鑒于美聯(lián)儲主席鮑威爾近期有所“偏鴿”的表態(tài)，疊加各方普遍對明年全球經(jīng)濟可能惡化的擔憂(yōu)，有觀(guān)點(diǎn)開(kāi)始認為美聯(lián)儲可能暫停加息。不過(guò)，綜合觀(guān)察美聯(lián)儲決策機制和美國經(jīng)濟基本面，12月美聯(lián)儲加息幾成定局，2019年有望再加息2次。換言之，明年美聯(lián)儲加息節奏很可能放緩，但不至于停止不加。

　　從決策機制看，美聯(lián)儲加息節奏已然步入正?；?。美聯(lián)儲于2014年退出量化寬松，并于2015年12月時(shí)隔7年首次加息，隨后兩年半的時(shí)間里，又相繼加息7次至2.25%，其中，2018年于3月、6月和9月共加息3次。根據美聯(lián)儲最新的加息點(diǎn)陣圖，2018年、2019年和2020年聯(lián)邦基金利率預期目標分別為2.375%、3.125%和3.375%，意味著(zhù)未來(lái)的節奏是12月加息1次、2019年加息3次和2020年加息1次，美聯(lián)儲11月議息會(huì )議也再度宣稱(chēng)要漸進(jìn)式加息。目前來(lái)看，市場(chǎng)隱含的12月加息概率為72.8%。

　　從基本面看，美國經(jīng)濟、就業(yè)和通脹水平將繼續為美聯(lián)儲加息提供有力支撐。其一，美國二季度實(shí)際GDP修正值為4.2%，創(chuàng )15個(gè)季度以來(lái)最高水平；三季度GDP環(huán)比折年率初值為3.5%，雖較二季度有所回落，但仍創(chuàng )15個(gè)季度以來(lái)次高水平。由此不難理解，自2017年一季度以來(lái)，美聯(lián)儲已連續7個(gè)季度上調美國經(jīng)濟預期。其二，10月美國就業(yè)強勁程度超預期，失業(yè)率創(chuàng )新低，時(shí)薪增速再創(chuàng )新高，穩健的就業(yè)水平也可謂美聯(lián)儲加息的“最大底氣”。其三，10月美國CPI同比回升至2.5%，連續7個(gè)月在2.5%以上。市場(chǎng)普遍預期美國通脹將延續高位。

　　需要注意的是，11月美聯(lián)儲議息會(huì )議雖然延續了此前對就業(yè)穩健、經(jīng)濟活動(dòng)處于擴張和家庭部門(mén)支出強勁的表述，但首度認為企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(cháng)放緩，這表明美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景有所擔憂(yōu)。與此同時(shí)，日前美聯(lián)儲主席鮑威爾也認為明年美國經(jīng)濟將面臨海外需求放緩、美國國內財政刺激效應消退、美聯(lián)儲加息的滯后經(jīng)濟效應等三大挑戰。確實(shí)，隨著(zhù)全球流動(dòng)性正式緊縮以及貿易摩擦對全球經(jīng)濟的拖累效應逐步顯現，全球經(jīng)濟未來(lái)都將迎來(lái)考驗，美國自然也難以幸免。

　　由此來(lái)看，受制于可能趨弱的經(jīng)濟表現，美聯(lián)儲2019年加息3次的既定計劃很可能要打折扣，但也只是放緩節奏，暫停加息顯然是小概率事件。歷史上看，美聯(lián)儲政策具有很強的連續性，除非出現了經(jīng)濟大衰退或金融危機這類(lèi)重大事件。

　　相比之下，其他主要經(jīng)濟體加息節奏將繼續分化。歐元區經(jīng)濟復蘇力度不及美國，今年以來(lái)也已開(kāi)始轉弱，最新一次歐洲央行議息會(huì )議重申將維持當前利率水平至少到2019年夏天，預計歐洲央行最快在明年3季度才可能啟動(dòng)加息。日本由于通脹一直未見(jiàn)起色，日本央行收緊貨幣仍需時(shí)日。除了歐、日的“以穩為主”，加拿大、挪威、澳大利亞、瑞典、韓國等國家都正在或即將加息，而阿根廷、土耳其、印度、墨西哥等新興經(jīng)濟體國家可能更多的是為保貨幣而被動(dòng)加息。

　　對于中國而言，考慮到內外部環(huán)境發(fā)生變化，7月底以來(lái)我國貨幣目標已經(jīng)逐步調整優(yōu)化為穩就業(yè)、穩增長(cháng)和守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)。顯然，明年美聯(lián)儲加息放緩，歐、日央行緊縮也趨于謹慎，無(wú)疑將為我國貨幣政策提供更大的騰挪空間。

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