小加，在深圳一個(gè)小茶館里關(guān)于“兩個(gè)交易所之間交易及清算互聯(lián)互通”的智慧碰撞，在過(guò)去一年的200多個(gè)交易日里得以全面實(shí)踐。

　　根據港交所提供給本報的數據，滬股通在過(guò)去一年的230個(gè)交易日里，共使用約1210億元人民幣額度，使用量占3000億總額度的40%，共為A股市場(chǎng)貢獻了1.538萬(wàn)億元人民幣的成交額，平均每日成交約67億元人民幣，其中最高單日成交發(fā)生在今年7月6日，達234億人民幣。

　　港股通則在225個(gè)交易日里，共使用約924億元人民幣額度，使用量占2500億總額度的37%，成交總金額約為7420億港元，平均每日成交約33億港元，最高單日成交額發(fā)生在今年4月9日，達261億港元。

　　從額度使用情況來(lái)看，滬股通3000億、港股通2500億的總額度在第一年都沒(méi)有用完，但無(wú)論是滬股通還是港股通，第一年里都不乏當日限額用盡的火爆場(chǎng)面。

　　早在2014年11月17日滬港通開(kāi)通首日，滬股通就出現了當日可用的130億元額度于下午兩點(diǎn)左右提前用盡的盛況；2015年4月8日，港股通也出現頂格買(mǎi)入，下午兩點(diǎn)剛過(guò)，港股通額度即告用盡，交易系統出現“額度用完，限買(mǎi)可賣(mài)”的字樣。

　　此外，單只個(gè)股也出現了因境外持股比例超過(guò)上限被暫停買(mǎi)入的情景。5月19日，上海機場(chǎng)(600009,股吧)由于總境外持股比例超過(guò)28%，被滬港通暫時(shí)關(guān)閉買(mǎi)盤(pán)交易通道，直到6月9日其境外持股比例回落到26%以下，滬港通才重新接受該股的買(mǎi)盤(pán)。

　　一年下來(lái)，滬港通北向交易和南向交易輪番活躍，并沒(méi)有出現市場(chǎng)所擔心的單方面“過(guò)熱”或“過(guò)冷”，北向凈買(mǎi)入量和南向凈買(mǎi)入量相差不到300億元人民幣，這也意味著(zhù)，在“軋差過(guò)境”的制度安排下，過(guò)去一年，滬港通通道下，只有不到300億元的資金結算過(guò)境，并無(wú)資金大進(jìn)大出的情況發(fā)生。

　　事實(shí)上，在運營(yíng)的平穩和安全兩項指標上，滬港通也給市場(chǎng)交出了一份令人滿(mǎn)意的答卷。

　　就像李小加在接受上海證券報專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)曾指出，滬港通就像是個(gè)既封閉又透明的玻璃箱，進(jìn)來(lái)多少錢(qián)，誰(shuí)在買(mǎi)，買(mǎi)了什么，以什么價(jià)位建倉、出倉，全部都在清算體系里清清楚楚。此外，出去的內地資本，去哪了，買(mǎi)了什么，只要是在這中間交易，都在滬港通系統里面看得見(jiàn)。投資者一旦賣(mài)了，錢(qián)又沿著(zhù)原來(lái)的渠道原路返回了。因此是監管透明、風(fēng)險可控的。

　　這一年來(lái)，除了資金跨境流動(dòng)安全可控外，滬港通在交易運行上也沒(méi)有出現什么紕漏，即使是在今年夏天內地和國際股市劇烈波動(dòng)期間，滬港通這座大橋依然結實(shí)穩固，成功經(jīng)受住了風(fēng)雨的考驗。

　　助力A股融入世界資本海洋

　　監管層及交易所推廣與完善滬港通的努力，不僅讓國際投資者對A股市場(chǎng)的開(kāi)放路徑清晰化，而且提升了海外市場(chǎng)對A股的關(guān)注度，深化了他們對中國企業(yè)的認識

　　作為中國資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放總體設計中的一步大棋，滬港通模式成功實(shí)踐，使得未來(lái)內地資本市場(chǎng)融入世界資本海洋的路徑逐漸清晰，而這也得到越來(lái)越多的國際正面反饋，由于越來(lái)越多的海外資金希望配置A股，國際知名指數公司紛紛把“將A股納入其全球市場(chǎng)指數”提上日程。

　　今年5月份，國際知名指數公司富時(shí)宣布啟動(dòng)將A股納入其全球過(guò)渡指數的計劃，并推出兩個(gè)包含A股的新興市場(chǎng)過(guò)渡指數。A股在其過(guò)渡指數的初始權重為5%，隨著(zhù)A股越來(lái)越開(kāi)放,完全可供國際投資者投資時(shí),權重將上升到32%。

　　在之后的6月份，另一大全球知名指數公司MSCI雖然宣布暫不將A股納入其新興市場(chǎng)指數，但將中國A股保留在其2016年新興市場(chǎng)指數評估名單上，并且稱(chēng)“一旦A股的市場(chǎng)準入問(wèn)題得到解決，將會(huì )納入指數”。

　　德意志銀行此前的一份研究報告指出，MSCI新興市場(chǎng)指數要求其成份股滿(mǎn)足以下三個(gè)條件：對境外資本持股及資本跨境流通高度放開(kāi)、相對高效的運行機制，以及適度穩定的制度框架。而當前，A股能否被納入MSCI指數，關(guān)鍵在于市場(chǎng)準入問(wèn)題。

　　“滬港通開(kāi)創(chuàng )的開(kāi)放結構為A股納入MSCI指數的市場(chǎng)準入問(wèn)題提供了解決方案”，有美資基金的香港負責人向記者表示，“中國作為世界第二大經(jīng)濟體，在海外資金全球化配置中有廣泛的需求，只是此前投資A股市場(chǎng)需要申請配額，這對于海外基金，尤其是被動(dòng)式投資基金來(lái)說(shuō)，非常不方便。滬港通模式雖然仍有額度和投資范圍方面的限制，但實(shí)行額度總量控制，而且總額度、投資標的未來(lái)都可以擴容，這就讓基金配置A股成為可能?！?/p>

　　“深港通啟動(dòng)后，A股不被納入MSCI新興市場(chǎng)指數的障礙將會(huì )越來(lái)越少?！备劢凰瘓F行政總裁李小加表示。

　　目前，備受海外市場(chǎng)關(guān)注的深港通已蓄勢待發(fā)。滬港通成功推出后，國務(wù)院總理李克強2015年1月5日在深圳考察時(shí)表示，滬港通后應該有深港通。經(jīng)過(guò)數月的籌備，目前深港通已經(jīng)完成方案設計以及技術(shù)開(kāi)發(fā)，只待中央的發(fā)令槍響。

　　深港通將囊括主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板有代表性的股票標的，不僅讓海外投資者的選擇更加豐富，也將讓世界認識到中國除了有實(shí)力強大的制造業(yè)和金融類(lèi)企業(yè)，很多科技創(chuàng )新類(lèi)上市公司也很優(yōu)秀。

　　事實(shí)上，不僅是互聯(lián)互通的投資類(lèi)別未來(lái)將擴展至深市的股票，滬港通本身也一直在優(yōu)化與完善。

　　在過(guò)去的一年里，兩地證監會(huì )、滬港交易所在香港，以及北美、歐洲、中東地區多個(gè)城市進(jìn)行了多場(chǎng)國際路演，向大型機構投資者介紹滬港通項目。港交所于3月30日推出了“中央追蹤系統”，讓投資者不需要在賣(mài)出A股前先將A股從托管商轉移至券商端也能滿(mǎn)足內地的前端監控要求，極大地提高了海外長(cháng)線(xiàn)資金參與滬股通的積極性。

　　讓海外投資者非常困擾的“滬港通A股名義持有人”問(wèn)題，在過(guò)去一年也得以解決。香港結算修訂了《中央結算系統一般規則》，明確指出在投資者的要求下，香港結算可以為他們出具A股持有證明，在必要時(shí)還可以協(xié)助投資者在內地依法采取法律行動(dòng)，讓一些海外機構投資者（尤其是美國和歐洲的基金）對于參與滬股通不再有后顧之憂(yōu)。

　　我們欣喜地看到，監管層及交易所推廣與完善滬港通的努力，不僅讓國際投資者對A股市場(chǎng)的開(kāi)放路徑清晰化，而且提升了海外市場(chǎng)對A股的關(guān)注度，也深化了他們對中國企業(yè)的認識。在上周，MSCI首度將14家中概股納入旗下的中國指數和新興市場(chǎng)指數。

　　這是滬港通成功實(shí)踐的蝴蝶效應，也給兩地監管層和滬港兩大交易所提出了新的要求。滬港兩大交易所在滬港通周年寄語(yǔ)中明確表示，下一步還將繼續推動(dòng)“滬港通的優(yōu)化升級”。上交所總經(jīng)理黃紅元表示，“下一步將在監管部門(mén)和業(yè)界的支持下，共同優(yōu)化和完善滬港通，使其在更大范圍、更深層次上發(fā)揮作用”；港交所集團行政總裁李小加則稱(chēng)，“正在繼續完善滬港通，并為深港通的開(kāi)通準備”。

　　迎接全面互聯(lián)互通新時(shí)代

　　“滬港通最重要的意義，在于它探索出一種市場(chǎng)模式、交易模式、監管模式、清算模式和風(fēng)險管控模式，為中國資本市場(chǎng)完全與充分地雙向開(kāi)放贏(yíng)得時(shí)間與空間，把世界帶到中國的家門(mén)口?！?/p>

　　人民幣加入IMF特別提款權（SDR）投票臨近，滬港通作為一個(gè)“加分項”，近期也屢次被媒體和相關(guān)專(zhuān)家提及。確實(shí)，滬港通是股票市場(chǎng)的互聯(lián)互通，又以推動(dòng)人民幣國際化、促進(jìn)資本跨境流動(dòng)為宏觀(guān)背景。在我國推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放和人民幣國際化的強大決心下，滬港通模式成功實(shí)踐與復制推廣，將引領(lǐng)一個(gè)全面互聯(lián)互通新時(shí)代的到來(lái)。

　　日前發(fā)布的“十三五”規劃建議，明確提出今后中國將擴大金融業(yè)雙向開(kāi)放，有序實(shí)現人民幣資本項目可兌換，推動(dòng)人民幣加入特別提款權，推動(dòng)人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣。也將放寬境外投資匯兌限制，同時(shí)推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，改進(jìn)并逐步取消境內外投資額度限制。

　　“滬港通最重要的意義，在于它探索出一種市場(chǎng)模式、交易模式、監管模式、清算模式和風(fēng)險管控模式，為中國資本市場(chǎng)完全與充分地雙向開(kāi)放贏(yíng)得時(shí)間與空間，把世界帶到中國的家門(mén)口?！崩钚〖诱f(shuō)，“由于跨境資金流動(dòng)全部是人民幣，所以滬港通又是人民幣國際化新的加速器?！?/p>

　　更為關(guān)鍵的是，這個(gè)模式是可以復制的。

　　今年10月29日，上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意志交易所簽署協(xié)議，成立合資公司中歐國際交易所。公司總部位于德國法蘭克福，上交所理事長(cháng)桂敏杰將出任首屆監事會(huì )主席。不知是有意為之還是巧合，中歐國際交易所的首批現貨產(chǎn)品有望在今年11月18日，也就是滬港通啟動(dòng)一周年紀念日的隔天，于法蘭克福正式掛牌。跟滬港通一樣，該批產(chǎn)品將用人民幣計價(jià)和結算。

　　此外，上海證券交易所和倫敦證券交易所也已經(jīng)就互聯(lián)互通問(wèn)題開(kāi)展可行性研究。不僅是倫敦證券交易所，黃紅元透露，許多國際交易所以此為藍本正積極尋求與內地市場(chǎng)的深度合作。在滬港通模式的借鑒與啟發(fā)下，各界已經(jīng)預期，下一步滬紐（紐約）通和滬新（新加坡）通等均有望成為現實(shí)，直至中國股市完全成為國際市場(chǎng)的一部分。

　　而作為內地與海外大宗商品市場(chǎng)互聯(lián)互通的“前奏”， “倫港通”已先行啟動(dòng)籌備。倫港通是連接香港與倫敦商品市場(chǎng)的互聯(lián)互通機制，李小加稱(chēng)這是“西向”互聯(lián)互通，一旦成行，就會(huì )馬上著(zhù)手“東向”，與內地商品期貨交易所的合作。

　　“滬港通賦予我們和內地交易所的共同使命就是把世界的資本與世界的產(chǎn)品帶到中國的門(mén)前，與中國的產(chǎn)品和中國的資本在一個(gè)雙方監管者共同監管之下、雙方交易清算互聯(lián)互通的共同平臺上，按雙方各自本地規則完全市場(chǎng)化地對接和投資?！崩钚〖诱f(shuō)。

　　有市場(chǎng)分析人士指出，滬港通作為一個(gè)先驅項目，給后面的資本市場(chǎng)開(kāi)放項目帶來(lái)很多啟示，如應當如何應對一些技術(shù)性挑戰，包括兩地不同的交易基礎設施、清算機制、監管框架甚至是匯率管理等?！皽弁ù_實(shí)可以稱(chēng)為資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的"神來(lái)之筆"”。

　　而滬港通平穩順利運行一周年，為資本市場(chǎng)成功探索出一條完全可行的開(kāi)放道路的同時(shí)，也讓內地的機構和個(gè)人投資者、上市公司得到鍛煉和成長(cháng)，為其將來(lái)迎接全面互聯(lián)互通新時(shí)代打下了基礎。

　　對于內地機構和個(gè)人而言，滬港通的推出不僅僅意味著(zhù)可投資的資產(chǎn)類(lèi)別里，多了一個(gè)“特定港股”選項，更主要的還在于投資理念的碰撞。由于香港證券市場(chǎng)的投資者來(lái)自全球各地，其中不乏世界頂尖的機構投資者，滬港通賦予了內地投資者與世界頂級投資者在同一個(gè)舞臺角逐的機會(huì )，為其將來(lái)全球配置資產(chǎn)做準備。

　　而滬港通開(kāi)通后，香港市場(chǎng)投資者加入A股投資者的行列，他們中相當一部分為機構投資者，追求長(cháng)期投資收益，更加注重和積極參與公司治理，會(huì )要求合理、持續的紅利收益，這無(wú)疑對A股上市公司公司治理水平、信息披露透明度、分紅率等提出了新的要求，也為他們打響國際知名度、開(kāi)拓國際業(yè)務(wù)機遇做了很好的鋪墊。

　　一個(gè)相對封閉的時(shí)代一去不返，一個(gè)全面互聯(lián)互通新時(shí)代即將到來(lái)。有了滬港通這項“利器”，中國資本市場(chǎng)的開(kāi)放步伐將更加從容，為中國經(jīng)濟轉型升級、金融市場(chǎng)改革發(fā)展貢獻更大的力量。