近期，無(wú)論是商業(yè)銀行理財新規征求意見(jiàn)的傳聞，還是網(wǎng)傳證監會(huì )引導證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，以及保監會(huì )不能讓保險公司成為大股東“提款機”的表態(tài)，都一定程度反映出金融監管當局對影子銀行監管的新導向，即要“穿透”影子銀行風(fēng)險。

　　事實(shí)上，對影子銀行風(fēng)險的關(guān)注始自2008年各國金融監管當局對國際金融危機成因的反思。雖然我國影子銀行與發(fā)達國家基于資產(chǎn)證券化的形式存在差異，但都有難以輕易“穿透”風(fēng)險的共性。

　　關(guān)于我國影子銀行的界定范圍，社會(huì )上可能還存在爭議。比如信托計劃，監管當局存在較為嚴格的監管，似乎也很難將其界定為正規金融之外的影子銀行業(yè)務(wù)。但事實(shí)上，信托計劃已經(jīng)成為金融市場(chǎng)跨行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一個(gè)重要載體，形式上的合規并不能掩蓋其風(fēng)險不透明的本質(zhì)，而這是所有中外影子銀行業(yè)務(wù)共同的風(fēng)險特點(diǎn)。無(wú)論是我國資金運用端的信托貸款、委托貸款、私募股權投資，還是資金來(lái)源端的商業(yè)銀行理財計劃、信托計劃、證券公司資產(chǎn)管理計劃、基金子公司資產(chǎn)管理計劃等，在實(shí)務(wù)運作過(guò)程中越來(lái)越表現出風(fēng)險不透明的顯著(zhù)特征。特別是各種資產(chǎn)管理計劃的層層嵌套，以及優(yōu)先、劣后結構化分級的設計思路在影子銀行產(chǎn)品中的廣泛應用，導致影子銀行的風(fēng)險高度不透明，杠桿狀態(tài)很不清晰，極大地增加了金融體系的脆弱性。

　　目前，我國正規金融領(lǐng)域的資產(chǎn)質(zhì)量正面臨宏觀(guān)經(jīng)濟下行的巨大沖擊。截至2016年6月末，我國商業(yè)銀行不良貸款率為1.81%，已經(jīng)連續19個(gè)季度上升。應該看到，商業(yè)銀行表內貸款質(zhì)量的真實(shí)性得益于監管當局的嚴格監管，但眾多表外影子銀行融資因為監管真空或套利正處于混沌的狀態(tài)。

　　一方面，受金融分業(yè)監管體制影響，影子銀行的風(fēng)險監測與統計體系存在分割和重復統計，無(wú)法準確把握真實(shí)的風(fēng)險暴露水平；另一方面，影子銀行產(chǎn)品復雜的交易結構設計導致底層風(fēng)險資產(chǎn)難以有效穿透，導致影子銀行資產(chǎn)質(zhì)量可能被高估。

　　這些情況表明，需要采取有效措施“穿透”影子銀行的風(fēng)險。一是要打破影子銀行剛性?xún)陡兜臐撘巹t。剛性?xún)陡哆`背金融市場(chǎng)運行規律，難以向影子銀行產(chǎn)品施加外部剛性壓力，一定程度降低了影子銀行機構自主加強金融風(fēng)險防控的意愿，導致金融風(fēng)險集聚。二是要統一影子銀行產(chǎn)品登記系統?；诮鹑诜謽I(yè)的影子銀行產(chǎn)品登記系統，無(wú)法真正穿透層層嵌套不同行業(yè)影子產(chǎn)品的底層資產(chǎn)。如果將資金來(lái)源與資金運用的鏈條拉直，那么底層資產(chǎn)應該為具體融資項目、債券或股權資產(chǎn)?？煽紤]在統一的影子銀行產(chǎn)品登記系統下，業(yè)務(wù)鏈條中的所有金融機構都進(jìn)行登記，從而真正掌握影子銀行風(fēng)險暴露水平。三是要限制杠桿工具的應用，層層杠桿工具應用勢必增加金融市場(chǎng)的脆弱性。四是要引導機構做好影子銀行資產(chǎn)質(zhì)量的分類(lèi)，真實(shí)反映不良資產(chǎn)的風(fēng)險，并對投資者進(jìn)行適度披露。五是要盡快明確特殊目的載體的法律性質(zhì)、權利及義務(wù)，出臺統一的影子銀行政策法規體系，以消除監管真空，防止監管套利。六是要做好金融市場(chǎng)預期引導，“穿透”影子銀行風(fēng)險成功的關(guān)鍵是，避免金融監管行為與金融市場(chǎng)風(fēng)險形成共振，形成負向反饋環(huán)。