供給側改革即將一周年之際，國企改革正策馬揚鞭再奮蹄。目前共有70多家國資上市公司因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌，受中國聯(lián)通為代表的“央企混改6+1試點(diǎn)”以及年內央企總數有望減至百家以?xún)鹊扔绊?，近期“中字頭”概念股強勁崛起，國企改革再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

　　中國企業(yè)研究院執行院長(cháng)李錦認為，應充分發(fā)揮央企在供給側結構性改革中的導向作用及調整優(yōu)化中的推動(dòng)作用。下一步，央企要做兩件事，一是大力調整布局結構，央企重組潮可期，做強做優(yōu)做大仍然是目前重組動(dòng)力;二是混改試點(diǎn)落地有望進(jìn)一步提速，通過(guò)混改提高央企效率和活力。而中國國有資本風(fēng)險投資基金等央企三大投資基金的成立和運作將是國企改革的潤滑油和催化劑，能為改革注入新動(dòng)能。

　　央企重組潮可期

　　隨著(zhù)寶鋼和武鋼重組方案落地，目前央企數量已降至103家。此前，國資委表示仍有幾組央企重組整合案例還在醞釀中，預計央企總數在年底前有望減至100家以?xún)取?/p>

　　近期有媒體報道稱(chēng)，中化集團和中國化工集團或合并成為一家集團公司，神華集團正在尋求與中廣核進(jìn)行并購，但紛紛遭到了各集團公司以及相關(guān)上市公司的澄清。

　　李錦表示，近期，大型央企間重組整合的步伐明顯加快。中國企業(yè)正在迎來(lái)與全球企業(yè)接軌的重組潮，兼并、分立、剝離等各類(lèi)重組動(dòng)作的頻率都會(huì )加快，因此央企重組潮是可期的，做強做優(yōu)做大仍然是目前的重組動(dòng)力。央企是“國家隊”，央企的兼并重組要從是否有利于六個(gè)方面來(lái)考慮，即國力增強、國際競爭、國際安全、國家活力、國家穩定和國資增值。他認為，具有戰略重要性行業(yè)以及產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)央企之間將伴隨一系列的企業(yè)重組。央企重組“減法”不是目的，提質(zhì)才是方向，不要物理疊加，要催生“化學(xué)反應”，要使結構更合理，更要實(shí)現“1+1>2”的效果。

　　中泰證券認為，《國務(wù)院關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》中對于降低杠桿率的首要措施明確為“積極推進(jìn)企業(yè)兼并重組”，這其中，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)過(guò)剩行業(yè)加大并購重組力度更是其中明確的重中之重。而央企作為相關(guān)傳統行業(yè)的龍頭，其“做大做強做優(yōu)”的內在訴求，以及央企數量年內減少至100家以?xún)鹊囊?，都將使央企重組，特別是過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)央企重組成為降杠桿過(guò)程中最為有效且優(yōu)先的推進(jìn)方式?！白鰞?yōu)做強做大”強力推動(dòng)下，央企重組是國企改革中優(yōu)先推動(dòng)、阻力最小的方向。從行業(yè)杠桿率的“去杠桿”邏輯、海外業(yè)務(wù)占比的“一帶一路”邏輯，過(guò)剩產(chǎn)能整合的“供給側改革”邏輯以及人事變動(dòng)和政策指向這四大維度出發(fā)，船舶系、汽車(chē)系、化工系整合將是央企整合下一階段重要看點(diǎn)。

　　壟斷行業(yè)混改啟幕

　　近期，國企混改部署提速。

　　8月，《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》發(fā)布，就開(kāi)展國企員工持股試點(diǎn)提出明確要求和政策措施。

　　9月28日，發(fā)改委副主任劉鶴主持召開(kāi)專(zhuān)題會(huì )，研究部署國有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)相關(guān)工作。結合電力、石油、天然氣、鐵路、民航、通信、軍工等領(lǐng)域改革，開(kāi)展不同領(lǐng)域混合所有制改革的試點(diǎn)示范。東航集團、聯(lián)通集團、南方電網(wǎng)、哈電集團、中國核建、中國船舶等中央企業(yè)和浙江省發(fā)展改革委負責人就列入第一批試點(diǎn)的混合所有制改革項目實(shí)施方案做了詳細介紹。

　　10月10日，中國聯(lián)通宣布其大股東聯(lián)通集團“正按照會(huì )議精神和國家相關(guān)政策精神，研究和討論混合所有制改革實(shí)施方案”。這被認為壟斷行業(yè)混改正式啟幕。

　　李錦指出，隨著(zhù)國企改革操作性配套文件陸續公布，國企混改有望加快推進(jìn)?；旌纤兄聘母镞^(guò)去一直在商業(yè)競爭類(lèi)進(jìn)行，現在進(jìn)入壟斷行業(yè)備受關(guān)注。此次國企混改除了聚焦七大壟斷行業(yè)，通過(guò)混改提高此類(lèi)央企效率之外，也將與供給側“去產(chǎn)能”工作緊密結合。在鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，國企作為“去產(chǎn)能”的主力，若通過(guò)混改引入社會(huì )資本，有望加速化解過(guò)剩產(chǎn)能，提升企業(yè)效益?！爸档藐P(guān)注的是，近期國有風(fēng)險投資基金、國有資本風(fēng)險投資基金以及國源煤炭資產(chǎn)管理有限公司的成立，三筆基金三個(gè)公司，目的就是運用資本市場(chǎng)和金融工具，推進(jìn)央企重組整合、去產(chǎn)能、混改以及實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展?！?/p>

　　“應加大力度推進(jìn)以骨干員工持股為主的混合所有制改革?！敝袊髽I(yè)改革與發(fā)展研究會(huì )副會(huì )長(cháng)周放生表示，員工持股文件制定的已經(jīng)十分嚴密，推開(kāi)的條件已經(jīng)成熟。企業(yè)困難的時(shí)候讓員工持股，不是給員工利益，而是讓他們承擔風(fēng)險和責任。此外，應通過(guò)“分紅權改革”提高企業(yè)的效益、活力和競爭力。同時(shí)，應鼓勵試錯、容忍試錯、創(chuàng )造寬松的改革環(huán)境，應該明確只要沒(méi)有借改革之名貪腐受賄，一律免責。

　　中泰證券指出，員工持股以及混合所有制改革先前的“緊箍咒”已得到逐步釋放，央企混合所有制改革已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性加速推進(jìn)階段。從資本市場(chǎng)角度看，中國聯(lián)通混改方案若超預期通過(guò)，將成為央企改革主題新龍頭。若如市場(chǎng)預期一樣，引入BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭作為戰略投資者，打造中國版“軟銀移動(dòng)”之路，則或將成為央企混改新的龍頭，重構國企改革主題投資邏輯。發(fā)改委專(zhuān)題會(huì )所提到的六大集團——東航集團、聯(lián)通集團、南方電網(wǎng)、哈電集團、中國核建、中國船舶將是央企混改首批重點(diǎn)推進(jìn)企業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注首批央企試點(diǎn)集團旗下核心上市公司。