中央經(jīng)濟工作會(huì )議解讀之四

　　日前的中央經(jīng)濟工作會(huì )議將“防范化解金融風(fēng)險”列為明年的五大工作重點(diǎn)之一。我們認為，只有通過(guò)金融改革，破除金融壓抑，繼續推進(jìn)民間資本進(jìn)入銀行領(lǐng)域和利率市場(chǎng)化，創(chuàng )造一個(gè)更為公平和透明的市場(chǎng)環(huán)境，才能從根本上拆除金融風(fēng)險這個(gè)經(jīng)濟體上的炸彈。

　　實(shí)際上，“堅決守住不發(fā)生系統性和區域性風(fēng)險的底線(xiàn)”的措辭在最近兩年中多次見(jiàn)諸于高層講話(huà)。今年以來(lái)，資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇、銀行體系不良資產(chǎn)率上升、債券市場(chǎng)發(fā)生多起違約事件、非法集資案件集中爆發(fā)，所有這些都折射出當前形勢的嚴峻性。

　　金融風(fēng)險既來(lái)源于政府層面，也來(lái)源于企業(yè)層面。在此前的經(jīng)濟高速發(fā)展期，我國一些地方政府過(guò)度舉債，企業(yè)尤其是一些目前看來(lái)是過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)則快速擴張和加杠桿，為未來(lái)的風(fēng)險暴露埋下了伏筆。而一旦經(jīng)濟進(jìn)入到現在的下行周期，不論是政府債務(wù)，還是企業(yè)債務(wù)，都被動(dòng)的“水落石出”。更為重要的是，在過(guò)去幾年，傳統融資體系外的影子融資體系快速發(fā)展，各種正規或非正規的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng )新不斷，很大一部分債務(wù)游走在監管體系之外，風(fēng)險再次被放大。不少業(yè)內人士感嘆，今明兩年，化解金融風(fēng)險和處理風(fēng)險事件的壓力可謂空前之大。

　　也正是在這樣的背景下，今年的中央經(jīng)濟工作會(huì )議將防范化解金融風(fēng)險提到了一個(gè)更高層面。會(huì )議指出，對信用違約要依法處置。要有效化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，做好地方政府存量債務(wù)置換工作，完善全口徑政府債務(wù)管理，改進(jìn)地方政府債券發(fā)行辦法。要加強全方位監管，規范各類(lèi)融資行為，抓緊開(kāi)展金融風(fēng)險專(zhuān)項整治，堅決遏制非法集資蔓延勢頭，加強風(fēng)險監測預警，妥善處理風(fēng)險案件，堅決守住不發(fā)生系統性和區域性風(fēng)險的底線(xiàn)。

　　當下的金融風(fēng)險頻發(fā)實(shí)則是在我國金融體系在從不成熟到成熟的過(guò)程中，又恰逢經(jīng)濟下行周期的背景下所產(chǎn)生的。而拆除金融風(fēng)險炸彈的過(guò)程注定漫長(cháng)，其要點(diǎn)在于要把防控風(fēng)險和推動(dòng)金融改革結合在一起。

　　過(guò)去多年，我國金融體系存在嚴重的金融壓抑，一方面表現出利率水平不能準確反映市場(chǎng)供求，另一方面中小金融機構缺失不能滿(mǎn)足各種實(shí)體的融資需求，以上這些都導致金融資源配置不盡合理。在這樣的背景下，一些監管之外的民間借貸瘋狂生長(cháng)，反而無(wú)形中放大了金融風(fēng)險。未來(lái)，只有通過(guò)金融改革，破除金融壓抑，繼續推進(jìn)民間資本進(jìn)入銀行領(lǐng)域和利率市場(chǎng)化，創(chuàng )造一個(gè)更為公平和透明的市場(chǎng)環(huán)境，才能從根本上“拆彈”金融風(fēng)險。

　　由于當前中國經(jīng)濟處于下行周期，也要在防范金融風(fēng)險和穩增長(cháng)之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。今年以來(lái)，在穩增長(cháng)壓力下，貨幣政策連續多次降息降準，不斷為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。這有利于實(shí)體經(jīng)濟降低融資成本，帶動(dòng)實(shí)體融資需求；但同時(shí)也存在流動(dòng)性未進(jìn)入實(shí)體，反而流入股市、樓市，誘發(fā)新的金融風(fēng)險的可能。在這樣的背景下，防范金融風(fēng)險一方面需要貨幣政策把握尺度，另一方面也需要我國整體產(chǎn)業(yè)結構調整同步推進(jìn)，而這則又回到了改革的主題上去。