規模動(dòng)輒數百億的上市公司再融資，因亂象不止已成為A股市場(chǎng)的“心腹之患”。統計數據顯示，在過(guò)去的十年中，上市公司再融資規模高達6.5萬(wàn)億元之巨，遠遠超出IPO融資規模?！督?jīng)濟參考報》記者了解到，種種跡象顯示，監管部門(mén)正在加大對以定增為主的上市公司再融資的監管力度，從而抑制上市公司頻繁融資、無(wú)序融資。

　　收緊　再融資審核監管明顯加強

　　監管部門(mén)對于以定增為主的再融資審核監管正在明顯加強?！皬囊酝慕?jīng)驗來(lái)看，定增的批文是比較好拿的，只要規模不是特別大，基本上過(guò)會(huì )一個(gè)月左右就能拿到批文。但是去年年底以來(lái)，這種情況發(fā)生了變化，周期變長(cháng)了，不確定性也隨之增加?！北本┮患胰痰耐缎胁咳耸繉Α督?jīng)濟參考報》記者說(shuō)。

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?趙乃育/繪

　　統計數據顯示，2016年11月、12月收到批文的公司，其定增方案從審核通過(guò)到獲得批文，平均耗時(shí)達130天。而在2016年前三季度，上述指標分別為42天、106天、91天，平均耗時(shí)約81天。

　　來(lái)自證監會(huì )的最新數據顯示，截至2017年1月19日，處于審核之中的上市公司再融資申請共計365例，其中非公開(kāi)發(fā)行股票就達到341例。公開(kāi)數據顯示，目前，一些募集資金規模較大的定增再融資進(jìn)展明顯較為緩慢。WIND統計數據顯示，2016年以來(lái)規模前三大的定增分別為萬(wàn)科A435.45億元定增案（已停止實(shí)施）、萬(wàn)達院線(xiàn)372.04億元的定增案（尚處于董事會(huì )預案階段）和華資實(shí)業(yè)316.80億元的定增案。在華資實(shí)業(yè)定增一案中，其定增方案在2016年7月22日已通過(guò)發(fā)審委的審核。但迄今為止，公司仍未披露是否收到證監會(huì )批文。為此，公司于2016年11月30日召開(kāi)股東大會(huì )，將定增方案股東大會(huì )決議有效期延長(cháng)12個(gè)月至2017年12月16日。

　　來(lái)自證監會(huì )的信息顯示，今年1月16日至1月20日，證監會(huì )發(fā)行監管部共發(fā)出12家再融資申請的反饋意見(jiàn)。上述意見(jiàn)顯示，監管部門(mén)對于企業(yè)再融資募集資金的必要性、募集資金的具體投向以及母子基金的規模是否合理等保持了高度關(guān)注。

　　譬如，在興民智通的21.65億元再融資方案中，反饋意見(jiàn)要求其補充說(shuō)明并披露此次各募投項目具體投資數額安排明細，投資數額的測算依據和測算過(guò)程，各項投資構成是否屬于資本性支出，募投項目投資進(jìn)度安排情況，并結合相關(guān)行業(yè)主要公司的收入及盈利情況說(shuō)明本次募投各項目收益情況的具體測算過(guò)程、測算依據及合理性。

　　頻現　上市公司再融資亂象不止

　　統計數據顯示，相較于IPO的發(fā)行融資規模，上市公司以定增為主的再融資規模近年來(lái)節節攀升。

　　WIND統計數據顯示，2016年全年，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算，A股市場(chǎng)共計進(jìn)行了248宗IPO，募資總金額僅為1633.56億元。而再融資方面，按照發(fā)行日期計算，2016年A股市場(chǎng)共實(shí)施增發(fā)737起，均為定向增發(fā)，計劃募集資金15813.46億元，實(shí)際募集資金15245.30億元。同時(shí)，實(shí)施配股10起，實(shí)際募集資金172.58億元。A股市場(chǎng)整體融資規模達到17051.44億元，超出同期IPO融資規模十倍以上。

　　統計數據還顯示，2007年至2016年的十年中，A股市場(chǎng)的股權融資總規模為8.36萬(wàn)億元，其中IPO融資總規模為20033億元，相比之下，增發(fā)融資則達到3386家，合計募集資金高達61711億元，配股則為3414億元。也就是說(shuō)，在過(guò)去的十年中，上市公司再融資規模高達6.5萬(wàn)億元之巨，遠遠超出IPO融資規模。從歷年情況來(lái)看，僅2007年和2010年的IPO融資規模略大于增發(fā)融資。

　　與此同時(shí)，上市公司再融資亂象不止。一方面，募集資金使用效率堪憂(yōu)。WIND統計數據顯示，2016年共有767家上市公司購買(mǎi)了包括銀行理財、結構性存款等各類(lèi)存款、證券公司理財產(chǎn)品、私募、信托、基金專(zhuān)戶(hù)以及逆回購等理財產(chǎn)品，總金額達7268.76億元，兩項數據分別同比增長(cháng)23%、39%。其中，銀行理財產(chǎn)品認購金額達5526.24億元，占比72%。7628.76億元理財產(chǎn)品認購額中，資金來(lái)源于募集閑置資金、自有資金的比例分別達58%和42%。另一方面，一些ST類(lèi)公司也大量增發(fā)融資。數據顯示，2016年以來(lái)，A股共計有12家ST類(lèi)企業(yè)實(shí)施了增發(fā)融資，募集資金共計1136.95億元，其中有多家ST類(lèi)企業(yè)的定增融資規模超過(guò)了百億元。

　　今年1月20日，證監會(huì )新聞發(fā)言人張曉軍表示，上市公司再融資目前存在一些問(wèn)題，突出表現在部分上市公司過(guò)度融資，融資結構不合理，募集資金使用隨意性大、效益不高等。下一步，證監會(huì )將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過(guò)大，健全上市公司募集資金使用現場(chǎng)檢查制度，督促保薦機構對在審上市公司再融資項目進(jìn)行復核。同時(shí)，有必要對現行再融資制度實(shí)施情況和效果進(jìn)行評估，予以?xún)?yōu)化調整?？傮w考慮是嚴格再融資審核標準和條件，解決非公開(kāi)發(fā)行與其他融資方式失衡的結構性問(wèn)題，發(fā)展可轉債和優(yōu)先股品種，抑制上市公司過(guò)度融資行為。

　　完善　業(yè)內建議設置增發(fā)紅線(xiàn)

　　從增發(fā)融資的規模來(lái)看，2012年至2013年，這一規模始終為3500億元左右，2014年，增發(fā)融資達到6734億元，2015年至2016年更是跨過(guò)了萬(wàn)億大關(guān)。業(yè)內人士認為，上市公司以定增為主的再融資規模的迅速擴張，主要與這一段時(shí)期IPO低價(jià)發(fā)行有關(guān)。

　　WIND統計數據顯示，2016年實(shí)施的737起定向增發(fā)所涉及的618家上市公司中，上市時(shí)間在2015年以后的就有45起，這意味著(zhù)在IPO上市僅僅一年時(shí)間之后，這些公司就開(kāi)始在一級市場(chǎng)實(shí)施了定增融資。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新認為，在現有的新股發(fā)行體制下，發(fā)行人為了獲得股份募資最大化，一般采取的應對之策就是IPO盡量少發(fā)股票，等上市后再高價(jià)增發(fā)大量股票。另一方面，由于排隊時(shí)間較長(cháng)，一些企業(yè)彎道超車(chē)進(jìn)而出現了大量殼公司增發(fā)、反向收購買(mǎi)殼者資產(chǎn)的炒殼現象。WIND統計數據顯示，2016年以來(lái)，A股共計發(fā)生重大重組事件657起，交易總價(jià)值高達2.25萬(wàn)億元。

　　董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示，一些不務(wù)正業(yè)的上市公司，無(wú)心主業(yè)和研發(fā)，卻熱衷于連年增發(fā)股份，不斷購買(mǎi)他人的資產(chǎn)和利潤，玩報表數字游戲，制造業(yè)績(jì)“高成長(cháng)”，進(jìn)而刺激股價(jià)“高成長(cháng)”，配合大股東和機構減持。其實(shí)質(zhì)就是股權倒騰轉手、謀取差價(jià)暴利。更糟糕的是，有些上市公司并不差錢(qián)，他們卻趕時(shí)髦、玩增發(fā)，拿募資的錢(qián)炒股，或搞委托理財。

　　他認為，為了讓股市資金流向優(yōu)秀企業(yè)，并讓股市發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能，應當設置系列增發(fā)紅線(xiàn)或負面清單：凡是近三年出現虧損的公司，不允許增發(fā)；凡是近三年沒(méi)有現金分紅的公司，不允許增發(fā)；凡是近三年出現信息造假或行政違規的不誠信公司，不允許增發(fā)。