不良資產(chǎn)市場(chǎng)正在進(jìn)入又一個(gè)歷史高峰期，資本和機構參與熱度持續不減。在11月30日舉行的《財經(jīng)》年會(huì )金融專(zhuān)場(chǎng)暨第三屆中國不良資產(chǎn)行業(yè)高峰論壇上，與會(huì )人士表示，銀行體系不良貸款總額有望在2020年達到3萬(wàn)億元。

　　不過(guò)，與會(huì )人士表示，市場(chǎng)競爭的加劇助推不良資產(chǎn)包價(jià)格居高不下，行業(yè)存在泡沫已成業(yè)內共識，市場(chǎng)參與者需警惕其中暗藏的風(fēng)險。

　　現狀　市場(chǎng)快速擴容

　　我國不良資產(chǎn)市場(chǎng)快速擴容，并正在進(jìn)入又一個(gè)歷史高峰期。

　　業(yè)內人士表示，到目前為止，我國不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展分為兩個(gè)周期。第一周期的主要特征是，四大資產(chǎn)管理公司正式成立并對四大國有銀行的不良資產(chǎn)進(jìn)行政策性剝離；第二周期始于2014年，這一周期不良資產(chǎn)的產(chǎn)生更多的是跟經(jīng)濟增速下滑以及產(chǎn)業(yè)結構的調整相關(guān)，部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)企業(yè)產(chǎn)生了大量不良資產(chǎn)，商業(yè)銀行不良貸款也持續暴露。

　　自2012年三季度起，銀行業(yè)不良余額和不良率進(jìn)入上升通道。根據銀監會(huì )公布的最新數據，截至2017年三季度末，中國商業(yè)銀行不良貸款余額為1.67萬(wàn)億元，不良貸款率1.74%。

　　中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司董事長(cháng)賴(lài)小民在論壇上表示，2013年起，商業(yè)銀行開(kāi)始批量出售不良資產(chǎn)包，每年成交規模日益提高，從2013年的700多億元迅速提升到2016年的5000多億元。

　　與會(huì )人士也表示，盡管從上市銀行最新披露的數據分析，國有銀行和股份制銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯，但部分中小銀行風(fēng)險或將持續?！耙恍┏巧绦?、農商行、農信社的風(fēng)險還未完全暴露出來(lái)，尤其是一些農信社，其化解不良的能力也不強，就我了解，其不良率甚至能達到30%以上。這些金融機構的風(fēng)險可能會(huì )在2019年至2022年逐步爆發(fā)?！辈涣假Y產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟常務(wù)副主席、深圳聯(lián)合金控風(fēng)險資產(chǎn)管理有限公司董事長(cháng)程飛說(shuō)。

　　賴(lài)小民表示，中短期內，不良資產(chǎn)供給仍將是常態(tài)。僅銀行關(guān)注類(lèi)貸款，未來(lái)每年就約有7000億元至1萬(wàn)億元將轉換成不良貸款。按照目前不良貸款的增速，不良貸款總額有望在2020年達到3萬(wàn)億元。隨著(zhù)金融“去杠桿”進(jìn)程的推進(jìn)，今后2至3年內，不良資產(chǎn)總量仍會(huì )在合理范圍內緩慢上升，其處置出清還有一段持續過(guò)程。

　　追捧　多機構競相“圍獵”

　　市場(chǎng)的擴容吸引了大量機構涌入，并從事和不良資產(chǎn)收購、處置、轉讓或投資相關(guān)的業(yè)務(wù)。

　　一級市場(chǎng)不良資產(chǎn)收購的主力軍仍是四大資產(chǎn)管理公司。據賴(lài)小民介紹，四大資產(chǎn)管理公司積極參與本輪不良資產(chǎn)市場(chǎng)，累計收購不良債權近1.2萬(wàn)億元，市場(chǎng)占比合計達到80%以上。其中，中國華融創(chuàng )新業(yè)務(wù)模式和處置技術(shù)挖掘不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)潛力，取得了顯著(zhù)成效，累計中標債權6500億元，連續三年市場(chǎng)占比超過(guò)50%。

　　而在監管政策的推動(dòng)下，各省設立地方資產(chǎn)管理公司的熱情也日趨高漲。尤其是2016年10月，銀監會(huì )放寬了“一個(gè)省可設立一家地方資產(chǎn)管理公司”的限制，允許確有意愿的省級人民政府增設一家地方資產(chǎn)管理公司。據統計，今年以來(lái)，已有18家地方資產(chǎn)管理公司注冊成立，截至2017年10月，全國已設立的地方資產(chǎn)管理公司達到55家。除此之外，近兩年，一些民間的、非持牌的資產(chǎn)管理公司也紛紛成立，瞄準不良資產(chǎn)市場(chǎng)，這些大大小小公司的數量將近3000家。

　　值得注意的是，以前更多將不良資產(chǎn)打包賣(mài)給外部機構的銀行也開(kāi)始嘗試在內部成立專(zhuān)門(mén)處置不良資產(chǎn)的部門(mén)。2016年12月，平安銀行成立特殊資產(chǎn)管理事業(yè)部，在全國設立四個(gè)大區，一共380人，清收及經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)范圍包括全行對公及小企業(yè)特殊資產(chǎn)。平安銀行中報數據顯示，該行成立專(zhuān)門(mén)的特殊資產(chǎn)管理事業(yè)部后，2017年上半年收回不良資產(chǎn)總額44.01億元，同比增長(cháng)66.52%。另外，在本輪市場(chǎng)化債轉股啟動(dòng)之后，國有大行的銀行債轉股實(shí)施機構日前也紛紛正式落地?！澳壳?，這些機構主要的業(yè)務(wù)范圍是參與市場(chǎng)化債轉股，但是未來(lái)若政策進(jìn)一步放開(kāi)，這些銀行旗下的資管公司可做的事情還遠遠不止這些，有更深參與到不良資產(chǎn)市場(chǎng)的可能?！敝袊涣假Y產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟秘書(shū)長(cháng)、浩天安理律師事務(wù)所合伙人秦麗萍表示。

　　境外資本和民營(yíng)資本都對市場(chǎng)表現出濃厚的興趣。外資其實(shí)也是上一輪周期中不良資產(chǎn)市場(chǎng)的重要投資人，而在這一輪周期中其更是加大了對中國不良資產(chǎn)市場(chǎng)的投入，包括KKR、海岸基金、高盛資本、橡樹(shù)資本等都不同程度參與不良資產(chǎn)的收購與處置。橡樹(shù)資本在2013年與中國信達成立了合資公司，從事不良資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。橡樹(shù)資本目前在大中華區的累計投資已超過(guò)60億美元。

　　而民營(yíng)資本則是這一輪周期中的“新力量”。中國不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟主席、湖岸投資首席投資官張曉琳在論壇發(fā)言時(shí)坦言，從2014年到現在，最多的買(mǎi)家不是外資，而是民營(yíng)資本，這源于市場(chǎng)上有太多人民幣。

　　前瞻　需警惕投資風(fēng)險

　　不良資產(chǎn)市場(chǎng)已成為萬(wàn)人追捧的投資熱點(diǎn)，在多個(gè)因素的助推下，不良資產(chǎn)包的價(jià)格也到達階段性新高。不良資產(chǎn)包價(jià)格居高不下，存在泡沫已成為業(yè)內共識。

　　“不良資產(chǎn)包價(jià)格高企主要有兩個(gè)原因，一是這一周期下資產(chǎn)包的性質(zhì)與上一周期不一樣。上一輪的資產(chǎn)包基本上來(lái)自于國有企業(yè)，不良貸款主要是沒(méi)有抵押和擔保的信用貸款，而伴隨著(zhù)銀行風(fēng)控水平的提高，這一周期的資產(chǎn)包大部分有抵押和擔保物。不良資產(chǎn)質(zhì)量的提高必然帶來(lái)了資產(chǎn)包價(jià)格的提升。二是市場(chǎng)參與主體增多后，競爭的加劇帶來(lái)了市場(chǎng)供需的不平衡，由此也進(jìn)一步推升了市場(chǎng)的價(jià)格?！鼻佧惼颊f(shuō)，尤其是作為不良資產(chǎn)包的供給方，不少銀行自身處置不良的動(dòng)力和能力在增強，對不良資產(chǎn)包“惜售”，助推了資產(chǎn)價(jià)格的上漲。

　　賴(lài)小民表示，不良資產(chǎn)包平均本金折扣率由過(guò)去的三折左右快速增長(cháng)到目前的四折以上，個(gè)別地區達到六折，甚至出現個(gè)別資產(chǎn)包本金不打折的情況。

　　他表示，從一級市場(chǎng)看，目前多數地區競標時(shí)，都采取多輪報價(jià)的方式，有的甚至達到十幾輪報價(jià)，引發(fā)資產(chǎn)管理公司的激烈價(jià)格戰，推高了資產(chǎn)價(jià)格。從二級市場(chǎng)看，越來(lái)越多的民營(yíng)及境外投資者參與進(jìn)來(lái)，爭相角逐不良資產(chǎn)市場(chǎng)，同時(shí)新型投資者在估值、市場(chǎng)判斷方面缺乏專(zhuān)業(yè)判斷，導致非理性報價(jià)，推高了資產(chǎn)價(jià)格。調查顯示，有超過(guò)一半的投資者對不良資產(chǎn)包的預期收益率高達15%以上，遠遠超過(guò)了歷史處置收益數據，市場(chǎng)呈現非理性繁榮。

　　程飛對《經(jīng)濟參考報》記者表示，不良資產(chǎn)看似是藍海，但其具有復雜性和多樣性。對于真正專(zhuān)業(yè)的債權投資人而言，債權投資風(fēng)險比股權投資要低很多。但債權投資收益取決于進(jìn)場(chǎng)價(jià)格，目前進(jìn)場(chǎng)價(jià)格高，投資存在較大風(fēng)險，所以投資需要謹慎?！霸谘蛉盒?，很多資本不計成本地進(jìn)場(chǎng)，預計明年到后年階段會(huì )有一批在近三年投資進(jìn)場(chǎng)的資本遭受損失?！彼f(shuō)。

　　“我們行業(yè)內戲稱(chēng)，做不良資產(chǎn)投資的千萬(wàn)別做著(zhù)做著(zhù)把自己也做成了不良?！鼻佧惼颊f(shuō)。

　　賴(lài)小民表示，短期內，不良資產(chǎn)包價(jià)格維持現有高位水平可能性較大。長(cháng)遠看，當前較高收購成本，預計帶來(lái)的減利或虧損，勢必降低未來(lái)投資者的預期回報，進(jìn)而促使不良資產(chǎn)包價(jià)格逐步回歸。

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