伴隨著(zhù)企業(yè)去杠桿和市場(chǎng)化去杠桿的持續推進(jìn)，不良資產(chǎn)投資正在成為資管行業(yè)的“新寵”，不過(guò)眾多業(yè)內人士認為，當中的資產(chǎn)泡沫已逐步顯現，應提防非理性繁榮。

　　“逆周期的好生意”

　　在當下“資產(chǎn)荒”的大背景下，不良資產(chǎn)被視作“逆周期的好生意”。伴隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟下行，各領(lǐng)域積聚的風(fēng)險不斷冒泡，金融業(yè)風(fēng)險增大，不良率也逐步攀升。

　　中國不良資產(chǎn)市場(chǎng)的蛋糕究竟有多大?在11月30日的“《財經(jīng)》(博客,微博)年會(huì )2018：預測與戰略”上，中國不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟主席張曉琳表示，2015年初，銀行的不良貸款再次出現了快速的增長(cháng)，有多家機構預測，在整個(gè)周期下的不良資產(chǎn)的存量會(huì )高達10萬(wàn)億，逼近20萬(wàn)億。

　　銀監會(huì )公布數據顯示，截至9月末，商業(yè)銀行不良貸款總額1.67萬(wàn)億元，關(guān)注類(lèi)貸款余額3.4萬(wàn)億元，不良率1.74%。業(yè)內人士認為，商業(yè)銀行通過(guò)處置不良資產(chǎn)盤(pán)活存量的需求十分巨大。

　　中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司董事長(cháng)賴(lài)小民指出，今后2-3年內，不良資產(chǎn)總量仍會(huì )在合理范圍內緩慢上升，其處置出清還有一段持續過(guò)程。

　　“4+2”格局初現

　　此前，不良資產(chǎn)處置行業(yè)是一個(gè)高集中度的行業(yè)，四大資產(chǎn)管理公司(信達、華融、長(cháng)城、東方)雄霸市場(chǎng)。

　　2016年10月，銀監會(huì )出臺文件放寬地方AMC限制，允許每個(gè)省級政府設置地方AMC的額度上限為2家，且對外受讓的主體不受地域限制。至此，國內不良資管行業(yè)國家隊(四大AMC)與地方諸侯(地方AMC)爭流的“4+2”格局初現。

　　今年以來(lái)，地方AMC更是迅速擴容。據投資者報梳理，截至10月12日，地方AMC注冊成立家數達到43家，包括15家正在籌建的，地方AMC將達58家，算上原有四大AMC，國內AMC數量將突破60家。

　　不過(guò)四大AMC仍占據絕對主導地位。賴(lài)小民在此次財經(jīng)年會(huì )上透露，四大資產(chǎn)管理公司積極參與本輪不良資產(chǎn)市場(chǎng)，累計收購不良債權近1.2萬(wàn)億元，市場(chǎng)占比合計達到80%以上。

　　一名地方AMC公司的負責人向中新經(jīng)緯客戶(hù)端(微信公眾號：jwview)表示，相比四大AMC，地方AMC大多經(jīng)驗實(shí)力不足，主要優(yōu)勢在于和地方政府關(guān)系密切，目前通道業(yè)務(wù)占大頭。

　　警惕非理性繁榮泡沫化

　　近期，不良資產(chǎn)處置包價(jià)格居高不下，不良資產(chǎn)處置利潤空間也逐漸收窄。

　　據某四大資產(chǎn)管理公司旗下基金的相關(guān)負責人向中新經(jīng)緯客戶(hù)端(微信公眾號：jwview)透露，部分地區的不良資產(chǎn)包本金折扣率已經(jīng)超過(guò)了六七折，而此前兩三折才是常態(tài)，這樣一來(lái)基本上就沒(méi)有賺錢(qián)的空間了。

　　賴(lài)小民分析稱(chēng)，抵押資產(chǎn)價(jià)格走高，缺乏經(jīng)驗的非專(zhuān)業(yè)的新型投資者，虛高的預期回報率，市場(chǎng)無(wú)序競爭都是不良資產(chǎn)價(jià)格飛漲的因素。

　　從一級市場(chǎng)看，商業(yè)銀行利潤壓力大，追責嚴格，最大限度留存不良資產(chǎn)處置利潤訴求大?！澳壳岸鄶档貐^競標時(shí)，都采取多輪報價(jià)的方式，有的甚至達到十幾輪報價(jià)，引發(fā)資產(chǎn)管理公司的激烈價(jià)格戰，推高了資產(chǎn)價(jià)格?！辟?lài)小民稱(chēng)。

　　從二級市場(chǎng)看，越來(lái)越多民營(yíng)及境外投資者參與進(jìn)來(lái)，爭相角逐不良資產(chǎn)市場(chǎng)，如貝恩資本、橡樹(shù)資本、黑石集團、孤星基金等，民間線(xiàn)下資產(chǎn)管理公司已超過(guò)百家。賴(lài)小民認為新型投資者在估值、市場(chǎng)判斷方面缺乏專(zhuān)業(yè)判斷，導致非理性報價(jià)，推高了資產(chǎn)價(jià)格。

　　賴(lài)小民此前在多個(gè)場(chǎng)合強調國內不良資產(chǎn)市場(chǎng)有泡沫。多名業(yè)內人士也判斷稱(chēng)，不良資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫已經(jīng)顯現，非理性繁榮過(guò)后必然面臨一輪洗牌。