近來(lái)，多家國際統計機構指標顯示，新興市場(chǎng)的流動(dòng)性呈現出六年來(lái)未見(jiàn)的充裕。筆者認為，此次資金重入新興市場(chǎng)很難推斷為新興經(jīng)濟體經(jīng)濟基本面的改善，更多受益于發(fā)達國家貨幣政策取向，未來(lái)新興市場(chǎng)資金流向將受制于內外多重因素。

　　從數據看，資金全面看好新興市場(chǎng)，債市和股市都出現資金凈流入。由于大量資金涌入，甚至逆轉了長(cháng)達三年的新興債券市場(chǎng)熊市。新興市場(chǎng)股市也不遜色。美銀美林數據顯示，流入新興市場(chǎng)股票基金的資金幾乎與流入債券的資金相當。截至8月17日當周，新興市場(chǎng)股票基金凈流入資金51億美元，規模創(chuàng )下58周新高，連續七周凈流入，為兩年來(lái)最長(cháng)凈流入期。

　　新興市場(chǎng)持續火爆，主要受以下幾方面因素影響：

　　其一，不少發(fā)達國家持續加大貨幣寬松力度影響投資者的風(fēng)險收益偏好，凸顯過(guò)度寬松貨幣政策的窘境。美聯(lián)儲6月未能實(shí)施本年度的第一次加息，加息預期隨之急劇降溫。英國等央行又實(shí)施降息措施，加大寬松力度，市場(chǎng)傾向于全球貨幣政策仍將維持高度寬松，利率不會(huì )很快上升的觀(guān)點(diǎn)。一些發(fā)達國家市場(chǎng)上的負收益債券日益增長(cháng)，發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體市場(chǎng)存在明顯利差。投資者對高收益資產(chǎn)的需求促使風(fēng)險較高的市場(chǎng)成為資金逃離低回報市場(chǎng)后的目的地。在新興市場(chǎng)錄得資金凈流出的同時(shí)，歐洲股市已經(jīng)連續第28周錄得資金流出，也是有記錄以來(lái)最長(cháng)的資金外逃周期。

　　其二，發(fā)達國家股市經(jīng)過(guò)多年上漲，從“大空頭”索羅斯、“債王”格羅斯到“新債王”Jeff　Gundlach等投資大佬，到高盛等投行，都紛紛發(fā)出賣(mài)出的警告。這使得投資者轉向新興市場(chǎng)債券市場(chǎng)尋找新的投資機會(huì )。而一些新興經(jīng)濟體貨幣匯率的反彈以及這些國家股票估值不是很高也使股市同樣受惠。

　　摩根士丹利在一份報告中預計，未來(lái)新興市場(chǎng)仍將延續現有強勁增長(cháng)的勢頭。筆者認為，資金流入趨勢能否持續將受制于以下因素：

　　一是美聯(lián)儲下半年的貨幣政策變動(dòng)。本次資金流向變動(dòng)在一定程度上與美聯(lián)儲維持貨幣政策不變有關(guān)，但美聯(lián)儲推遲加息難以從根本上改變新興市場(chǎng)資金面臨的不利局面。一旦美聯(lián)儲再次啟動(dòng)加息，新興市場(chǎng)資金警報或又會(huì )響起。

　　二是其他發(fā)達國家貨幣政策走向。根據證券市場(chǎng)的表現，新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟擴張速度要比發(fā)達國家高出四個(gè)百分點(diǎn)，然而目前的差距僅為2.8個(gè)百分點(diǎn)。因此，此次新興市場(chǎng)的火爆更大程度上受益于發(fā)達國家的寬松貨幣政策。如果這些國家經(jīng)濟政策取向發(fā)生變動(dòng)，就可能影響到國際游資的流動(dòng)。

　　三是新興經(jīng)濟體經(jīng)濟基本面表現。相較于發(fā)達經(jīng)濟體而言，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟基本面總體略微強健。除了一些陷入衰退的國家外，其他一些國家的經(jīng)濟增長(cháng)率仍高于發(fā)達經(jīng)濟體，雖然整體差距比前些年明顯縮小。因此，新興經(jīng)濟體資產(chǎn)類(lèi)別在一定條件下仍能帶來(lái)相對較高回報。然而，需要注意的是，此次資金流向新興經(jīng)濟體并非基本面出現明顯的回暖，可以說(shuō)僅僅是追求收益率的一場(chǎng)爭戰。而一旦新興經(jīng)濟體經(jīng)濟基本面轉壞，現在熱捧市場(chǎng)的資金很可能選擇抽身而逃。對目前流向新興經(jīng)濟體的資金暫時(shí)不宜盲目樂(lè )觀(guān)，不妨靜觀(guān)其變。