在當前穩增長(cháng)背景下，貨幣擴張刺激經(jīng)濟增長(cháng)的邊際效應持續遞減，財政政策須擔綱穩增長(cháng)重任。業(yè)內人士表示，未來(lái)財政政策還有較大發(fā)力空間，重點(diǎn)體現在稅制改革和財政支出調整兩大方面。稅制改革方面，減稅降費應加大力度，尤其是減輕民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)負擔;利用稅制改革調整收入分配，如個(gè)稅改革減輕工薪階層負擔，以刺激消費，房地產(chǎn)等稅收調節高收入者及擴大稅基。財政支出方面，要加大財政支出逆周期調整力度，加強對國民經(jīng)濟關(guān)鍵部門(mén)及民生短板的投入。

　　投資下行壓力大

　　上半年固定資產(chǎn)投資增速同比名義增長(cháng)9%，回落到個(gè)位數水平，十來(lái)年尚屬首次。其中，民間投資、制造業(yè)投資持續下降。未來(lái)一段時(shí)間投資仍面臨較大下行壓力。

　　需要指出的是，投資下降并非流動(dòng)資金不足，而是中國企業(yè)出現了“流動(dòng)性陷阱”現象。央行調查統計司司長(cháng)盛松成近日表示，目前企業(yè)有流動(dòng)資金而不進(jìn)行投資的尷尬局面，說(shuō)明企業(yè)陷入了某種形式、某種程度的“流動(dòng)性陷阱”。

　　盛松成稱(chēng)，從歷史經(jīng)驗看，我國經(jīng)濟上行期往往伴隨著(zhù)M1的高速增長(cháng)，而當前的情形卻恰恰相反，M1增速持續提高，而經(jīng)濟增速卻沒(méi)有明顯回升。M1增速與經(jīng)濟增長(cháng)背離的最主要原因是企業(yè)缺乏投資意愿。

　　“企業(yè)投資意愿主要受投資回報率影響，”盛松成分析，目前我國邊際資本利潤率快速下降，制約了自主投資增長(cháng)。預計2016年邊際資本產(chǎn)量進(jìn)一步降至16.1%，若不考慮邊際成本的變動(dòng)，邊際資本利潤將降至4.5%。投資回報連續下降，將進(jìn)一步抑制投資需求的釋放?！斑@種情況下，貨幣政策有效而有限，應更重視財政貨幣政策的協(xié)調?！?/p>

　　中國指數研究院26日發(fā)布的最新報告認為，貨幣政策效應下降，企業(yè)投資意愿不足。報告稱(chēng)，盡管目前企業(yè)現金流充裕，但多數行業(yè)投資風(fēng)險較大，企業(yè)寧愿持幣上觀(guān)，投資意愿不足。低利率環(huán)境對需求端的支持將繼續保障M1余額的高速增長(cháng)，持續拉開(kāi)與M2之間的差距，大量資金處于賬面停滯狀態(tài)，貨幣政策有效性有限。

　　加大減稅降費力度

　　盛松成認為，本輪經(jīng)濟下行本質(zhì)上是有效需求不足、供給結構失衡兩大問(wèn)題的疊加，貨幣政策有效而有限，應更重視財政貨幣政策的協(xié)調。他表示，一方面要通過(guò)開(kāi)放壟斷行業(yè)、放松服務(wù)業(yè)管制等改革，增加企業(yè)投資領(lǐng)域，增強企業(yè)投資意愿。另一方面要切實(shí)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。不僅要降低利率，還要實(shí)施積極的財政政策，通過(guò)降稅降低企業(yè)成本，提高企業(yè)生產(chǎn)積極性，擴大社會(huì )需求。比較而言，由于企業(yè)稅費負擔高于利息負擔，降稅效果好于降息。同時(shí)，目前我國政府部門(mén)杠桿率整體低于發(fā)達國家水平，可適當提高財政赤字率。

　　減稅降費是今年積極財政政策的“重頭戲”，措施包括以“營(yíng)改增”為代表的結構性減稅和普遍性降費等。

　　財政部新聞發(fā)言人歐文漢近日明確表示，在減稅方面，除了推進(jìn)“營(yíng)改增”改革外，財政部將進(jìn)一步研究推出有利于大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新的稅收政策體系，如完善創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，對眾創(chuàng )空間等予以適當稅收優(yōu)惠支持。在降費方面，將全面實(shí)施清理規范政府性基金方案。同時(shí)，加大收費減免力度,研究將對小微企業(yè)免征有關(guān)行政事業(yè)性收費的政策擴大到所有企業(yè)。財政部將做好政策出臺后的督導工作，確保政策落到實(shí)處，切實(shí)減輕企業(yè)負擔。

　　關(guān)于降費，國務(wù)院日前決定從5月1日起階段性降低企業(yè)社保繳費費率和住房公積金繳存比例，加上此前已經(jīng)降低的其他費率，預計每年可給企業(yè)降低成本1200億元以上。據悉，目前全國已有十幾個(gè)省份下調企業(yè)養老保險費率。

　　此外，積極財政還被運用于化解企業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能。僅鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能，中央財政已安排1000億元專(zhuān)項獎補資金。財政部部長(cháng)樓繼偉表示，將繼續支持地方政府和中央企業(yè)綜合運用兼并重組、債務(wù)重組和破產(chǎn)清算等方式，加快化解鋼鐵、煤炭行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能，解決好人員安置問(wèn)題。

　　加強短板領(lǐng)域投入

　　加大財政支出逆周期調整力度，加強對國民經(jīng)濟關(guān)鍵部門(mén)及民生短板的投入，也是下階段積極財政政策的一大發(fā)力點(diǎn)。

　　上半年財政支出的增速普遍高于收入，這也就是財政赤字不斷擴大的原因。2016年財政赤字預算為2.18萬(wàn)億元，上半年累計實(shí)現3541億元的財政赤字，也就是說(shuō)下半年還有1.8萬(wàn)億元左右的赤字空間。按照3%的赤字率估算，全年財政赤字規模也可達到2.2萬(wàn)億元。如果下半年減稅政策效果明顯的話(huà)，財政支出仍將面臨下行壓力，發(fā)揮積極財政的作用，需要進(jìn)一步盤(pán)活存量財政資金。

　　“作為加快推動(dòng)政府和社會(huì )資本合作的PPP模式有助于盤(pán)活財政資金，提高投資效率?！敝薪鸸狙芯繂T邊泉水表示，地方政府通過(guò)基建投資穩增長(cháng)的愿望上升，地方政府契約精神的提升，有利于保證社會(huì )資本的權利。PPP項目融資成本下降，提高了社會(huì )資本參與的積極性。

　　盤(pán)活的財政資金如何使用?業(yè)內人士認為，應加強對國民經(jīng)濟關(guān)鍵部門(mén)及民生短板的投入，如近期輪番上演的洪澇災害就提醒應該在地下管廊、海綿城市等方面加大投資力度。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，財政支出預算應加大結構性調整，新增部分應主要投向“促轉型”、“調結構”重點(diǎn)支持的領(lǐng)域。發(fā)揮財政補貼對消費的杠桿效應，促進(jìn)消費結構升級和消費增長(cháng)，加大對戰略性新興產(chǎn)業(yè)的財政資金支持。加大各級財政對公共基礎設施等固定資產(chǎn)項目的投資力度，推動(dòng)重大建設項目加快實(shí)施。

　　申萬(wàn)宏源宏觀(guān)首席分析師李慧勇表示，下半年投資的主要發(fā)力點(diǎn)是基建投資，投資領(lǐng)域主要集中于高鐵、PPP、城市軌道交通、地下綜合管廊等新基建。其中，地下綜合管廊投資空間巨大，預計未來(lái)全國334個(gè)地級行政區平均地下綜合管廊總投資將達1.8萬(wàn)億元。此外，政府要重點(diǎn)解決貧困地區和西部地區的通暢問(wèn)題，補齊貧困地區交通運輸發(fā)展短板。