欣泰電氣日前公告，該公司涉嫌欺詐發(fā)行及信息披露違法違規案已由中國證監會(huì )調查完畢，證監會(huì )依法擬對欣泰電氣及相關(guān)責任人作出行政處罰和市場(chǎng)禁入措施。同時(shí)，該公司因可能觸及深交所股票上市規則規定的欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法情形，存在暫停上市風(fēng)險。業(yè)內人士則預計，這家公司將有可能成為創(chuàng )業(yè)板第一家退市的公司，同時(shí)亦將成為中國證券市場(chǎng)首家因為欺詐發(fā)行而被退市的上市公司。

　　A股市場(chǎng)向來(lái)屬于“高門(mén)檻、低退出”的市場(chǎng)，企業(yè)上市相關(guān)財務(wù)要求較為嚴格，程序較為復雜，但一旦成功上市以后，即使企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)和財務(wù)情況出現惡化，往往也能通過(guò)種種辦法在市場(chǎng)繼續生存下去。WIND統計數據顯示，中國證券市場(chǎng)成立以來(lái)的20多年來(lái)，A股市場(chǎng)總共只發(fā)生過(guò)90起退市案例，剔除私有化、吸收合并等原因后，真正因為連續虧損而被終止上市的只有不到50家。其中，自2008年至2012年，A股市場(chǎng)還出現了長(cháng)達5年時(shí)間的“零退市”記錄。

　　在市場(chǎng)層面，如此之低的退市比率顯然給了投資者投機的理由。在市場(chǎng)“上市難、退市更難”的情況下，A股市場(chǎng)“借殼”之風(fēng)盛行，不少投資者更樂(lè )于追逐此類(lèi)公司，一旦重組成功，往往帶來(lái)高額回報，這已經(jīng)成為A股市場(chǎng)獨有的一道“風(fēng)景線(xiàn)”。以欣泰電氣為例，早在2015年7月15日該公司就已經(jīng)宣布因涉嫌違法被證監會(huì )立案調查，而在明知創(chuàng )業(yè)板不準借殼的情況下，今年4月，私募創(chuàng )世翔依然完成了對欣泰電氣的二次舉牌，持股比例達到10%，其對于欣泰電氣保殼成功無(wú)疑信心十足。

　　眾所周知，優(yōu)化資源配置是證券市場(chǎng)的一項基本功能。其蘊含的基本意義就是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)能夠得到市場(chǎng)和投資者的認可，獲得更多的融資資源，而劣質(zhì)的企業(yè)亦能夠被市場(chǎng)淘汰。然而，在長(cháng)期以來(lái)退市比率明顯偏低的情況下，市場(chǎng)產(chǎn)生了“劣幣驅逐良幣”的效應，反而是這些主業(yè)不振、財務(wù)指標惡化甚至是空殼企業(yè)的上市公司更受到市場(chǎng)資金的“認可”，這一現象顯著(zhù)扭曲了市場(chǎng)定價(jià)，激發(fā)了投資者的投機偏好。

　　從現實(shí)情況來(lái)看，企業(yè)之所以不惜通過(guò)欺詐發(fā)行、造假上市，其原因無(wú)非有二：一是上市條件要求過(guò)高，二是同可能產(chǎn)生的法律后果相比，造假上市違法成本較低，一旦成功其收獲巨大，值得“冒險一搏”。在此前的萬(wàn)福生科一案中，盡管臭名昭著(zhù)、市場(chǎng)影響巨大，但囿于當時(shí)退市規定上的限制，這家公司也僅被罰款850萬(wàn)元，在當年12月復牌后，萬(wàn)福生科甚至出現了連續漲停的局面。

　　2014年，中國證監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，這一號稱(chēng)“史上最嚴退市新規”明確規定實(shí)施重大違法公司強制退市制度，對于欺詐發(fā)行暫停上市公司，除非發(fā)現其行為不構成欺詐發(fā)行，否則其股票應當在規定時(shí)限內終止上市交易。在筆者看來(lái)，對于通過(guò)造假上市的上市公司，其行為必須得到嚴懲，只有堅決將此類(lèi)公司清理出A股市場(chǎng)，才能恢復市場(chǎng)正常的新陳代謝功能，恢復被扭曲的價(jià)格信號。通過(guò)對于此案的處理，監管部門(mén)務(wù)必要樹(shù)立起“從嚴退市”的嚴格執法態(tài)度，對企業(yè)造假上市、欺詐發(fā)行形成威懾，否則市場(chǎng)造假之風(fēng)難以遏制。