■經(jīng)濟三季報亮點(diǎn)透視（二）

　　日前最新公布的央行金融數據顯示，9月人民幣貸款單月增量進(jìn)一步反彈，達1.2萬(wàn)億元，略高于市場(chǎng)預期。值得注意的是，在信貸增量中，企業(yè)貸款尤其是企業(yè)中長(cháng)期貸款出現反彈，顯現出積極的信號。

　　業(yè)內人士預計，信貸平穩增長(cháng)將是下階段主基調，央行在未來(lái)一段時(shí)間對降息降準這樣“強刺激”的、“大水漫灌”式的工具使用仍會(huì )比較謹慎，穩健貨幣政策不會(huì )過(guò)度寬松。

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趙乃育/繪?

　　信號　企業(yè)中長(cháng)期貸款恢復明顯

　　數據顯示，9月企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加6182億元，比上月多增4973億元，與去年同期基本持平。當月增量占各項貸款增量的50.9%，比上月高38.2個(gè)百分點(diǎn)。另外，若分期限看，當月增量以中長(cháng)期貸款為主。9月，企業(yè)及機關(guān)團體中長(cháng)期貸款增加4552億元，比上月多增4632億元；當月增量占企業(yè)及機關(guān)團體貸款增量的73.6%，比上月高80.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年以來(lái)，金融數據呈現出較明顯的特點(diǎn)，即企業(yè)中長(cháng)期貸款增長(cháng)乏力，而居民中長(cháng)期貸款規?？焖倥噬?。交通銀行金融研究中心發(fā)布報告稱(chēng)，企業(yè)信貸受債務(wù)置換的負面拖累可能在四季度會(huì )有所減弱。加之近期多項經(jīng)濟指標漸顯經(jīng)濟企穩跡象，企業(yè)貸款單月增量有望恢復到較為正常的水平。

　　據中國人民銀行調查統計司司長(cháng)阮健弘介紹，若分用途看，企業(yè)及機關(guān)團體經(jīng)營(yíng)性貸款和固定資產(chǎn)貸款均多增明顯?！肮潭ㄙY產(chǎn)貸款顯著(zhù)多增的原因是，企業(yè)投資類(lèi)貸款需求增加。人民銀行銀行家問(wèn)卷調查顯示，三季度，59.4%的銀行家認為貸款需求增長(cháng)由企業(yè)投資增加導致，這一比重較二季度提高了3.7個(gè)百分點(diǎn)?！彼f(shuō)。

　　阮健弘表示，從投向看，9月末，基礎設施業(yè)（包括交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，水電氣的生產(chǎn)和供應業(yè)，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)）和服務(wù)業(yè)（除基礎設施業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)外的第三產(chǎn)業(yè)）中長(cháng)期貸款余額同比增速分別為6.3%和19.2%，比上月末高0.1個(gè)和0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈表示，9月金融數據顯示企業(yè)投資信心趨于恢復，資金正從前期過(guò)度集中于房地產(chǎn)等領(lǐng)域向實(shí)體企業(yè)回歸。這也表現在“M2-M1”增速剪刀差已連續兩個(gè)月收窄。數據顯示，9月M1增速為24.7%，環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，而M2增速則提升0.1個(gè)百分點(diǎn)至11.5%。

　　預期　貨幣政策不會(huì )“強刺激”

　　李佩珈稱(chēng)，信貸平穩增長(cháng)將是下階段主基調。她表示，四季度信貸增長(cháng)既面臨諸多不利沖擊，也面臨有利因素。一方面，房地產(chǎn)調控趨嚴，債轉股政策推出，企業(yè)兼并重組加劇，將使得存量信貸和社會(huì )融資規模趨于減少。四季度往往是財政支出的高峰期，這會(huì )對信貸增長(cháng)形成一定的擠出效應。另一方面，信貸增長(cháng)也面臨有利因素?；椖窟€將進(jìn)一步發(fā)力、PPI由負轉正背景下企業(yè)效益進(jìn)一步改善，帶動(dòng)信貸需求回升。她預計，2016年M2增長(cháng)12%左右，社會(huì )融資規模存量增長(cháng)13%左右，新增人民幣貸款12萬(wàn)億元左右。

　　業(yè)內人士認為，未來(lái)一段時(shí)間，貨幣當局會(huì )合理控制信貸增速。中國人民銀行行長(cháng)周小川日前在出席第34屆國際貨幣與金融委員會(huì )(IMFC)部長(cháng)級會(huì )議時(shí)明確表示，隨著(zhù)全球經(jīng)濟復蘇逐步正?；?，中國會(huì )對信貸增長(cháng)有所控制。盡管銀行體系不良貸款有所上升，但資本充足，整體風(fēng)險可控。

　　當前，市場(chǎng)的主流觀(guān)點(diǎn)認為，貨幣政策的主基調仍將是穩健的，央行在未來(lái)一段時(shí)間對降息降準工具這樣“強刺激”的、“大水漫灌”式的工具的使用仍會(huì )比較謹慎。

　　數據顯示，1至9月，個(gè)人住房貸款增量在各項貸款增量中的占比為35.7%。有業(yè)內專(zhuān)家指出，今年以來(lái)企業(yè)貸款占比下降以及新增貸款中個(gè)人住房貸款占比偏高，反映出在目前“資產(chǎn)荒”的大背景下，融資難并非總量問(wèn)題，而是結構性難題。在這種情況下，大規模放松貨幣可能進(jìn)一步助推風(fēng)險泡沫，新增的信貸資金很可能還是流入平臺企業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，反而會(huì )對小微企業(yè)和三農企業(yè)的貸款形成擠壓效應。

　　今年以來(lái)，央行在貨幣政策工具的選擇上已經(jīng)體現出比較明顯的特點(diǎn)，即更傾向于運用逆回購、MLF、PSL等貨幣政策工具，更為靈活地提供長(cháng)期、中期和短期的流動(dòng)性，來(lái)保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。從今年2月開(kāi)始，央行宣布提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的針對性和有效性，將根據貨幣政策調控需要，原則上每個(gè)工作日均開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。與此同時(shí)，今年9月，央行還先后重啟了14天逆回購和28天逆回購。業(yè)內人士分析指出，不同期限的公開(kāi)市場(chǎng)操作滾動(dòng)進(jìn)行，不僅更為靈活，也能起到替代降準的作用。

　　舉措　降杠桿進(jìn)程加速推進(jìn)

　　在穩健貨幣政策的主基調之下，出于防風(fēng)險的考慮，監管部門(mén)也在加速推進(jìn)各項舉措來(lái)推進(jìn)金融部門(mén)和非金融部門(mén)的去杠桿進(jìn)程。

　　國家發(fā)改委財政金融司副司長(cháng)孫學(xué)工此前曾表示，當前，基于不同的統計口徑，中國總體債務(wù)規模、杠桿率估值大致在200%至300%之間。中國在主要經(jīng)濟體當中屬于中等水平，主要發(fā)達國家經(jīng)濟體總債務(wù)規模和杠桿率都比中國要高。不過(guò)，孫學(xué)工坦言，雖然中國債務(wù)風(fēng)險目前總體可控，但潛在風(fēng)險不可忽視。

　　在助推非金融企業(yè)去杠桿方面，近日，國務(wù)院正式公布了《關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權轉股權的指導意見(jiàn)》，提出了積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的七個(gè)主要途徑。

　　在助推金融機構去杠桿方面，央行行長(cháng)助理張曉慧日前撰文指出，隨著(zhù)監管體制、統計和信息收集等條件的完善，未來(lái)宏觀(guān)審慎評估（MPA）對表外業(yè)務(wù)的規范還會(huì )進(jìn)一步加強，央行會(huì )繼續研究將表外業(yè)務(wù)風(fēng)險防范與宏觀(guān)審慎評估相結合的路徑。10月25日，有市場(chǎng)消息稱(chēng)，為進(jìn)一步規范表外理財業(yè)務(wù)，央行從今年三季度起要求將表外理財業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測算。此舉將有效引導一些非存款類(lèi)金融機構加強杠桿管理和風(fēng)險防范。

　　事實(shí)上，穩健貨幣政策也在為降杠桿的目標“保駕護航”，中國人民銀行副行長(cháng)范一飛表示，為了積極穩妥實(shí)現降杠桿的目標，貨幣政策應該做到松緊適度。他說(shuō)，貨幣政策將繼續堅持穩健的基本取向，保持靈活適度，適時(shí)預調微調，為降杠桿營(yíng)造適宜的貨幣政策環(huán)境。