1月4日，央行宣布下調金融機構存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個(gè)百分點(diǎn)，將釋放資金約1.5萬(wàn)億元。央行同時(shí)宣布，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）將不再續做。

　　此前，央行已于去年12月19日創(chuàng )設了定向中期借貸便利（TMLF），以定向降息的方式支持金融機構向小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款。1月2日，央行又宣布自今年起放寬普惠金融定向降準小型和微型企業(yè)貸款考核標準，由“單戶(hù)授信小于500萬(wàn)元”調整至“單戶(hù)授信小于1000萬(wàn)元”，將普惠金融定向降準范圍擴大至大部分銀行。三項政策疊加，再去除一季度到期MLF不再續作因素，央行將凈釋放長(cháng)期資金約8000億元。

　　此次降準并未超出市場(chǎng)預期，因為每年1月份銀行體系都面臨著(zhù)流動(dòng)性缺口。2017年央行推出的臨時(shí)流動(dòng)性便利工具（TLF），2018年推出的臨時(shí)準備金動(dòng)用安排（CRA），都是為了彌補缺口。而此次央行之所以全面降準而非臨時(shí)性措施或定向降準，主要是出于三個(gè)方面考慮：

　　一是支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。日前官方公布的2018年12月制造業(yè)PMI跌至49.4%，創(chuàng )2016年3月以來(lái)新低和2009年以來(lái)同期新低，超出市場(chǎng)預期，再加上2018年11月工業(yè)企業(yè)利潤增速由正轉負，2019年的經(jīng)濟下行壓力已不容忽視。當前全球經(jīng)濟已進(jìn)入下行拐點(diǎn)，我國出口增速預計將明顯放緩，加上國內投資消費欲振乏力，企業(yè)居民信心整體偏弱，銀行信用擴張意愿不足，政策必須提前發(fā)力，加大逆周期調節力度，這是開(kāi)年即全面降準的最重要原因。

　　二是優(yōu)化流動(dòng)性結構。2019年1月流動(dòng)性缺口較大，除了春節前取現需求增加和繳稅等季節性因素之外，還有兩方面因素不容忽視：一方面，財政政策加力提效，　2019年地方政府債務(wù)規模已提前下達，債券發(fā)行較往年提前，將會(huì )給流動(dòng)性帶來(lái)壓力。另一方面，由于貿易順差持續減少，央行外匯占款余額已連續4個(gè)月下降，同樣也加劇了流動(dòng)性壓力。通過(guò)全面降準，可有效滿(mǎn)足銀行的流動(dòng)性需求。

　　三是降低融資成本。目前商業(yè)銀行獲得資金的主要方式是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO）和中期借貸便利（MLF），成本較存款準備金要高，且由于要求抵押物，又導致了流動(dòng)性分層現象，大型銀行流動(dòng)性充裕，而中小銀行流動(dòng)性不足。通過(guò)全面降準釋放低成本資金，有助于改善這一狀況。據央行介紹，降準置換MLF，每年可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，而安排在年初降準，則有利于銀行做好全年信貸工作安排。

　　此前中央經(jīng)濟工作會(huì )議定調“穩健的貨幣政策保持松緊適度”，刪去了“中性”和“把住貨幣供給的總閘門(mén)”的表述，轉而強調“保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制”。李克強總理1月4日在銀保監會(huì )主持召開(kāi)座談會(huì )時(shí)也強調，要注重加強宏觀(guān)政策逆周期調節，實(shí)行普惠性減稅和結構性減稅，適時(shí)運用好全面降準、定向降準和再貸款、再貼現等政策工具，加大對實(shí)體經(jīng)濟特別是民營(yíng)、小微企業(yè)的支持，為保持經(jīng)濟平穩健康發(fā)展提供支撐。這預示著(zhù)后續將會(huì )有更多的邊際寬松政策出臺。

　　另外，由于目前美國加息節奏傾向于放緩，我國貨幣政策寬松的空間正在逐漸打開(kāi)?？紤]到存款準備金率仍處較高水平，預計后續仍有全面降準和定向降準動(dòng)作。而考慮到央行工作會(huì )議今年對“穩妥推進(jìn)利率‘兩軌并一軌’，完善市場(chǎng)化的利率形成、調控和傳導機制”的安排，未來(lái)降息更可能會(huì )下調公開(kāi)市場(chǎng)操作利率而非存貸款基準利率。

　　央行降準之后，周邊資本市場(chǎng)應聲而漲，而人民幣匯率則應聲而降，不同市場(chǎng)已經(jīng)表現出了不同反應。除此之外，預計降準會(huì )在相當程度上影響房地產(chǎn)市場(chǎng)預期，這就需要政府繼續堅持“房住不炒”定位，因城施策、分類(lèi)指導，防止房?jì)r(jià)大起大落。與此同時(shí)，應繼續落實(shí)好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟各項配套措施，綜合運用各種政策工具，從債券、信貸、股權等方面引導金融機構加大對民營(yíng)企業(yè)小微企業(yè)支持力度，使央行放出的“水”能切實(shí)流向最需要的領(lǐng)域。

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