11月29日，首發(fā)上會(huì )審核的三家企業(yè)全部遭否，這是IPO審核通過(guò)率首次為“零”?？此埔饬现?，卻在情理當中。當前和未來(lái)一段時(shí)間，資本市場(chǎng)的重心，勢必落在發(fā)展直接融資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟之上。而實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展要注重質(zhì)量，上市公司的質(zhì)量自然是重中之重。同時(shí)，防范和化解重大風(fēng)險，也要求在資本市場(chǎng)入口把好關(guān)，防止企業(yè)“帶病上市”。

　　對于新股發(fā)行審核日趨嚴格這一現象，發(fā)行人和中介機構都應有足夠的認識。從10月17日本屆發(fā)審委履職以來(lái)，IPO審核的力度與過(guò)去相比存在明顯區別。稍早之前的11月7日，就曾出現“六過(guò)一”的情形。從數據上看，新一屆發(fā)審委共審核了61家公司的IPO申請，34家通過(guò)，22家企業(yè)被否，5家企業(yè)的申請被暫緩表決。較之以往，審核通過(guò)率出現明顯下降。

　　從審核邏輯來(lái)看，新一屆發(fā)審委對過(guò)會(huì )企業(yè)財務(wù)的真實(shí)性和可核查性、關(guān)聯(lián)交易、毛利率異常等財務(wù)問(wèn)題保持了高度關(guān)注，對過(guò)會(huì )企業(yè)涉及獨立性、代持、業(yè)務(wù)模式等方面的相關(guān)問(wèn)題也十分重視。過(guò)去，業(yè)界過(guò)于依賴(lài)凈利潤、凈資產(chǎn)指標的做法，已明顯不適應新的審核態(tài)勢。中介機構必須對發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)合規、財務(wù)真實(shí)負起責任。

　　IPO審核從嚴從緊，與當前中國經(jīng)濟的發(fā)展現狀和資本市場(chǎng)的功能定位息息相關(guān)。一方面，十九大報告提出，我國經(jīng)濟已由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段。從過(guò)去的情況來(lái)看，由于我國資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，企業(yè)規模數量龐大，上市融資的需求比較迫切。經(jīng)過(guò)前期高速擴容后，整個(gè)資本市場(chǎng)的體量已較為龐大，IPO“堰塞湖”的情況明顯緩解。當前市場(chǎng)的主要矛盾，正從過(guò)去企業(yè)融資需求和市場(chǎng)擴容速度之間的矛盾轉向上市公司質(zhì)量與投資者需求之間的矛盾。在這種情況下，IPO審核從嚴，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，有助于改善整個(gè)市場(chǎng)的生態(tài)體系和質(zhì)量。另一方面，防范和化解重大風(fēng)險也是包括證券市場(chǎng)在內的金融市場(chǎng)下一階段的重要工作。

　　就股票市場(chǎng)而言，以往經(jīng)驗表明，企業(yè)通過(guò)財務(wù)造假、財務(wù)包裝的方式登陸資本市場(chǎng)，帶來(lái)的后患無(wú)窮，容易在二級市場(chǎng)引發(fā)單個(gè)風(fēng)險事件，損害投資者利益，嚴重影響投資者信心。IPO從嚴審核，可以在資本市場(chǎng)入口把好關(guān)，防止企業(yè)“帶病上市”，盡量降低這一風(fēng)險。新一屆發(fā)審委上任后，其專(zhuān)業(yè)能力有了提高，IPO從嚴審核，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)財務(wù)的真實(shí)性和業(yè)務(wù)的合規性，是監管部門(mén)回歸本職的表現，同時(shí)也對中介機構回歸本職提出了要求。在這個(gè)問(wèn)題上，發(fā)行人、中介機構都要適應新的發(fā)審態(tài)勢。

　　歷史經(jīng)驗表明，保持市場(chǎng)的基本穩定，是推進(jìn)下一步改革的前提。目前，新股發(fā)行的常態(tài)化已經(jīng)被接受，今年來(lái)市場(chǎng)發(fā)展基本穩定，沒(méi)有出現大的風(fēng)險事件，這與我們吸取2015年以來(lái)的教訓，全面從嚴監管是分不開(kāi)的。同時(shí)，這也是未來(lái)進(jìn)一步推進(jìn)發(fā)行制度改革，增強包容性，建立適應現代化經(jīng)濟體系發(fā)行制度的前提和基礎。

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