????央行18日表示，為完善公開(kāi)市場(chǎng)操作機制，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的針對性和有效性，人民銀行決定延續前期增加公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率的有關(guān)安排。即日起，根據貨幣政策調控需要，原則上每個(gè)工作日均開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。如因市場(chǎng)需求不足等原因未開(kāi)展操作，也將發(fā)布《公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告》予以說(shuō)明。

????針對此變化，九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認為央行完善公開(kāi)市場(chǎng)操作，其調控機制介于歐洲利率走廊和美國公開(kāi)市場(chǎng)操作之間。

????鄧海清認為，中國央行利率市場(chǎng)化改革的大方向是“利率走廊模式”，根據央行表態(tài)，中國將按照三步走。第一步：在一個(gè)隱含的政策利率周?chē)⒁粋€(gè)事實(shí)上的利率走廊，但未必要宣布這個(gè)隱含的政策利率。第二步： 繼續收窄事實(shí)上的利率走廊。第三步：在人民銀行取消基準存款利率的同時(shí)，宣布建立短期盯住政策利率和中長(cháng)期參考M3增長(cháng)率的新政策框架。

????但是，目前來(lái)看中國央行的調控模式可能介于歐洲利率走廊模式和美國公開(kāi)市場(chǎng)操作模式之間（當然，歐洲不只有利率走廊，美國也不只有公開(kāi)市場(chǎng)操作）：一方面中國央行通過(guò)SLF利率等建立利率走廊，另一方面加強公開(kāi)市場(chǎng)操作的頻率和地位。

????鄧海清認為，中國央行的貨幣市場(chǎng)利率調控方式是：首先通過(guò)利率走廊上下限，將貨幣市場(chǎng)利率控制在利率走廊區間之內；然后通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作將利率精確調控在基準利率附近。

????鄧海清猜測，現階段央行的基準利率是央行的七天逆／正回購利率。2015年下半年以來(lái)，貨幣市場(chǎng)利率已經(jīng)呈現出在基準利率附近窄幅波動(dòng)的特征，與過(guò)去貨幣市場(chǎng)利率隨季節性大幅波動(dòng)有根本性區別。

????理論上講，增加公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率有助于將貨幣市場(chǎng)利率更有效的維持在基準利率附近，因此有助于減少市場(chǎng)利率波動(dòng)。但是，就現階段而言，鄧海清認為更大的意義在于完善央行貨幣政策調控工具，而對利率的直接影響并不大，7天利率仍將在央行逆回購利率2.25%附近。

????未來(lái)對央行的逆回購利率應保持高度關(guān)注，在利率市場(chǎng)化后時(shí)代，央行操作的工具、數量和頻率都只有參考價(jià)值，央行的貨幣市場(chǎng)基準利率才是市場(chǎng)的指揮棒。