5月17日，中國雨潤食品集團有限公司(下稱(chēng)“雨潤食品”，01068.HK)發(fā)布公告稱(chēng)，因其全資附屬公司南京雨潤在5月13日未能如期償還本金為10億元的第二期中期票據，現已觸發(fā)該集團若干新財務(wù)貸款的交叉違約條款，預計涉及本金總額約5億元。

　　這是今年以來(lái)雨潤食品第二次未能按期償還債務(wù)本息，目前這家企業(yè)正在遭遇前所未有的困境，債務(wù)違約只是困境之一。

　　被監視居住的創(chuàng )始人祝義財

　　2015年3月27日，雨潤集團控股的南京中央商場(chǎng)股份有限公司(600280.SH)公告表示，3月26日祝義財家屬接到通知，檢察機關(guān)于2015年3月23日起，對公司董事長(cháng)祝義財執行指定居所監視居住的強制措施。

　　今年52歲的祝義財是雨潤集團的創(chuàng )始人。他的第一桶金可追溯到1989年，當時(shí)身無(wú)分文的祝義財下海經(jīng)商，跟一個(gè)對日水產(chǎn)品貿易公司做蝦蟹生意，一年中他經(jīng)手的淡水產(chǎn)品貿易額達9000萬(wàn)。

　　1992年底，祝義財在南京創(chuàng )立雨潤集團，主營(yíng)低溫肉制品加工。1996年雨潤收購國有企業(yè)南京罐頭廠(chǎng)，成為江蘇省首個(gè)收購國企的民營(yíng)企業(yè)家。

　　根據雨潤官網(wǎng)顯示，雨潤集團是一家集食品、地產(chǎn)、商業(yè)、物流、旅游、金融和建筑等七大產(chǎn)業(yè)于一體的多元化企業(yè)集團，綜合實(shí)力位列中國企業(yè)500強第112位、中國民營(yíng)企業(yè)500強第8位。

　　從2001年開(kāi)始，祝義財介入房地產(chǎn)行業(yè)，并首次入選《福布斯》2001中國內地百位富豪排行榜，列第53位。尤其是2014年，在胡潤百富中國富豪排行榜上，祝義財夫婦財富已增長(cháng)到315億元，位列第26位。

　　《中國經(jīng)濟周刊》記者收到南京當地金融系統相關(guān)人士提供的信息稱(chēng)，祝義財多次被檢察機關(guān)“問(wèn)話(huà)”，進(jìn)行 “協(xié)助調查”。不少聲音猜測，祝義財可能卷入了腐敗案。

　　而從2015年6月，祝義財辭去了南京中央商場(chǎng)董事長(cháng)一職，雨潤總裁一職則由祝義財之弟祝義亮擔任后。

　　“多元化”激進(jìn)投資帶來(lái)的弊病

　　雖然創(chuàng )始人深陷尷尬境地，但是雨潤集團營(yíng)收不佳早已經(jīng)是多年事實(shí)。

　　2016年3月17日，南京雨潤食品有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南京雨潤”)發(fā)布公告稱(chēng)，2015年度第一期短融資券(即15雨潤CP001)應于當日兌付本息。但公司未能按照約定籌措足額償債資金，未能按期足額償付，標志著(zhù)南京雨潤正式債務(wù)違約。

　　南京雨潤系中國最大肉制品生產(chǎn)企業(yè)、雨潤食品旗下核心子公司，雨潤食品則是雨潤集團最主要產(chǎn)業(yè)和旗下兩家上市公司之一。

　　《中國經(jīng)濟周刊》記者查閱雨潤食品歷年財報發(fā)現，從最近10年的情況看，2011年以前的雨潤處于高速發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)性現金流入情況也比較正常，從絕對金額比值情況看，經(jīng)營(yíng)性現金流凈額約占營(yíng)業(yè)收入的10%，尤其是 2010年，雨潤食品還意氣風(fēng)發(fā)地宣布在全國布局“三三三”發(fā)展戰略：即在全國30個(gè)省會(huì )城市建設雨潤農副產(chǎn)品全球采購中心、在300個(gè)地級市建設雨潤農副產(chǎn)品物流配送中心、在3000個(gè)縣域建設雨潤農副產(chǎn)品種養生產(chǎn)基地。

　　該規劃直接造成雨潤食品2011年全年投資廠(chǎng)房、購買(mǎi)設備金額超過(guò)48億港元(約合40.05億元人民幣)，投資金額的暴增造成全年現金及現金等價(jià)物凈值為-11億港元(約合-9.17億元人民幣)。

　　其中，特別值得注意的是，雨潤集團歷史上曾獲得政府給予的地方建廠(chǎng)投資補助，隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)布局陸續完成，這項補貼也在逐步減少。2012—2014年分別為6.18億元、4.53億元和3.38億元，2015年前三季度只有0.89億元。公司主業(yè)虧損持續而補貼減少，共同導致2015年前三季度凈利潤虧損額高達5.24億元。

　　對此，國信證券分析報告認為，投資激進(jìn)和管理問(wèn)題使南京雨潤積重難返。具體表現為，一是前期產(chǎn)能擴張太快，公司產(chǎn)能利用率明顯偏低;二是自身管理問(wèn)題，食品安全屢屢出事導致公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續下滑。

　　而在2012年爆發(fā)了“合江縣火腿腸”事件后，成為雨潤食品發(fā)展的拐點(diǎn)。

　　雖然雨潤集團多次證實(shí)其中確有隱情，但是因為是涉及小學(xué)生食品安全的零容忍事件導致其一蹶不振，不僅業(yè)績(jì)出現拐點(diǎn)，公司現金流更是出現問(wèn)題，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)都不能再給公司帶來(lái)正的現金流入，同時(shí)大規模的投資還繼續消耗大量資金。

　　中金報告認為，雨潤食品從事生豬屠宰和肉食品加工業(yè)務(wù)，2011年以來(lái)食品安全負面報道層出不窮，加上前幾年新建或收購產(chǎn)能較多，新增產(chǎn)能利用率明顯偏低，經(jīng)營(yíng)壓力加大。從財務(wù)數據看，公司2012年以來(lái)收入持續下降，毛利率不足5%，扣除費用后持續虧損，2015年前三季度虧損額6億元，較上半年4.8億元進(jìn)一步擴大。公司2013至2014年分別獲得投資收益3.6億元和2.4億元，均為轉讓子公司所得，不過(guò)與主業(yè)虧損相比仍是杯水車(chē)薪。

　　“雨潤食品存在很大破產(chǎn)風(fēng)險”

　　2016年3月開(kāi)始，雨潤食品因“15雨潤CP001”的違約，當天新世紀(19.710, 0.00, 0.00%)評級將南京雨潤主體信用等級降為C級，“13雨潤MTN1”信用等級也調整為 C 級。

　　雖然這5億元的短融在3月31日又足額兌付了本息，但5月6日，南京雨潤發(fā)布公告稱(chēng)，“13雨潤MTN1”應于2016年5月13日兌付本息， 由于其實(shí)際控制人祝義財被執行指定居所監視居住，間接影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，“13 雨潤 MTN1”到期本息兌付存在不確定性。

　　后來(lái)經(jīng)過(guò)多方博弈，雨潤集團落實(shí)了資金進(jìn)行了兌付，有投資者對《中國經(jīng)濟周刊》記者表示，這次債券的兌付，不僅僅是雨潤自己通過(guò)提供抵押物，把南京雨潤關(guān)聯(lián)公司在徐州的地塊進(jìn)行抵押，也有當地政府的作用。

　　雨潤集團是江蘇本地成長(cháng)起來(lái)的大型企業(yè)，年銷(xiāo)售收入超1000億，吸納就業(yè)人數13萬(wàn)人。因此，2015年一開(kāi)始出現風(fēng)險時(shí)，當地政府就很重視，當地金融辦、銀監局和各債權銀行就開(kāi)始共同討論雨潤集團化解困難的方式。

　　“政府對雨潤還是積極關(guān)注的，各方還是傾向于企業(yè)基本面總體良好，企業(yè)法定代表人的個(gè)人問(wèn)題不能影響到企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，也不應該影響到企業(yè)和金融機構的合作。但是，救得了一次能否再救第二次呢?這是我們投資者都很焦慮的問(wèn)題?！痹撊耸繉τ浾弑硎?。

　　目前，多米諾的骨牌已經(jīng)開(kāi)始倒下，加上未來(lái)一年內60多億債務(wù)到期，更讓雨潤“雪上加霜”，未來(lái)爆發(fā)更大危機的可能性很大。

　　中國品牌研究院研究員朱丹蓬對《中國經(jīng)濟周刊》記者表示，經(jīng)過(guò)多年的多元化發(fā)展，副業(yè)拖累了主業(yè)發(fā)展，造成主業(yè)經(jīng)營(yíng)能力并不強?！熬湍壳扒闆r看，雨潤食品很難拿出資金償還債務(wù)，曾經(jīng)打算接盤(pán)的投資人看到這么大的一個(gè)盤(pán)子也很難再次出手，所以雨潤食品存在很大破產(chǎn)風(fēng)險?！?/p>